情绪与估值9月第4期：电子PE估值分位领涨，大金融回落

证券研究报告 策略研究 策略周报 策略研究/策略周报 0 电子 PE 估值分位领涨，大金融回落 ——情绪与估值 9 月第 4 期 ◼ 内容要点：上周（9.18-9.24）A 股市场两融余额增加，换手率涨多跌少。主要指数 PE 估值分位跌多涨少，其中上证 180 领跌。主要风格 PE 估值分位跌多涨少，其中金融风格领跌。全行业估值分位数电子领涨，石油石化领跌。（*本篇报告根据研究需要，“上周”统一为非自然周。） 情绪：两融余额增加，市场换手率涨多跌少，成交额涨多跌少 1） 股债收益率上行，投资性价比较高。截至 2025 年 9 月 24 日，沪深 300股息率为 2.57%，10 年国债收益率为 1.90%，股债收益率为-0.67%，周环比上行 0.11pct。股债收益率高于 2025 年初以来均值 0.81pct，仍处于2012 年以来相对低点，这也意味着当前 A 股市场依然具备较高的投资性价比。 2） 两融余额增加，融资买入额占比下行。上周（9.18-9.24）两融余额均值约 2.41 万亿元，较上上周均值增加 1.74%；融资买入额占全 A 成交额比例下行，上周融资买入额占全 A 成交额比例为 13.30%，较上上周下行 0.07pct。 3） 市场换手率涨多跌少，成交额涨多跌少，中证 500 成交额环比涨幅最大。换手率方面，上周（9.18-9.24）各主要指数换手率涨多跌少。其中，中证 500 换手率上行最多为 0.22pct；成交额方面，上周各主要指数成交额涨多跌少，其中中证 500 成交金额环比涨幅最大为 6.88%，其次是上证综指成交额上涨 6.25%。 估值：指数 PE 估值分位跌多涨少，金融风格领跌，电子领涨 1） 指数 PE 估值分位跌多涨少，上证 180 领跌。各主要指数 PE（TTM）历史分位层面，上周（9.18-9.24）各主要指数 PE 估值分位数跌多涨少，其中，上证 180 跌幅最大为 1.60 个百分点，其次是上证 50 下跌 1.44 个百分点。各主要指数 PB（LF）历史分位层面，上周各主要指数 PB 估值分位跌多涨少，其中上证 50 下跌最多 4.0 个百分点。 2） 风格 PE 估值分位跌多涨少，金融风格领跌。从 PE（TTM）历史分位层面来看，上周（9.18-9.24）各风格板块 PE 分位数跌多涨少。其中，金融风格领跌 5.77 个百分点，其次是稳定风格下跌 3.40 个百分点。从PB 历史分位层面来看，上周各风格板块 PB 分位涨多跌少，其中成长风格涨幅最大为 52.2 个百分点。 3） 行业 PE 估值分位跌多涨少，其中电子领涨，石油石化领跌。上周（9.18-9.24）行业 PE 估值分位跌多涨少，板块层面，1）周期板块 PE 估值分位普跌，石油石化行业领跌（-3.9pct）；2）消费板块 PE 分位普跌，消费者服务行业领跌（-2.9pct）；3）成长板块 PE 分位涨多跌少，电子行业领涨（+1.7pct）；4）金融板块 PE 分位普跌，非银行金融行业领跌（-3.8pct）。 ◼ 风险提示 上市公司业绩不及预期、市场波动超预期、海外经济增速不及预期。 日期： yxzqdatemark 分析师： 唐文卿 E-mail： tangwenqing@yongxingsec.com SAC编号： S1760524050001 相关报告： 《国债收益率上行，公募基金发行份额同比上行》 ——2025 年 09 月 24 日 《市场成交温和，金融 PE 估值分位回落》 ——2025 年 09 月 21 日 《南下年内净流入近万亿，电子融资增势不减》 ——2025 年 09 月 18 日 2025年09月26日策略周报 请务必阅读报告正文后各项声明 2 正文目录 1. 情绪：股债收益率上行，两融余额增加 ............................................... 3 1.1. 股债收益率上行，权益投资性价比较高 ......................................... 3 1.2. 两融余额增加，融资买入额占比下行 ............................................. 3 1.3. 主要指数换手率涨多跌少，中证 500 成交额领涨 ......................... 4 2. 估值：指数 PE 估值分位跌多涨少，金融风格领跌，电子领涨，石油石化领跌 ........................................................................................................ 5 2.1. 指数 PE 估值分位跌多涨少，上证 180 领跌 ................................... 5 2.2. 风格 PE 估值分位数跌多涨少，金融风格领跌 ............................... 6 2.3. 行业 PE 估值分位跌多涨少，电子领涨，石油石化领跌 ............... 8 3. 风险提示 ................................................................................................... 9 图目录 图 1: 股债收益率显示当前 A 股市场依然具备较高投资性价比 ................... 3 图 2: 上周两融余额均值环比增加 1.74% ........................................................ 3 图 3: 上周融资买入额占 A 股成交额比例下行 0.07pct .................................. 3 图 4: 上周创业板指换手率（%）环比下行 0.05pct ....................................... 4 图 5: 上周创业板指成交额环比下行 0.75% .................................................... 4 图 6: 上周主要指数 PE 估值分位数值跌多涨少，上证 180 领跌 1.60pct .... 5 图 7: 上周创业板指 PE（TTM）分位依然处于历史相对低位 ..................... 5 图 8: 上周上证综指 PE（TTM）处于历史分位 87.4%，较上上周下行 1.33个百分点 .............................................................................................................. 6 图 9: 上周深证成指 PE（TTM）处于历史分位 87.1%，较上上周上行 0.86个百分点 ........