科创板新股申购策略之四十五：预期东方生物最终报价主要分布区间，估值区间的11.27％~11.58％分位

本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(res@ubssdic.com) 使用。1 新股研究 策略研究 证券研究报告 新股申购策略 2020 年 1 月 13 日 预期东方生物最终报价主要分布区间：估值区间的 11.27%-11.58%分位 ——科创板新股申购策略之四十五 相关研究 “科创板申购策略系列报告” 证券分析师 林瑾 A0230511040005 linjin@swsresearch.com 彭文玉 A0230517080001 pengwy@swsresearch.com 研究支持 胡巧云 A0230118080003 huqy@swsresearch.com 联系人 庄杨 (8621)23297818×7586 zhuangyang@swsresearch.com 本期投资提示：  根据科创板最新网下博弈格局变化趋势及东方生物基本面的综合分析，我们初步预期常态下东方生物报价主要分布区间可能为：21.52-21.54 元，即位于估值区间 15.49%-15.76%分位。但考虑询价当日投资者的多轮博弈，我们预期东方生物最终报价或主要分布在21.25 元-21.27 元，即对应估值区间的 11.27%-11.58%分位。  中性预期情形下，东方生物网下科 A、科 B、科 C 三类配售对象的网下配售比例分别是：0.0529%、0.0474%、0.0432%，对应的预期价格区间下限口径下的单账户顶格获配资金分别是：11.23 万元、10.08 万元、9.17 万元。  AHP 得分—东方生物 2.44 分，位于总分的 38%分位。东方生物是国内少数几家能够为国际客户提供综合解决方案的体外诊断产品供应商。目前已完成从抗原抗体等生物原料，到体外诊断试剂以及体外诊断仪器的全产业链布局公司拥有丰富的 POCT 产品线，研制的疟疾（Pf/Pan）即时检测产品、HIV 抗体即时检测试剂、丙型肝炎病毒（HCV）抗体检测试剂达到国际领先水平。目前公司正在研发的肿瘤标志物检测、过敏原筛查、心肌标志物检测等多款试剂盒市场前景广阔，可以填补我国在该技术领域的空白，打破国外技术的垄断，有望实现进口替代。公司预计 2019 年营业收入和扣非后归母净利分别同比增长22.42%、21.41%。  风险提示：（1）报价上：需警惕高报剔除和低价无效风险。（2）公司基本面：需警惕东方生物市场竞争加剧、汇率波动、海外市场政治经济贸易等不确定性的风险等。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(res@ubssdic.com) 使用。2 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 11 页 简单金融 成就梦想 1. 预期发行价区间与网下配售比例 ..................................... 4 2. 同行估值对比与报价博弈分析 ........................................ 4 2.1 预期东方生物 PE 估值与同行可比接近 ................................................. 4 2.2 预期东方生物最终报价主要分布于估值区间的 11.27%-11.58%分位 ..................................................................................................................... 5 3. 基本面对比分析 .............................................................. 6 3.1 东方生物—AHP 分值为 2.44 分，位于总分的 38%分位 .................. 6 3.2 东方生物研发投入占比持续上升，毛利率低于同行可比 .................. 7 风险提示： ......................................................................... 9 附录：发行方案要点梳理 .................................................... 9 目录 本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(res@ubssdic.com) 使用。3 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 11 页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：东方生物营收、归母净利及增速（亿元、%） ............................................. 6 图 2：东方生物报告期各产品收入构成 ................................................................. 6 表 1：中性预期下，1 月 13 日询价的东方生物网下三类投资者预期配售比例与获配资金 ................................................................................................................. 4 表 2：东方生物预期发行价、预期估值及与可比公司对比 ..................................... 5 表 3：东方生物得分与预期最终报价主要分布区间和对应合理估值区间分位值 ...... 5 表 4：东方生物募投项目及拟投资金额 ................................................................. 7 表 5：东方生物与可比公司报告期内营业收入及归母净利对比 .............................. 7 表 6：东方生物与可比公司研发支出对比 .............................................................. 8 表 7：东方生物与可比公司综合毛利率及增速对比 ................................................ 8 表 8：发行方案要点 ............................................................................................. 9 表 9：发行重要时间安排 ...................................................................................... 9