锂电9月洞察：旺季需求上行，板块涨价渐显

敬请参阅最后一页特别声明 1 新能源与电力设备组 分析师：姚遥（执业 S1130512080001） yaoy＠gjzq.com.cn 锂电 9 月洞察：旺季需求上行，板块涨价渐显 本月行业重要变化： 1）锂电：9 月 22 日，碳酸锂报价 7.8 万元/吨，较上月上涨 20%；氢氧化锂报价 7.1 万元/吨，较上月上涨 20%。 2）整车：8 月国内新能源乘用车批发销量达 118 万辆，同/环比+22%/10%；1～8 月累计批发 836 万辆，同比+35%。 行情回顾： 2025 年 9 月以来，锂电板块表现较为活跃，多数环节跑赢沪深 300 和上证 50 指数。锂电铜箔板块实现领涨，涨幅为43%；仅低空经济呈现下跌态势，下跌幅度为-1%。本月锂电相关板块多数环节月度成交额持续增长，主要系储能、人形机器人等板块资金交易活跃。本月过半锂电相关板块的 3 年历史估值分位处于高位，市场对锂电板块关注度较高。 本月研究专题：固态电池固固界面问题解决方案探讨 全固态电池制造的核心痛点，本质聚焦于固-固界面的接触难题，这一矛盾与液态电池形成本征性分野。界面解决方案兼具固态电池产业化瓶颈突破的战略意义及供应链重构环节的高增价值潜力，我们从头部应用确定性及弹性角度推荐：干法设备及粘接剂、激光设备，及结构化材料提供商，关注等静压设备及 ALD 设备在固态领域应用等。 本月行业洞察： 新能源车：8 月销量高增，中欧持续领跑全球，美国需求回升。8 月中国/欧洲十国/美国新能源车销量 118/20/17 万辆，同比+22%/42%/15%，渗透率 52%/32%/11%。中国销量累计同比增速超预期，主要系受到政策发力和“金九银十”前新车密集投放。欧洲十国 8 月同比继续超预期，但环比增速除挪威、瑞典外整体呈现下滑；8 月销量下降主要系欧洲 8 月进入假期，汽车销售进入淡季。美国 8 月销量反转回升，主要系补贴取消前消费者抢先购买，叠加经销商通过活动或折扣的手段减少库存，短期内提振了市场需求。 储能：8 月国内储能装机稳步回升，美国维持相对稳定。8 月国内装机 12.6GWh，同/环比+58%/+63%；1～8 月累计64.1GWh，同比+36%。8 月美国储能并网 3.5GWh，同/环比+47%/-28%；1～8 月累计 25.1GWh，同比+46%，8 月初美国签署修改后 ITC 法案，整体边际利好储能经济性，项目抢装提前并网，8 月实际并网量出现回落。据 ABIA，8 月我国储能及其他电池销量 35.6GWh，同/环比+49.0%/-1.4%；1～8 月累计销量 245.2GWh，同比+87.6%，维持较高景气度。 锂电排产：10 月旺季，环比变动 3%～9%，同比增长 21%～50%。2025 年 1～10 月，碳酸锂/电池/正极/负极/隔膜/电解液预排产累计同比预计达 27%～58%，其中单 10 月电池、负极、电解液同比超 40%；各环节排产环比小幅上调，主要系因旺季在即，各厂商订单普遍增加，需求端持续扩张。 锂电价格：旺季当前，锂电材料价格见涨，电芯、电解液、正极小幅上涨，碳酸锂、氢氧化锂月涨幅达 20%，铁锂材料下行。本月资源品、正负极、电解液等主要材料价格受需求影响普遍持续上涨，铁锂材料下游电芯厂供应链结构调整而使价格小幅下降。 新技术：2H25 起固态电池及复合集流体进入工程化、产业化关键窗口期。2025 年车规级全固态电池中试线与设备订单显著拉升，示范装车时间收敛至 2026～2027 年，且 2027 年全固态装车规模由千台预期提升至万台，率先开启 GWh需求。此外，产业反馈复合集流体 3Q25 进入量产前准备、4Q25 或开始规模量产，关注集流体公司导入机会。 投资建议 2025 年，锂电新一轮扩产潮叠加固态技术突破驱动行业 Capex 加速，产业链景气度多元开花。重点推荐细分赛道龙头及固态新技术公司：宁德时代、亿纬锂能、科达利，及厦钨新能等。 风险提示 新能源汽车需求不及预期，储能市场需求不及预期，欧美政策制裁风险等 电力设备与新能源行业研究 2025 年 10 月 8 日 买入（维持评级） 行业月报 证券研究报告 行业月报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、本月研究洞察：固态电池固固界面问题解决方案探讨 ............................................. 3 二、行业景气度跟踪及复盘 ....................................................................... 5 2.1 需求：全球新能源车、储能终端跟踪复盘 .................................................. 5 2.2 量&价：旺季在即，排产小幅增长、价格整体维持稳定 ....................................... 7 2.3 周期：行业库存水平提升，板块步入补库阶段 .............................................. 8 2.4 新技术：固态电池及复合集流体进入工程化及产业化关键窗口期 .............................. 9 三、复盘：指数及个股走势 ....................................................................... 9 3.1 板块行情回顾 .......................................................................... 9 3.2 重点个股行情回顾 ..................................................................... 10 四、投资建议 .................................................................................. 12 五、风险提示 .................................................................................. 12 图表目录 图表 1：全固态电池材料、界面、电极与电芯制造的界面相关问题示意图 ............................... 3 图表 2：全固态电池固固界面问题发生场景汇总 ..................................................... 3 图表 3：瑞典 Quintus 热等静压示意图 ............................................................. 4 图表 4：薄膜沉积工艺技术对比 ................................................