存储行业研究：当成长逻辑占优之际，大周期来临

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨电子设备、仪器和元件 [Table_Title] 存储行业：当成长逻辑占优之际，大周期来临 报告要点 [Table_Summary]区别于此前存储周期，本轮存储周期的核心变化是 AI 拉动存储需求持续攀升，行业逻辑正逐步完成从供给端控产驱动的涨价周期到 AI 需求拉动下的供给缺口逐步形成的产业大周期。当存储行业成长逻辑持续占优之际，我们持续看好存储行业的确定性机遇。 分析师及联系人 [Table_Author] 杨洋 张梦杰 SAC：S0490517070012 SAC：S0490523120002 SFC：BUW100 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 电子设备、仪器和元件 cjzqdt11111 [Table_Title2] 存储行业：当成长逻辑占优之际，大周期来临 行业研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 区别于此前存储周期，本轮存储周期的核心变化是 AI 拉动存储需求持续攀升，行业逻辑正逐步完成从供给端控产驱动的涨价周期到 AI 需求拉动下的供给缺口逐步形成的产业大周期。当存储行业成长逻辑持续占优之际，我们持续看好存储行业的确定性机遇。 事件评论 ⚫ 需求端：就 HDD 和 SSD，大模型“训练-推理-训练”正循环效应持续落地，大量数据量的产生激发对存储需求的持续扩张。当前，数据存储基石的 Nearline HDD 已出现供应短缺，当前交期已延长至 52 周以上，与此同时，北美 CSP 厂商基于需求维度进一步锁定机械硬盘原厂 26 年相应产能。我们认为，伴随着推理场景的持续落地，数据存储需求将持续增长，或将进一步带动对 HDD 及 SSD 需求的持续扩容。 ⚫ 就 DRAM 而言，一方面 HBM 伴随着 GPU/ASIC 搭载容量的提升和出货量的增长，需求呈现持续确定性增长之际、有效挤占产能，另一方面，Server DRAM（如 DDR5 等）伴随着搭载量的提升亦呈持续增长；展望后续，如若 AI PC、AI 手机等 AI 端侧进一步落地，DRAM 整体需求亦有望呈现进一步增长。 ⚫ 供给端：过去几年，存储原厂未形成有效规模产能的释放，更多是基于确定性 AI 相关的需求，将现有产能逐步向 AI 存储倾斜（如 HBM、DDR5、QLC NAND Flash 等）。由于新增产能开出周期较长，原厂依赖于稼动率提升形成的有效供给释放相对刚性。 ⚫ 供需维度综合判断：区别于此前的存储周期，本轮存储周期的核心变化是 AI 拉动存储需求正持续攀升，行业周期正逐步从供给控产驱动的价格周期向需求成长下供给缺口逐步形成的产业大周期演绎。 ⚫ 价格方面，展望 2026 年，存储市场有望在 AI 的强劲需求刺激下，原厂产能持续向 server产品倾斜，挤占消费级供给，据 TrendForce 预估，26 年存储有望持续实现价格的上扬。 ⚫ 当存储行业成长逻辑持续占优之际，我们看好存储产业链的确定性发展机遇。看好需求成长+价格周期+国产化率持续提升的模组、存储设计公司，看好国内原厂扩产逻辑下长鑫/长存产业链的核心标的。 风险提示 1、存储需求增长不及预期； 2、价格上涨幅度不及预期。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《AI 破风引航，周期创新相映——电子行业 2025年半年报综述》2025-09-06 •《AI 作帆，行业配置、超配比例再创新高——电子行业 2025Q2 基金持仓分析》2025-08-10 •《苹果 FY25Q3 财报超预期，果链有望迎来反弹行情》2025-08-10 -13%13%40%66%2024/102025/22025/62025/9电子设备、仪器和元件沪深300指数2025-10-10%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 8 行业研究 | 点评报告 目录 存储相关情况 ............................................................................................................................... 4 风险提示 ....................................................................................................................................... 6 图表目录 图 1：DRAM 现货价格走势（日频，美元） ................................................................................................................ 4 图 2：NAND 现货价格走势（周频，美元） ................................................................................................................. 4 图 3：存储原厂毛利率情况（美光、海力士为例） ...................................................................................................... 4 表 1：机械硬盘供给过于紧张，固态硬盘正加速渗透至温数据存储领域，冷数据亦有导入倾向 ................................. 4 表 2：四季度存储价格环比涨幅预测 ............................................................................................................................ 5 表 3：存储产业链 ......................................................................................................................................................... 5 %research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 8 行业研究 | 点评报告 存储相关情况 表 1：机械硬盘供给过于紧张，固态硬盘正加速渗透至温数据存储领域，冷数据亦有导入倾向 交付周期 ASP（美元/GB） 最大容量 性能 能效 Nearli