石化油服(600871)动态跟踪报告：降本增效与深化转型并进，全产业链油服龙头未来可期

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2025 年 9 月 28 日 公司研究 降本增效与深化转型并进，全产业链油服龙头未来可期 ——石化油服（600871.SH/1033.HK）动态跟踪报告 A 股：增持（维持） 公司是国内一体化全产业链油服领先企业。公司拥有丰富的项目执行和经营经验。公司主营地球物理、钻井工程、测录井、井下特种作业和工程建设五大业务板块，涵盖了从勘探、钻井、完井、油气生产、油气集输到弃井的全产业链过程。公司致力成为世界级的综合型国际石油工程技术服务提供商，先后在中国 20 多个省开展了油气工程作业，海外 30 多个国家执行油田技术服务项目，已成为沙特、科威特和厄瓜多尔国家石油公司市场重要的石油工程技术服务承包商。 借助集团资源，公司积极开拓海外市场业务。中国石化集团与“一带一路”沿线国家在油气资源投资、炼化仓储投资、石油工程技术服务、炼化工程技术服务、油气化工品及设备材料贸易等领域开展合作，形成了利长远、惠民众、可持续的合作模式。2025 年 H1，公司海外营业收入 92.8 亿元，同比+4%；公司海外新签合同 196.2 亿元，同比+72%。近两年，随着“一带一路”倡议持续推进，叠加海外油服市场景气回暖，公司借助中国石化集团与海外国家良好的合作关系，积极开拓海外市场业务，海外营业收入及海外新签合同金额较往年均有显著增长。 紧抓人力、资产两大痛点持续推进降本增效，大力发展新质生产力。公司在《关于 2024 年度“提质增效重回报”行动方案的评估报告》指出，公司将聚焦生产要素创新性配置，大力优化人力资源；加快资产运营公司建设，精准做好资产统筹配置，提升公司资产使用效率和净资产收益率，提升资产运营创收创效能力。2024 年，公司全年压减各类机构 271 个，压减队伍 124 支，节约机构运行费用1.5 亿元；全年调剂钻机 160 台套，处置闲置资产 4 万余项，直接创效和优化降本达 2.3 亿元。2016 年以来，公司员工人数持续下降，人均创收持续攀升，2016年-2024 年，公司员工总人数从 81340 人降至 60162 人，下降 26%，且近四年保持年均近 3000 人的下降规模；人均创收从 52.77 万元增长至 134.8 万元，增长 155%。此外，公司将持续加大科研投入和攻关力度，提升科技创新质效，锻造核心技术利器，2024 全年研发投入强度稳定在 2.5%-3%，奋力打造技术先导型油服公司，以新质生产力的培育、运用，推动公司高质量发展，引领产业转型升级。 投资建议：公司是国内一体化全产业链油服领先企业，持续推进海外业务拓展，发展新质生产力，致力于提升投资者回报，我们持续看好公司未来发展。我们维持公司 2025-2027 年盈利预测，预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为 9.09、10.99、13.15 亿元，对应的 EPS 分别为 0.05、0.06、0.07 元/股，维持对公司 A股和 H 股的“增持”评级。 风险分析：原油价格波动风险、政策落实不到位风险、项目建设进度不及预期风险、境内外业务拓展及经营风险、汇率风险。 公司盈利预测与估值简表 指标 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 79,981 81,096 87,884 93,959 100,716 营业收入增长率 8.42% 1.39% 8.37% 6.91% 7.19% 归母净利润（百万元） 589 632 909 1,099 1,315 归母净利润增长率 27.04% 7.19% 43.92% 20.91% 19.65% EPS（元） 0.03 0.03 0.05 0.06 0.07 ROE（归属母公司)（摊薄） 7.34% 7.30% 9.51% 10.31% 10.98% P/E（A 股） 67 62 43 36 30 P/E（H 股） 23 22 15 12 10 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2025-09-24；汇率：按 1HKD=0.9174CNY 换算 当前价：2.07 元 H 股：增持（维持） 当前价：0.78 港元 作者 分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005 010-57378026 zhaond@ebscn.com 分析师：蔡嘉豪 执业证书编号：S0930523070003 021-52523800 caijiahao@ebscn.com 分析师：王礼沫 执业证书编号：S0930524040002 010-56513142 wanglimo@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 189.57 总市值(亿元)： 392.41 一年最低/最高(元)： 1.73/2.35 近 3 月换手率： 36.56% 股价相对走势 -10%1%12%23%34%09/2412/2404/2507/25石化油服沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -3.12 -8.60 -19.87 绝对 -0.96 6.70 14.36 资料来源：Wind 相关研报 25H1 业绩显著改善，新签合同再创新高——石化油服（600871.SH/1033.HK）公告点评（2025-08-19） 中标国家管网 35.97 亿元总承包项目，国内市场再获重大突破——石化油服（600871.SH/1033.HK）公告点评（2025-08-05） 24 年新签合同额创历史新高，降本增效改善经营效率——石化油服（600871.SH/1033.HK）2024 年报点评（2025-03-19） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 石化油服（600871.SH/1033.HK） 目 录 1、 石化油服：国内一体化全产业链油服领先企业 .................................................................. 5 1.1 中石化石油工程通过专业化重组整合资源，实现从业务整合到资本市场的战略升级 ............................ 5 1.2 多元布局海外业务，持续强化国际石油工程技术服务综合能力............................................................. 7 1.3 财务状况稳健，25H1 业绩稳步上升 ...................................................................................................... 8 1.4 使用公积金弥补累计亏损，体现公司分红和提升投资者回报决心 .......................................................