半导体行业深度跟踪：关注AI算力和自主可控主线，存储等行业周期持续上行

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 2025 年 10 月 16 日 推荐（维持） 半导体行业深度跟踪 TMT 及中小盘/电子 AI 算力景气持续，海外英伟达、AMD、博通等均与 OpenAI 展开合作；国内海光信息 25Q3 收入同比高增长，同时斩获工行 2025 年度服务器大单，摩尔线程IPO 已过会。在美国持续加强出口管制背景下，国内自主可控进程加速，同时2026 年国内偏先进产线扩产有望提速，预计也将带动国内设备/零部件板块订单积极预期和国产替代进程。IC 设计环节，存储模组和利基存储芯片涨价加速，行业周期保持上行趋势，国内公司业绩有望持续边际改善。建议关注高景气度叠加自主可控加速的算力/代工/设备等板块、景气周期边际复苏的存储/模拟等板块、受益于端侧放量长期趋势的 SoC 板块，同时建议关注各科创指数和半导体指数核心成分股。 ❑ 9 月 A 股半导体指数跑赢费城半导体指数和中国台湾半导体指数。2025 年 9月，半导体（SW）行业指数+14.07%，电子（SW）行业指数+10.96%，同期费城半导体指数/中国台湾半导体指数+12.36%/+10.97%，A 股半导体指数跑赢费城半导体指数和中国台湾半导体指数。 ❑ 行业景气跟踪：部分消费类领域景气转暖，AI/汽车等驱动端侧应用创新。 1、需求端：部分消费电子行业需求复苏，AI/汽车等驱动端侧应用创新。手机：Q2 全球出货同比增速放缓至 1%，预计 25 全年总体增幅温和，9 月华为/苹果/小米等如期发布新机，关注 AI 应用在本地设备的落地。PC：25Q3 全球 PC出货量同比+9.4%，换机需求持续释放，关注 AI 应用对硬件终端厂商的发展驱动。可穿戴：9 月 Meta 发布智能眼镜新品 Meta Ray-Ban Display，市场热度较高，持续关注智能眼镜、耳机等新形态终端创新。XR：25Q2 全球 VR/AR销量同比-6.7%/+40%，预计 2025 年仍为 VR 销量小年，关注 AI+AR 类融合创新及对 AR 产品的带动。服务器：TrendForce 微幅下修今年全球 AI 服务器出货量至年增 24.3%，预计全年整体服务器出货年增约 5%，北美云厂 Capex指引超预期，同时 TrendForce 预计 CSP 2026 年 Capex 有望再创新高。25M9信骅营收 8.1 亿新台币，同比+15%/环比+9%。汽车：25M8 国内乘用车销量同环比增长，汽车行业总体运行平稳，关注智驾技术进展及应用下沉趋势。 2、库存端：手机及 PC 链 DOI 环比略有提升，终端客户库存均处于低位。25Q2全球手机链芯片大厂 DOI 环比略有提升，国内手机链芯片厂商平均库存提升但 DOI 环比下降，PC 链芯片厂商 25Q2 库存及 DOI 环比增长。FY25Q3 ADI库存环比增加但 DOI 环比下降，TI 表示所有终端客户库存均处于低位，ST 指引 25Q4 库存周转天数大幅下降。 3、供给端：产能利用率持续复苏，2026 年国内偏先进产线扩产可期。TSMC表示 AI 数据中心需求持续强劲；UMC 25Q2 产能利用率 76%，环比+7pcts；SMIC 25Q2 产能利用率 92.5%，环比+2.9pcts，其中 12 英寸产能利用率保持稳健，8 英寸产能利用率持续复苏；华虹 25Q2 稼动率 102.7%，在满载基础上环比进一步提升 5.6pcts；格芯 25Q2 稼动率近 80%，环比基本持平；世界先进 25Q2 产能利用率近 73%，预计 25Q3 稼动率环比增长 7pcts 至约 80%。逻辑产线方面，国内先进逻辑产线扩产进展有望在 2026 年提速，SMIC 等厂商资本支出将更加侧重偏先进制程部分；存储产线方面，9 月 5 日长江存储（三期）公司成立，长鑫科技已发布 IPO 辅导工作完成报告，2026 年扩产可期；成熟制程方面，预计国内保持稳健扩产节奏，新增产能主要来自地方政府等产线建设项目。 4、价格端：存储价格加速上涨，关注模拟潜在涨价趋势。9 月 DRAM 和 NAND Flash 各存储型号价格全面上涨，环比涨幅为 10-40%不等。受益于 AI 服务器需求增长，各家存储原厂均明确表态涨价，中国台湾和大陆部分模组厂跟进报价，整体行业加速备货；模拟芯片和功率器件价格大部分相对稳定，但部 行业规模 占比% 股票家数（只） 511 9.9 总市值（十亿元） 12778.5 12.4 流通市值（十亿元） 11376.2 12.1 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 2.6 44.9 67.1 相对表现 2.2 24.1 52.5 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《半导体行业深度跟踪：海内外AI 算力芯片高景气延续，存储等板块边际复苏趋势向上》2025-09-14 2、《半导体行业深度跟踪：国内设备、算力、代工等板块业绩增长向好，关 注 存 储 、 模 拟 等 复 苏 态 势 》2025-08-11 3、《半导体行业深度跟踪：代工、设备、材料等板块自主可控提速，存储 、 SoC等 领 域 持 续 复 苏 》2025-07-08 鄢凡 S1090511060002 yanfan@cmschina.com.cn 王恬 S1090522090002 wangtian2@cmschina.com.cn 谌薇 S1090524070008 shenwei3@cmschina.com.cn 王虹宇 S1090525070013 wanghongyu@cmschina.com.cn 赵琳 S1090525070012 zhaolin3@cmschina.com.cn 王焱仟 研究助理 wangyanqian@cmschina.com.cn -20020406080100Oct/24Feb/25May/25Sep/25(%)电子沪深300关注 AI 算力和自主可控主线，存储等行业周期持续上行 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 分消费级和车规级产品价格压力仍然存在。 5、销售端：全球半导体月度销售额 25M8 同比增幅达 21.7%。2025 年 8 月的全球销售额为 649 亿美元，同比+21.7%/环比+4.4%。25M8 美洲 207.8 亿美元，同比+25.5%/环比+4.3%，中国 176.3 亿美元，同比+12.4%/环比+3.3%，亚太及其他地区收入 183.1 亿美元，同比+43.1%/环比+6.9%，欧洲 44.4 亿美元，同比+4.4%/环比+1.0%，日本 37.2 亿美元，同比-6.9%/环比+2.0%。 ❑ 产业链跟踪：美国出口管制提升自主可控需求，算力、存储等行业景气度持续高涨。 10 月 7 日，美国众议院“中美战略竞争特别委员会”发布涉华半导体出口管制重要报告，认为美国在对华半导体限制中存在漏洞；10 月 9 日，中国商务部出台反制管制措施，对系统相关技术、芯片制造设备、锂电池及人造石墨等实施出口管制；10 月 10 日，美国总统特朗普在社交媒体宣布，从 1