造纸行业周报：包装纸提价传导顺畅，浆价企稳支撑盈利修复

请务必阅读最后一页免责声明1证券研究报告——造纸行业周报行业评级：看好发布日期：2025.9.30造纸行情走势图数据来源：Wind大同证券大同证券研究中心分析师：杨素婷执业证书编号：S0770524020002邮箱：yangst@dtsbc.com.cn研究助理：温慧执业证书编号：S0770125070012邮箱：wenh@dtsbc.com.cn地址：山西太原长治路 111 号山西世贸中心 A 座 F12、F13网址:http://www.dtsbc.com.cn核心观点包装纸价格稳中有升，旺季需求支撑显现：本周箱板纸市场均价环比上涨 25 元/吨至 5370 元/吨，瓦楞纸均价坚守 3040 元/吨的近期高位。此次提价是 9 月以来玖龙、山鹰等头部纸企涨价函的顺利落地，表明提价正逐步向下游有效传导。此举反映了在废纸、能源等综合成本压力下，行业集中度提升所带来的议价能力增强。纸浆价格分化趋缓，供需端趋于紧平衡：原料端呈现企稳态势，国内漂针浆价格持平于 5725 元/吨，而漂阔浆微涨 7.5 元/吨至 4232.5 元/吨，两者价差继续收窄，预示前期剧烈的品种分化正趋于缓和。基本面方面，上海期货交易所纸浆库存周度下降，期货价格同步微升，这一组合印证了港口库存压力有所缓解，供需关系正趋向紧平衡。行业转型步伐加快，龙头业绩验证盈利弹性：本周行业动态明确指向产业结构升级的加速。金东纸业 28 万吨特种纸项目封顶，芬林纸板高调亮相 CPiS，这一系列动向共同表明，造纸业正朝着“高端化、绿色化、集约化”方向坚定演进。与此同时，玖龙纸业公布的 2025 财年中期业绩显示，其归母净利润同比激增 135.4%，以强劲的财务数据验证了头部企业在行业复苏周期中显著的盈利弹性与竞争优势。估值与基本面匹配，板块配置价值凸显：截至本周，造纸板块估值仍处于历史偏低区间，当前板块正受到“旺季需求稳撑+成本预期改善+产业升级加速”三重利好的共同驱动，边际改善逻辑明确。龙头企业现金流状况良好，中期业绩确定性高，使得板块在当前市场中同时具备了低估值的防御属性与业绩改善的弹性空间。随着行业景气度的持续回暖和企业盈利能力的进一步验证，后续板块估值修复的空间值得期待。 风险提示需求不及预期风险，原材料价格波动风险，政策落地偏差风险。包装纸提价传导顺畅，浆价企稳支撑盈利修复【2025.9.22-2025.9.28】请务必阅读最后一页免责声明1证券研究报告——造纸行业周报一、行业要闻李洪信谈造纸业“反内卷” 关键在于……据 Fastmarkets 报道，Fastmarkets2025 年度国际终身成就奖获奖者，太阳纸业创始人李洪信先生，于近日接受 Fastmarkets 专访，回顾他带领太阳企业快速、稳健发展的历程，分享他对企业和浆纸行业的愿景。在采访中，李洪信先生回应了行业特别关心的“反内卷”的话题。李洪信表示当前，中国浆纸市场“内卷式”竞争，其根源在于部分产品出现结构性、阶段性产能过剩，导致其陷入了同质化恶性竞争的“红海”。要跳出这种竞争态势，关键在于持续聚焦客户需求，做好原料、工艺、产品“三个差异化”的创新与提升，积极研发真正契合客户和市场细分需求的产品，坚定践行“品价比”理念，致力通过品类的多元选择，品质的可靠稳定，品牌的强劲赋能引领市场、赢得主动。为缓解原纸成本压力 大量纸板厂发布涨价函近日，以玖龙、山鹰为代表的纸企发布了新一轮调价函，进一步抬升了原纸价位。在原材料成本持续上升的形势下，浙江、湖南、广西、湖北等全国多个省市传来大量纸板涨价函，涨幅普遍为 3%-4%，同时不接受等通知或暂不收货订单。