煤炭行业周报：中美两国博弈，煤炭板块韧性强

请务必阅读最后一页免责声明1证券研究报告——煤炭行业周报行业评级：看好发布日期：2025.10.14煤炭行情走势图数据来源：Wind大同证券大同证券研究中心分析师：刘永芳执业证书编号：S0770524100001邮箱：liuyongfang@dtsbc.com.cn地址：山西太原长治路 111 号山西世贸中心 A 座 F12、F13网址:http://www.dtsbc.com.cn核心观点 连续雨天影响，动力煤价表现偏强。双节期间及节后，雨天不断，煤炭供给受到影响，大秦铁路检修、终端开启冬储和非电煤旺季推进，短期看，预计共同支撑煤价走强。 供应整体平稳，焦煤价涨跌互现。本周，下游铁水产量仍维持高位，焦企再次提涨的信心不足，多持观望态度，叠加 10 月仍是需求旺季，预计对煤价仍有支撑。 权益市场涨跌互现，煤炭大幅跑赢指数。中美两国相互博弈，中国加强稀土相关物项出口管制，决定将反无人机技术公司等外国实体列入不可靠实体清单，美国政府停摆期间，将多家中国实体列入出口管制“实体清单”，特朗普宣称自 11 月 1 日起，对中国产品征收 100% 关税等，受此冲击，全球市场巨震，美国三大指数大幅下跌，A 股和港股高位下挫，前期涨幅较高的科技股遭到暴击，涨幅较低的影响不大。整体看，有色、煤炭、钢铁等涨幅居前，市场平均成交 2.6 万亿元，单日融资买入额 2880 亿上下震荡，煤炭大幅跑赢指数。 综合上述分析，动力煤方面，双节期间及节后，雨天不断，煤炭供给受到影响，大秦铁路检修、终端开启冬储和非电煤旺季推进，短期看，预计共同支撑煤价走强。炼焦煤方面，下游铁水产量仍维持高位，焦企再次提涨的信心不足，多持观望态度，叠加 10 月仍是需求旺季，煤焦钢总库存位于较低位置，对煤价仍有支撑，短期看，焦煤将延续震荡走势。二级市场方面，中美两国相互博弈，受此冲击，全球市场巨震，美国三大指数大幅下跌，A 股和港股高位下挫，前期涨幅较高的科技股遭到暴击，涨幅较低的影响不大，煤炭跑赢大盘指数。建议继续关注现金流充裕、分红高的优质煤炭标的。 风险提示终端需求大幅回落，板块轮动加快，板块突发利空。中美两国博弈，煤炭板块韧性强【2025.10.6-2025.10.12】请务必阅读最后一页免责声明2证券研究报告——煤炭行业周报一、市场表现：权益市场涨跌互现，煤炭大幅跑赢指数本周（2025.10.6-2025.10.12），权益市场涨跌互现，A 股高位震荡。中美两国相互博弈，中国加强稀土相关物项出口管制，决定将反无人机技术公司、TechInsights 公司及其分支机构等外国实体列入不可靠实体清单，对美船舶收取船舶特别港务费等，美国政府停摆期间，将多家中国实体列入出口管制“实体清单”，特朗普宣称自 11 月 1 日起，对中国产品征收 100% 关税等，受此冲击，全球市场巨震，美国三大指数大幅下跌，A 股和港股高位下挫，前期涨幅较高的科技股遭到暴击，涨幅较低的影响不大。整体看，有色、煤炭、钢铁等涨幅居前，传媒、电子等跌幅居前，市场平均成交 2.6 万亿元，单日融资买入额 2880 亿上下震荡，煤炭大幅跑赢指数，具体看，上证指数周收涨 0.37%，收报 3897.03 点，沪深 300收跌 0.51%，收报 4616.83 点，煤炭周收涨 4.41%，收报 2793.56 点。个股方面，本周煤炭板块 30 家上市公司全线上涨，涨幅最大的三家公司分别为：新大洲 A (10.24%)、晋控煤业(8.36%)、开滦股份(6.22%)；涨幅最小的公司是：苏能股份(1.46%)。