量化信用策略：债券策略回撤幅度如何？

敬请参阅最后一页特别声明 1 一、组合策略收益跟踪 本周模拟信用风格组合收益普遍下滑，而多数利率风格组合收益跌幅收窄。利率风格组合中，存单下沉型、存单子弹型策略仍有正收益，读数分别为 0.01%、0.01%；信用风格组合中，存单下沉型、存单子弹型策略回撤相对可控，读数分别为-0.11%、-0.11%。 分重仓券种看，AA+中短二级债、利率债重仓组合较本月上旬收益企稳。信用风格存单重仓组合周度收益均值回落 7bp至-0.11%，下滑幅度小于上周修复，模拟组合整体跌幅可控，但绝对收益落后于对应利率风格组合约 12.4bp；城投重仓组合周度平均收益环比下行至-0.27%，其中，短端下沉策略读数收于-0.14%，优于重仓中长端品种的组合，后者如久期、哑铃型策略回撤可达 0.35%附近；二级资本债重仓组合收益均值再次下跌 35bp 之多，值得关注的是，对比 7/25、9/12 及本周表现，子弹型、下沉型策略跌幅逐渐企稳，而混合哑铃型本周收益读数为-0.57%，趋近于年内最大回撤位置；超长债重仓策略受卖盘冲击最为剧烈，收益均值下滑 50bp 以上，二级超长型单周亏损超过 1%，而产业超长型策略自 8 月中旬以来连续 7 周负收益。 收益来源方面，子弹型策略也跌出一定票息空间。各类策略组合票息多数上涨，其中，城投及混合哑铃型组合票息升高超过 0.04bp，中长端策略中，城投久期、哑铃型及永续债久期组合年化票息均升至 2.16%以上，即便是城投、二级债子弹型这类久期中等的组合，距离年内低点也已跌出 24bp、30bp 左右的收益空间。本周信用风格组合的票息无法覆盖资本利得损失，票息贡献多落入-35%至 0%的区间。 二、信用策略超额收益跟踪 近四周，二永债久期策略累计超额亏损与波动双双抬升。具体来看，城投短端下沉、商金债子弹型及券商债久期策略组合的累计超额收益分别达到 21.3bp、14.2bp、-0.8bp。过去一个月内，多数中长端策略收益普遍跑不赢基准，脆弱的市场情绪下，持有主流久期资产的体验较差，部分投资者期望折价买入博反弹，可继续回撤的概率也不小，城投哑铃型、永续债久期策略累计超额跌落至-20bp 以下，且二永债久期策略的波动较哑铃型更为剧烈。 从策略期限来看，短久期存单策略占优。本周存单策略超额收益达到 3 月以来高点，城投下沉策略表现则与短端基准基本持平；中长端方面，除商金债子弹型组合外，其余策略再次转入负偏离区间，不过，二级债、券商债下沉策略超额亏损分别在-1.3bp、-1.9bp 附近，较基准偏幅较小，此外，券商债久期组合较其他类似期限策略有一定超额表现；超长端表现则与 7 月下旬相近，特别是二级超长型策略超额收益已降至-55.8bp，为今年以来最低，城投超长型组合的负偏离较前几次赎回冲击时点反而有所收敛。 风险提示 模拟组合配置方法失真，收益测算方法误差 固定收益动态(动态) 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、组合策略收益跟踪............................................................................ 3 1、组合周度收益一览 ........................................................................ 3 2、组合周度收益来源 ........................................................................ 6 二、信用策略超额收益跟踪........................................................................ 6 附：模拟组合配置方法............................................................................ 9 风险提示....................................................................................... 10 图表目录 图表 1： 利率风格组合年度累计综合收益（%） ...................................................... 3 图表 2： 信用风格组合年度累计综合收益（%） ...................................................... 3 图表 3： 本周模拟组合收益表现对比 ............................................................... 4 图表 4： 信用风格同业存单重仓策略组合收益表现 ................................................... 4 图表 5： 信用风格城投债重仓策略组合收益表现 ..................................................... 5 图表 6： 信用风格二级资本债重仓策略组合收益表现 ................................................. 5 图表 7： 信用风格超长债重仓策略组合收益表现 ..................................................... 5 图表 8： 信用风格城投债重仓策略组合票息收益 ..................................................... 6 图表 9： 信用风格二级资本债重仓策略组合票息收益 ................................................. 6 图表 10： 近四周主要模拟组合超额收益表现对比 .................................................... 7 图表 11： 信用风格短端策略组合超额收益 .......................................................... 7 图表 12： 信用风格中长端策略组合（主要品种）超额收益 ............................................ 8 图表 13： 信用风格中长端策略组合（金融债品种）超额收益 .......................................... 8 图表 14： 信用风格超长债策略组合超额收益 ........................................................ 9 图表 15： 模拟组合配置方法一览 ...............................................................