面对原纸、纸板价格的剧烈波动，处于产业链下游的纸箱厂面临巨大的经营压力。因此，纸箱厂务必要与终端消费企业建立深度沟通机制，尽量传导成本压力，协同应对市场挑战;同时，加快技术创新步伐，优化成本结构、拓展高附加值业务，提高市场竞争力。包装纸龙头率先提价 行业能否迎来“金九银十”近日，以玖龙纸业(控股)有限公司、山鹰国际控股股份公司为代表的包装纸行业头部企业发布了新一轮调价函，进一步推高原纸价格。据不完全统计，自 8 月份以来，玖龙纸业已经连续进行 8 轮提价。这一轮涨价背后，是废纸等原材料价格持续高企带来的成本压力。卓创资讯数据显示，进入 9 月份以来，废黄板纸价格已上调至年内高点。卓创资讯分析师徐玲对《证券日报》记者表示，随着国庆、中秋“双节”需求陆续释放，包装厂订单略好，受看涨气氛浓厚影响，废纸打包站囤货动作增多，出货意向较为疲软，致使纸厂到货量持续低位，供应紧张推高原料成本。在此背景下，包装纸企业通过提价转移成本压力，保持合理盈利空间。截至 9 月 18 日，中国 AA 级瓦楞纸 120g 市场均价达 2789 元/吨，较 8 月底上涨 2.42%，同比上涨 7.72%。（资料来源：纸业网）二、行业高频数据本周（2025.9.22-2025.9.28）纸浆期货市场双指标均出现小幅调整。一方面，纸浆期货库存均值降至 23.99 万吨，周环比减少 4894.8 吨，库存规模边际收缩；另一方面，纸浆请务必阅读最后一页免责声明2证券研究报告——造纸行业周报期货收盘价均值为 4999.2 元/吨，较上周上涨 3.6 元/吨，价格端呈现微幅上涨节奏。图表 1：纸浆库存期货（吨）及收盘价（元/吨）数据来源：Wind，大同证券从聚氨酯原料市场表现来看，本周 TDI 与 MDI 价格均呈下降趋势。数据显示，截至 9月 26 日，国内 TDI 均价较上周下降 130 元/吨至 1.37 万元/吨，MDI 均价则较上周下降 160元/吨，最新报价为 1.54 万元/吨，两类产品短期价格均出现一定幅度下降。图表 2：TDI&MDI 价格走势（元/吨）数据来源：Wind，大同证券本周国内纸浆市场呈现“分化运行”特征，国内漂阔浆价格出现小幅调整。具体数据显示，国内漂针浆本周均价为 5725 元/吨，与上周持平；漂阔浆均价稳定在 4232.5 元/吨，较上周微升 7.5 元/吨。国际市场方面，漂针浆、漂阔叶浆价格分别保持 720 美元/吨、630 美元/吨，周内均未出现波动，整体供需格局相对平稳。请务必阅读最后一页免责声明3证券研究报告——造纸行业周报图表 3：国内漂针浆价格走势（元/吨）图表 4：国内漂阔浆价格走势（万吨）数据来源：Wind，大同证券数据来源：Wind，大同证券图表 5：国际漂针浆价格走势（元/吨）图表 6：国际漂阔浆价格走势（万吨）数据来源：Wind，大同证券数据来源：Wind，大同证券近期国内纸品市场价格除箱板纸外，基本维持平稳态势。截至 9 月 26 日，白板纸均价4000 元/吨，白卡纸均价 4310 元/吨，瓦楞纸均价 3040 元/吨，胶版纸均价 5466.67 元/吨，铜版纸均价 6400 元/吨，价格均与上周持平，箱纸板均价 5370 元/吨，较上周上涨 25 元/吨，短期保持稳定运行状态。请务必阅读最后一页免责声明4证券研究报告——造纸行业周报图表 7：国内白板纸价格走势情况（元/吨）图表 8：国内白卡纸价格走势情况（元/吨）数据来源：iFind，大同证券数据来源：iFind，大同证券图表 9：国内瓦楞纸价格走势