传媒行业点评报告：国庆档影视院线短期承压，关注行业后期回暖

请认真阅读文后免责条款传媒报告日期：2025 年 10 月 12 日国庆档影视院线短期承压，关注行业后期回暖——传媒行业点评报告华龙证券研究所投资评级：推荐（维持）最近一年走势分析师：孙伯文执业证书编号：S0230523080004邮箱：sunbw@hlzq.com分析师：孙伯文执业证书编号：S0230523080004邮箱：sunbw@hlzq.com分析师：王佳琪执业证书编号：S0230525040001邮箱：wangjq@hlzq.com相关阅读《2025H1 传媒行业业绩稳步回升，游戏驱动增长势头强劲—传媒行业 2025 年半年报综述》2025.09.18《大模型升级混合推理架构，智能体能力与开源生态持续发展—传媒行业周报》2025.08.25《AI 商业落地实践，多场景应用与生态协同—传媒行业周报》2025.08.19事件：国庆中秋双节 8 天黄金周正式收官，电影市场迎来《志愿军 3》《731》《刺杀小说家 2》等多部重点影片上线，观众在多元题材中选择愈发理性，影片口碑与类型差异化成为票房关键，推动假期文娱消费向高品质、多元化演进。观点：今年电影行业仍呈现结构性复苏。截至 10 月 12 日，2025 全年票房 439.63 亿，已经超越 2024 全年的 425.02 亿。其中，档期表现分化明显，除春节档亮眼、暑期档略超去年同期外，整体档期较为平淡。受市场自我调节影响，优质影片多集中于春节档、暑期档等重磅档期，造成不同档期票房结构性差异，同时中小成本影片因排片空间与宣发资源受限，整体表现偏弱。2025 年国庆档票房表现不佳，主因可归结为两方面：一是题材同质化导致票房分流，档期内主旋律题材供给过剩，《志愿军：浴血和平》与暑期档《南京照相馆》、9 月《731》密集上映，叠加系列续作效应引发观众审美疲劳；二是头部优质内容缺乏，行业优质储备向头部档期集中，春节档与暑期档已消耗部分资源，国庆档无兼具创新性与话题性的爆款内容，中小成本影片也难以形成补充。投资建议：2025 年国庆档传媒行业的影视院线板块实现内容供给回暖，驱动票房复苏，截至 10 月 8 日票房总计 18.35 亿元。《志愿军：浴血和平》以 4.50 亿元登顶票房榜，《刺杀小说家 2》斩获 2.95 亿元票房，两部 IP 作品带动档期热度，后续档期值得期待。维持传媒行业“推荐”评级。建议关注恺英网络、巨人网络、布鲁可、腾讯控股、心动公司、长江传媒、上海电影、泡泡玛特、神州泰岳、网易、吉比特、博纳影业、阅文集团、山东出版、皖新传媒等。风险提示：（1）影片供给风险。（2）内容质量与口碑不及预期。（3）终端需求波动风险。（4）行业竞争加剧与差异化不足风险。（5）政策监管与技术迭代风险。证券研究报告行业动态研究请认真阅读文后免责条款2表：重点关注公司及盈利预测股票代码股票简称2025/10/10EPS（元）PE投资评级股价（元）2024A2025E2026E2027E2024A2025E2026E2027E002517.SZ恺英网络24.930.761.041.221.3118.024.020.419.0买入002558.SZ巨人网络41.300.961.191.651.8417.234.725.022.4增持0325.HK布鲁可97.85------6.25------14.4未评级0700.HK腾讯控股651.5020.94----31.1518.7----19.5未评级2400.HK心动公司74.701.71----4.6314.4----14.8未评级600757.SH长江传媒8.670.780.900.961.0012.39.79.18.7未评级601595.SH上海电影28.680.200.540.710.86122.953.040.733.3未评级9992.HK泡泡玛特259.602.36----14.4536.3----16.5未评级300002.SZ神州泰岳13.140.730.620.770.8715.921.417.115.1未评级9999.HK网易-S237.409.28----17.5413.9----16.6未评级603444.SH吉比特531.9813.1520.3423.4825.7716.726.222.720.6未评级001330.SZ博纳影业5.60----0.130.18----44.830.6未评级0772.HK阅文集团38.20------1.43------24.5未评级601019.SH山东出版7.830.610.770.820.8718.710.29.69.0未评级601801.SH皖新传媒6.560.360.430.460.4820.415.314.413.6未评级数据来源：iFinD，华龙证券研究所；注：恺英网络、巨人网络盈利预测来自华龙证券研究所，其余标的盈利预测均来自 iFinD 一致预期，港股股价货币单位为港元，其他货币单位均为人民币元。行业动态研究请认真阅读文后免责条款31 市场表现1.1 国庆档票房及同比增速2025 年国庆档（10 月 1 日-10 月 8 日）全国总票房（含服务费）约 18.4亿元，较去年同期下降 12.83%。因本次档期涵盖中秋、国庆双节，为保持同比口径一致，若仅统计 10 月 1 日至 7 日数据，则档期票房约为 17.26 亿元，同比下降幅度达 18%。根据猫眼专业版，截至 10 月 8 日《志愿军 3》、《731》和《刺杀小说家 2》国庆档票房占比分别为 24.5%、18.7%、16.0%，合计票房占比 59.2%，档期内影片《志愿军：浴血和平》位列票房榜首。图 1：2018 年-2025 年国庆档票房及同比增速数据来源：猫眼专业版，华龙证券研究所1.2 观影人次及同比增速根据猫眼专业版，10 月 1 日至 7 日，国庆档观影人次 5008.7 万，同降3.92%。截至 10 月 8 日《志愿军 3》、《731》和《刺杀小说家 2》观影人次占比分别为 23.5%、21.1%、15.0%，档期内影片《志愿军：浴血和平》的观影人次稳居第一。图 2：2018 年-2025 年观影人次及同比增速行业动态研究请认真阅读文后免责条款4数据来源：猫眼专业版，华龙证券研究所1.3 平均票价及同比增速据猫眼专业版，2025 年国庆档呈现“量价齐跌”态势，在总票房下滑的同时，档期平均票价亦回落至 36.6 元，同比跌幅达 9.18%。影片间票价呈现明显梯度分化：头部影片中，《风林火山》以 40.3 元领跑，《刺杀小说家 2》与《志愿军 3》分别以 39.2 元与 38.2 元紧随其后，构成第一梯队；而《731》均价仅为 32.5 元，显著低于档期均值，其余影片则集中于 37-38元的常规区间，反映出不同影片的定价策略与市场定位存在显著差异。图 3：2018 年-2025 年平均票价及同比增速数据来源：猫眼专业版，华龙证券研究所2 本周观点今年电影行业仍呈现结构性复苏。截至 10 月 12 日，2025 全年票房439.63 亿，已经超越 2024 全年的 425.02 亿。其中，档期表现分化明显，除春节档亮眼、暑期档略超去年同期外，整体档期较为平淡。受