消费者服务行业澳门博彩数据跟踪：4季度贵宾业务环比企稳，最坏的时候已经过去

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 15 [Table_C ontacter] 本报告联系人： [Table_Page] 行业专题研究|消费者服务Ⅱ 2020 年 1 月 16 日 证券研究报告 [Table_Title] 【广发海外】澳门博彩数据跟踪 4 季度贵宾业务环比企稳，最坏的时候已经过去 [Table_Author] 分析师： 胡翔宇 分析师： 陈佳妮 SAC 执证号：S0260517080001 SFC CE.no: BNG229 SAC 执证号：S0260519070002 010-59136632 021-60750604 huxiangyu@gf.com.cn chenjiani@gf.com.cn 请注意，陈佳妮并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Summary] 核心观点：  4 季度贵宾业务环比企稳，中场业务同比增速有所放缓。据 DICJ 在 1 月 16 日披露，19 年 4 季度澳门博彩毛收入为 721.6 亿澳门币，同比下滑 8.4%。其中贵宾业务毛收入为 323.2 亿澳门币，同比下滑 23.1%，但是环比提升 4.0%。中场业务毛收入为 352.3 亿澳门币，同比增长 9.5%，较 19 年前 3 季度 19.8%的同比增速有所放缓。受到澳门特区回归 20 周年相关庆祝活动的影响，澳门特区的海关检查以及特区内的安检措施自 11 月下旬开始明显升级，这对澳门的贵宾业务及中场业务都带来一定短期影响。此外香港的局面在 10 月份的升级也对港澳游团客的人次造成一定负面影响。  横琴高铁通车有望带动澳门游客人次继续快速增长。据澳门旅游局披露，19 年澳门入境游客人次约为 3942 万，同比增长 10.1%。其中内地游客人次约为 2791 万，同比增长 10.5%。内地游客人次的快速增长主要受益于港珠澳大桥的通车以及拱北口岸入境人次的持续增长。分月度来看，12 月入境澳门的游客人次约为 310 万，同比下滑 13%。而这主要是因为香港局面导致部分内地团客取消或者推迟前往澳门地区旅游的计划，以及澳门回归20 周年的相关庆祝活动导致 11 月下旬开始澳门的海关检查有所收紧。11 月份内地自由行和参团游客人次分别同比下滑 14.9%和 47.1%。但是我们认为 1 月份开始澳门游客人次将有所复苏，目前广珠城轨延伸线拱北至横琴段已经进入通车倒计时，有望于 2020 年初通车，这将带动经由横琴口岸入境澳门的游客人次快速增长。  横琴将与澳门实行分线管理，成立共商共建共管的新机构。据广东省十三届人大三次会议记者会，珠海市市长表示横琴的下一步开发建设将用新的机制来做。首先，横琴将实施“一线放开、二线管好、分类管理”的通关模式。横琴与澳门之间将侧重于规管人员往来，横琴与澳门的人员往来也有望更加便利。横琴与珠海之间将侧重于规管货物往来，原先在横琴口岸对进出境货物的监管查验功能将移至珠海与横琴之间。其次，澳门与横琴将成立一个共商共建共管的新机构。横琴的规划、建设、管理甚至到产业导入都将由专职人员来做。横琴的开发将主要使澳门实现产业多元化，落地医疗、中医药等高新技术产业。  投资建议。随着澳门回归 20 周年庆祝活动的结束、香港局面的缓和以及横琴高铁的通车，我们认为澳门博彩毛收入同比下滑的幅度有望在 20 年 1 季度明显收窄。我们建议关注在 20 年和 21 年有新产能投放的澳门博彩公司。目前澳门博彩行业由中场业务增长所驱动，而中场业务主要受益于澳门游客人次的增长。因此，我们认为能承接更多增量游客的公司将更加受益于行业博彩毛收入的增长。  风险提示。澳门入境签证政策变动的风险；外汇管制收紧的风险；来自亚洲其他国家赌场竞争的风险；赌牌续期的风险。 相关研究： 【广发海外】澳门博彩数据跟踪:12 月 GGR 降幅符合预期，最坏的时候已经过去 2020-01-02 【广发海外】澳门博彩数据跟踪:11 月 GGR 同比下滑 8.5%，符合预期 2019-12-01 【广发海外】澳门博彩行业年度策略:横琴岛和澳门的协同将是主要催化剂 2019-11-24 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 15 [Table_PageText] 行业专题研究|消费者服务Ⅱ [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 金沙中国有限公司 01928.HK 港元 44.35 2019/10/27 买入 42.3 2.13 2.55 20.82 17.39 15.46 13.77 49.15 54.56 银河娱乐 00027.HK 港元 61.95 2019/11/08 买入 58.2 3.32 3.51 18.66 17.64 13.47 12.43 21.38 19.53 永利澳门 01128.HK 港元 20.10 2019/11/07 持有 18.7 1.14 1.26 17.61 15.94 12.70 11.90 458.4 369.9 澳博控股 00880.HK 港元 10.32 2019/10/30 买入 9.7 0.58 0.42 17.79 24.57 14.18 12.86 11.22 11.99 新濠博亚娱乐 MLCO.O 港元 185.02 2019/10/31 增持 216.4 8.32 9.46 22.24 19.56 10.56 9.87 17.80 20.23 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心；说明：美元对港元汇率为 7.84 备注：表中估值指标按照 1 月 15 日收盘价计算 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 15 [Table_PageText] 行业专题研究|消费者服务Ⅱ 目录索引 一、博彩上市公司动态估值 ................................................................................................ 5 二、上市公司一致盈利预期变动 ......................................................................................... 6 三、澳门博彩业数据跟踪 ........................................................................................