消费者服务行业：澳门与横琴分线管理政策有望进一步落实

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 10 [Table_C ontacter] 本报告联系人： [Table_Page] 行业专题研究|消费者服务Ⅱ 2020 年 1 月 17 日 证券研究报告 [Table_Title] 【广发海外】澳门与横琴分线管理政策有望进一步落实 [Table_Author] 分析师： 胡翔宇 分析师： 陈佳妮 SAC 执证号：S0260517080001 SFC CE.no: BNG229 SAC 执证号：S0260519070002 010-59136632 021-60750604 huxiangyu@gf.com.cn chenjiani@gf.com.cn 请注意，陈佳妮并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Summary] 核心观点：  横琴将优化提升分线管理政策，与澳门成立共商共建共管的新机构。1 月 16 日，广东省十三届人大三次会议举行记者会，珠海市市长姚奕生表示横琴的下一步开发建设将采取两项新的机制。第一，横琴将优化和落实分线管理制度。横琴口岸将保持对进出境人员的查验，但是对进出境货物的查验功能将从横琴口岸转移至珠海横琴二线通道。第二，横琴与澳门将成立一个共商共建共管的新机构，未来横琴的规划、建设、管理都将有专职的人员来做。新机构目前已经形成初步的方案，最后由什么人组成有待国家最后明确。横琴与澳门的合作将主要促使澳门的产业多元化，助力高新技术、高新产业在横琴落地。  全面落实分线管理是放宽澳门签注政策的前提。签注限制是目前澳门与横琴协同发展最主要的瓶颈。虽然自 19年 4 月 1 日起，国家移民管理局决定港澳通行证团队旅游签注开始实行“全国通办”，但是目前内地居民在广东省申请澳门签注只能每两个月申请一次。因此如果游客选择住在横琴，那么在此期间只能进入澳门一次。在目前的分线管理模式下，生产物资有望在澳门与横琴之间率先实现自由流动。同时也为人员在澳门与横琴之间便捷往来创造了条件。这意味着理论上入境澳门的内地游客，可以在签注有效期内往返澳门与横琴，而不视为出入境。16 日姚奕生市长的讲话表明横琴的分线管理政策有望进一步落实。  横琴将带来更多的非博彩元素、酒店供给以及多元化发展。19/20 年横琴有多个大型娱乐设施开业，将为澳门带来更多非博彩元素。目前澳门的高星级酒店入住率接近饱和，但是横琴目前拥有高星级酒店客房约 5500 间，并将在 20 年增加约 2700 间客房的供给，这将对澳门酒店供给形成有效补充。此外，横琴将为澳门产业多元化发展创造条件，助力澳门突破土地、人力、产业的单一瓶颈。除了旅游业以外，双方将在中医药科技产业、高新技术产业和特色金融产业等领域开展重要合作。  横琴和澳门的协同作用将在 2020 年逐步体现。这主要是因为将有多项推动横琴旅游业发展的催化剂落地：（1）在 19 年 4 月，港澳通行证开始实现”全国通办”，为旅客在一次旅行中多次进出澳门创造条件；（2）广珠城轨延伸线预计在 20 年初通车，并且与澳门轻轨直连，打破横琴目前面临的交通瓶颈；（3）澳门莲花口岸旅检区有望在 20 年初搬迁至横琴，这将显著提升横琴口岸的通关效率；（4）19/20 年横琴将有多个大型娱乐项目开业，横琴的休闲游客人次有望实现快速增长，随着基建的提升横琴的游客向澳门溢出的比例也有望进一步提高。  风险提示。澳门入境签证政策收紧的风险；外汇管制收紧的风险；来自亚洲其他国家赌场的竞争加剧的风险；赌牌续期的风险。 [Table_Report] 相关研究： 【广发海外】澳门博彩数据跟踪:4 季度贵宾业务环比企稳，最坏的时候已经过去 2020-01-16 【广发海外】澳门博彩数据跟踪:12 月 GGR 降幅符合预期，最坏的时候已经过去 2020-01-02 【广发海外】澳门博彩数据跟踪:11 月 GGR 同比下滑 8.5%，符合预期 2019-12-01 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 10 [Table_PageText] 行业专题研究|消费者服务Ⅱ [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 金沙中国有限公司 01928.HK 港元 44.55 2019/10/27 买入 42.3 2.04 2.43 21.84 18.33 15.34 13.77 49.15 54.56 银河娱乐 00027.HK 港元 62.20 2019/11/08 买入 58.2 3.32 3.51 18.73 17.71 13.47 12.43 21.38 19.53 永利澳门 01128.HK 港元 20.15 2019/11/07 持有 18.7 1.14 1.26 17.65 15.98 12.70 11.90 458.4 369.9 澳博控股 00880.HK 港元 10.36 2019/10/30 买入 9.7 0.58 0.42 17.86 24.67 14.18 12.86 11.22 11.99 新濠博亚娱乐 MLCO.O 港元 189.88 2019/10/31 增持 216.4 8.17 9.36 23.24 20.28 10.64 9.92 17.80 20.23 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心；说明：美元对港元汇率为 7.84 备注：表中估值指标按照 1 月 16 日收盘价计算 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 10 [Table_PageText] 行业专题研究|消费者服务Ⅱ 一、横琴将优化提升分线管理政策，与澳门成立共商共建共管的新机构 1月16日，广东省十三届人大三次会议举行记者会，珠海市市长姚奕生表示横琴的下一步开发建设将采取两项新的机制，包括优化提升分线管理政策以及与澳门成立一个共商共建共管的新机构。 横琴将实施“一线放开、二线管好、分类管理”的通关模式：据《中华人民共和国海关对横琴新区监管办法（试行）》，横琴与澳门之间的口岸（横琴口岸）设定为“一线”管理，横琴与内地关境内的其他地区之间的通道（珠海横琴二线通道）设定为“二线”管理。分线管理制度是指横琴口岸将保持对进出境人员的查验，但是对进出境货物的查验功能将从横琴口岸转移至珠海横琴二线通道。 横琴与澳门将成立一个共商共建共管的新机构：未来横琴的规划、建设、管理甚至产业导入都将有专职的人员来做。姚奕生表示，目前已经形成初步的方案，新机构最后由什么人组成有待国家最后明确。横琴与澳门的合作将主要促使澳门的产业实现多元化，