图表 1：申万 31 个行业周涨跌幅（%）数据来源：Wind，大同证券图表 2：煤炭行业涨跌幅（%）数据来源：Wind，大同证券请务必阅读最后一页免责声明3证券研究报告——煤炭行业周报二、动力煤：连续雨天影响，煤价表现偏强本周，动力煤价偏强运行。供需方面，供给侧来看，双节期间大部分煤矿正常生产，只有少数煤矿停产，受连续降雨的影响，部分露天煤矿无法正常产销，当前 100 家动力煤矿产能利用率达 90.4%，环比下降 0.2%，产能利用缩减；进口煤方面，Q5500 进口煤到岸价环比上涨 12 元/吨，Q4700 进口煤广州港到岸价环比上涨 7 元/吨，国庆期间中蒙 3 大港口闭关，现已正常通关，当前上下游港口库存较为充足，叠加新一轮关税开启，进口煤价优势不明显，进口量或再次受到影响；港口库存方面，受多天连续降雨，以及大秦线开启秋季检修的影响，北港库存调入量和调出量同步下降，且调出量下降显著高于调入量，北港被动累库存，库存量增加到 2464.44 万吨。需求侧来看，双节期间下游以消耗库存为主，假期叠加降雨，供需关系有点紧张，海运价格环比大幅提升，电煤方面，虽然处于需求淡季，但部分终端已开启冬储，节后采购情绪也相应好转；非电煤方面，随着“金九银十”旺季推进，煤炭补库需求预期继续增加，本周，水泥行业开工率 46.6%，环比持平，化工行业煤炭周耗 731 万吨，环比上升 4.5%，化工需求韧性较强；冬储开启和非电煤需求有望强劲，煤价或将继续上涨。价格方面，本周，动力煤价偏强运行，其中产地煤价小幅下滑，港口煤价继续上涨。双节期间及节后，雨天不断，煤炭供给受到影响，大秦铁路检修、终端开启冬储和非电煤旺季推进，供需关系有望收紧，短期看，预计共同支撑煤价走强。事件方面，国务院总理李强 10 月 8 日主持召开国务院常务会议，会议要求，要坚持民生优先，保障好群众生活和冬季取暖用能，提出要改革完善煤电价格市场化形成机制，纠正有的地方“一刀切”停产限产或“运动式”减碳。此次国常会要求，在保持居民、农业、公益性事业用电价格稳定的前提下，将市场交易电价上下浮动范围由分别不超过 10%、15%，调整为原则上均不超过 20%；对高耗能行业可由市场交易形成价格，不受上浮 20%的限制，这意味着，此前一直停留在讨论阶段的煤电“基准价+上下浮动”改革，即将落地启动。根据应急管理部的消息，2025 年 11 月将有 22 个中央安全生产考核巡查组入驻 31 个省、自治区、直辖市和新疆生产建设兵团开展年度考核巡查，对安全生产进行检查。1.价格：产地煤价下跌、港口煤价继续上涨产地动力煤价下跌，同比降幅扩大。本周，“晋陕蒙”动力煤坑口价上涨。内蒙古东胜动力煤（Q5200）坑口价 497 元/吨，周度环比下降 45 元/吨，同比下降 161 元/吨；山西大同动力煤（Q5500）坑口价 555 元/吨，周度环比下降 59 元/吨，同比下降 184 元/吨；陕西榆林动力煤（Q5500）坑口价 5540 元/吨，周度环比下降 80 元/吨，同比下降 320 元/吨。双节过后，冬储逐步开启，下游采购情绪好转，或带动煤价上行。请务必阅读最后一页免责声明4证券研究报告——煤炭行业周报图表 3：产地动力煤坑口价（元/吨）数据来源：Wind，大同证券港口动力煤价格继续上涨。本周，秦皇岛港口山西产动力末煤（Q5500）的平仓价 709元/吨，周度环比上涨 10 元/吨，同比下降 158 元/吨。大秦线检修，叠加雨天增多，下游供需稍有紧张，致使海运价格提升和港口煤价上涨。图表 4：秦皇岛动力末煤(Q5500 山西产)平仓价（元/吨）