化工行业周报：国际油价上涨，维生素、锦纶价格下跌

基础化工 | 证券研究报告 — 行业周报 2025 年 9 月 29 日 强于大市 相关研究报告 《化工行业周报 20250921》20250922 《化工行业周报 20250914》20250915 《化工行业周报 20250907》20250912 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 基础化工 证券分析师：余嫄嫄 (8621)20328550 yuanyuan.yu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517050002 联系人：赵泰 tai.zhao@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300123070003 化工行业周报 20250928 国际油价上涨，维生素、锦纶价格下跌 九月份建议关注：1、“反内卷”对相关子行业供给端影响；2、自主可控日益关键背景下的电子材料公司；3、低估值行业龙头公司；4、分红派息政策稳健的能源企业等。 行业动态  本周（09.22-09.28）基础化工行业跌幅为 0.95%，在申万 31 个一级行业中排名第 17；石油石化行业跌幅为 0.12%，在申万 31 个一级行业中排名第 10。产品价格方面，本周均价跟踪的 100 个化工品种中，共有 25 个品种价格上涨，43 个品种价格下跌，32 个品种价格稳定。跟踪的产品中 34%的产品月均价环比上涨，52%的产品月均价环比下跌，14%的产品月均价环比持平。周均价涨幅居前的品种分别是液氨（河北新化）、无水氢氟酸（华东）、苯胺（华东）、萤石粉（华东）、DMF（华东）；周均价跌幅居前的品种分别是硫酸(浙江巨化 98%)、维生素 E、NYMEX 天然气、二氯甲烷（华东）、双酚 A（华东）。  本周（09.22-09.28）国际油价上涨，WTI 原油期货价格收于65.72 美元/桶，收盘价周涨幅4.85%；布伦特原油期货价格收于70.13 美元/桶，收盘价周涨幅5.17%。宏观方面，9 月23 日，伊拉克库尔德斯坦恢复石油出口的协议陷入停滞，由于两家关键生产商要求债务偿还担保，伊拉克库尔德斯坦地区至土耳其的输油管道石油出口仍未重启； 9 月23 日，俄罗斯能源部副部长表示，如果有必要可能会进一步限制燃料出口。供应方面，联合组织数据倡议9 月 22 日公布的数据显示，沙特 7 月原油出口从6 月的 614.4 万桶/日降至599.4 万桶/日，为2025 年3 月以来的最低水平；根据EIA 数据，截至9 月21 日当周，美国原油日均产量1,350.1 万桶，较前一周日均产量增加1.9 万桶，较去年同期日均产量增加30.1 万桶。需求方面，EIA 数据显示，截至 9 月 21 日当周，美国石油需求总量日均 2,079.3 万桶，较前一周增加 15.6 万桶，其中美国汽油日均需求量 895.9 万桶，较前一周增加 14.9 万桶。库存方面，9 月 24 日 EIA 表示，由于需求上升，上周美国原油和成品油库存下降，根据EIA 数据，截至9 月21 日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量 82,070 万桶，较前一周减少 40 万桶。展望后市，短期内国际油价面临关税政策与 OPEC+增产的压力，但地缘风险溢价、OPEC+的干预能力以及全球需求韧性有望支撑油价底部；另一方面，宏观层面的不确定性或将加大油价的波动水平。本周NYMEX天然气期货收于2.84美元/mmbtu，收盘价周跌幅1.73%。EIA 天然气库存周报显示，截至9 月21 日当周，美国天然气库存总量为35,080 亿立方英尺，较前一周增加750 亿立方英尺，较去年同期减少220 亿立方英尺，同比降幅0.6%，同时较5 年均值高2,030 亿立方英尺，增幅 6.1%。展望后市，短期来看，海外天然气库存减少，供需关系趋于紧张；中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。  本周（09.22-09.28）维生素价格下跌。根据秣宝网，本周维生素市场偏弱运行，下游需求疲弱，市场成交清淡，虽然维生素价格持续走低，但市场仍有对未来厂方扩产能及需求走低的担忧，欧洲终端维持即买即用的采购方式。维生素 A 方面，根据百川盈孚，截至 9 月 28 日国内市场均价为 60 元/公斤，较上周下跌 1.64%，较去年同期下降 72.73%，根据海关统计，2025 年 8 月我国维生素 A 出口量约 615.80 吨，环比下降 8.33%；维生素 E 方面，根据百川盈孚，截至 9 月 28 日国内市场均价为 46 元/公斤，较上周下降 7.07%，较去年同期下降 64.06%，虽然主流厂商停报，但市场反应平静；维生素 C 方面，本周厂家上调报价或停报，但贸易渠道以观望为主，根据百川盈孚，截至 9 月 28 日国内市场均价为 18 元/公斤，较上周持平，较去年同期下降 29.41%。展望后市，预计短期内维生素价格维持偏弱运行。  本周（09.22-09.28）锦纶价格下跌。根据百川盈孚，截至 9 月 28 日，PA6 切片市场均价为 9,325元/吨，较上周下降 2.36%，较年初（2 月 8 日）高点 12,175 元/吨下降 23.41%。供应方面，根据百川盈孚，广西某厂 9 月中旬第一条线投产，于 9 月 23 日出料，山西某厂 10 万吨/年聚合装置于9 月下旬重启，整体来看，本周产量为 115,843 吨，较上周提升 1.34%。需求方面，根据百川盈孚，虽临近十一假期，下游成交氛围略有好转，但终端需求无明显改善。成本利润方面，根据百川盈孚，本周己内酰胺价格弱势运行，行业毛利润为 98.78 元/吨，较上周扭亏。根据中国纺织公众号，中国化学纤维工业协会于 9 月 25 日召集永荣股份、恒申集团、华鼎股份、嘉华尼龙四家企业进行倡议，并于 9 月 26 日对外发布“锦纶长丝行业高质量发展倡议书”，从适度限产等 5 个方面号召锦纶行业凝聚共识，加强交流与合作，维护行业健康发展。展望后市，需求及成本端或无明显改善，需关注行业自律效果。 投资建议  截至 9 月 28 日，SW 基础化工市盈率（TTM 剔除负值）为 25.20 倍，处在历史（2002 年至今）75.08%分位数；市净率为 2.19 倍，处在历史 52.02%分位数。SW 石油石化市盈率（TTM 剔除负值）为 11.52 倍，处在历史（2002 年至今）23.98%分位数；市净率为 1.14 倍，处在历史 19.54%分位数。今年以来，行业受关税相关政策、原油价格大幅波动等因素影响较大，九月份建议关注：1、“反内卷”对相关子行业供给端影响；2、自主可控日益关键背景下的电子材料公司；3、低估值行业龙头公司；4、分红派息政策稳健的能源企业等。中长期推荐投资主线：1、原油价格有望延续中高位，油气开采板块高景气度持续，能源央企提质增效深入推进，分红派息政策稳健。油气上游资本开支增加，油服行业景气度修复，技术进步带动竞争力提升，海外发展未来可期；2、下游行业快速发展，新材料领域公司发展空间广阔。一是电子材料。半