石油化工行业研究：地缘溢价部分消退，关税问题带动风险偏好下降

敬请参阅最后一页特别声明 1 本周行情综述  原油：本周油价回落，主要由于以色列和哈马斯达成加沙停火第一阶段协议地缘风险溢价部分消退以及特朗普再次威胁可能加征关税导致市场风险偏好下降。尽管美国再次对包括国内一家独立炼油厂和码头运营商的实体进行制裁，但短期以色列和哈马斯达成加沙停火第一阶段协议对市场情绪影响更大。市场短期关注点从地缘冲突重新回到供需基本面。由于四季度处于需求淡季，累库预期带动油价下跌。关注关税问题进展，不排除风险偏好进一步恶化的可能性。中期看供需偏弱仍是主要矛盾。截止 10 月 9 日，WTI 现货收于 61.51 美元，环比+1.03 美元；BRENT 现货收于 67.67 美元，环比+1.45 美元。EIA10 月 3 日当周商业原油库存环比+371.5 万桶，前值+179.2 万桶。其中库欣原油环比-76.3 万桶，前值-27.1 万桶。汽油库存环比-160.1 万桶，前值+412.5 万桶。炼厂开工率环比+1%至 92.4%。美国原油库存上升，净进口量环比增加。美国产量 1362.9 万桶/天，美国净进口数据环比+35.1%。截至 10 月 3 日当周，美国活跃石油钻机数环比-2 部至 422 部。  炼油：底部企稳。节前备货需求对汽油形成一定支撑，节后出行减少汽油需求转淡。柴油需求因基建开工不足等购销平淡。本周国内主营炼厂平均开工负荷为 82.26%，较上周上涨 0.98 个百分点。山东地炼常减压装置平均开工负荷为 50.43%，较上周下跌 1.45 个百分点。山东地炼汽油库存 50.1 万吨，环比上涨 4.26%；山东地炼柴油库存 82.74 万吨，环比上涨 14.05%。本周期山东地炼平均炼油毛利为 249.19 元/吨，较上周期上涨 131.4 元/吨。本周期主营炼厂平均炼油毛利为 619.13 元/吨，较上周期下跌 75.65 元/吨。  聚酯：行业底部企稳。下游用户前期多备货至月底左右，手内原料较为充裕，短期内或难再现集中补货操作，维持谨慎刚需补货模式为主。节后归来，下游局部订单下达情况略有好转，但外贸订单下达仍显不足。PTA 加工费低位震荡。本周涤纶长丝 POY150D 平均盈利水平为 116.19 元/吨，较上周平均毛利上涨 23.17 元/吨；涤纶长丝FDY150D 平均盈利水平为-71.31 元/吨，较上周平均毛利下降 14.33 元/吨；涤纶长丝 DTY150D 平均盈利水平为37.5 元/吨，较上周平均毛利下降 32.5 元/吨。原料端，PTA 市场走势与 PX 市场走势基本一致，且 PTA 自身供需端整体表现一般，故 PTA 加工费并未得到明显修复，截至 10 月 9 日，PTA 行业加工费为 162.76 元/吨。  烯烃：乙烯市场，本周国内乙烯市场均价为 6560 元/吨，较上周同期均价下跌 315 元/吨，跌幅 4.58%，CFR 东南亚收盘价格 800 美元/吨，较上周末价格持平。部分前期检修装置陆续恢复，场内乙烯供应充裕，厂家为出货或继续让利销售。下游利润多处于亏损状态，部分下游装置进行停车或降负，需求表现不佳，预计下周乙烯市场延续弱势。丙烯市场，国内山东地区丙烯主流成交均价为 6470 元/吨，较上周同期均价下跌 15 元/吨，跌幅为 0.23%。丙烯市场交投谨慎，后续仍需关注各大丙烯以及下游装置运行情况，预计下周国内丙烯市场或先抑后扬。 风险提示 地缘政治扰动超预期；海外经济出现衰退；行业及国际政策环境变化。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、本周市场回顾................................................................................ 4 二、石化细分板块行情综述........................................................................ 6 三、风险提示................................................................................... 15 图表目录 图表 1： 本周板块变化情况 ....................................................................... 4 图表 2： 石化板块相关标的市场表现 ............................................................... 4 图表 3： 石化相关产品价格跟踪情况 ............................................................... 5 图表 4： 石化产品价差跟踪情况 ................................................................... 6 图表 5： 布伦特原油现货价格 ..................................................................... 7 图表 6： NYMEX 天然气期货价格.................................................................... 7 图表 7： 美国原油及战略原油库存量 ............................................................... 7 图表 8： 美国原油及石油产品库存 ................................................................. 7 图表 9： 美国商业原油库存 ....................................................................... 7 图表 10： 美国原油及天然气钻机数量 .............................................................. 7 图表 11： OPEC、美国、俄罗斯原油产量 ............................................................ 8 图表 12： 全球原油产量及钻机数量 ................................................................ 8 图表 13： 美国汽油需求（千桶/日） ............................................................... 9 图表 14： 美国柴油需求（千桶/日） ........................................................