合锻智能(603011)深度报告：高端成形机床单项冠军，前瞻布局聚变堆核心部件

证券研究报告 | 公司深度 | 专用设备 http://www.stocke.com.cn 1/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 合锻智能(603011) 报告日期：2025 年 09 月 24 日 高端成形机床单项冠军，前瞻布局聚变堆核心部件 ——合锻智能深度报告 投资要点 一、 公司是高端成形机床单项冠军，色选机国内第二 公司主营高端成形机床和智能分选设备，2019-2024 年收入复合增速 24%， 2024 年收入占比分别为色选机约 57%、液压机 29%、机压机 13%。公司是高端成形机床领军企业，在汽车热成形领域，与德国舒勒、瑞典 APT 并列全球三大供应商，市占率在国内处于绝对领先地位。全资子公司中科光电为国内色选机头部企业，其品牌“安美达“位列品牌排行榜第二。” 高端成形机床：预计 2024-2030 年行业规模 CAGR 约为 5~7% 2024 年中国机床需求约 10407 亿元，金属成形机床约为 930 亿元，预计 2030 年市场规模约为 1590 亿 ~1960 亿元，6 年复合增速 5~7%，竞争格局呈现本土企业与外资品牌并存、分散与集聚交织的特征，市场集中度处于中等偏低水平，头部企业形成局部优势， 但尚未形成绝对垄断地位。 智能分选设备：预计 2024~2031 年行业规模 CAGR 为 4% 2024 年中国色选机市场规模为 71.7 亿元，到 2031 年预计将达 95 亿，7 年复合增速为 4%， 国内市场高度集中，2024 年 CR3 达 45%，且本土企业市场份额超过 70%。 二、可控核聚变产业爆发前夜， 合肥聚变产业建设全国领先 全球聚变堆建设需求即将释放，我国可控核聚变领域已跨越纯粹理论研究进入工程可行性验证的新阶段，真空室及内部构件价值量占比大，市场空间巨大。目前全球在建/待建托卡马克装置共 25 台，合计市场空间 2500 亿元以上，预计在 3~5 年间集中释放，年均约 500~800 亿，其中，真空室及内部构件对应价值量在 425 亿到 625 亿元。合肥形成了涵盖科学研究、工程集成、未来商业发电原型装置的大科学装置集群，相关专利数量占全国总量的 37%，覆盖超导材料、磁体系统、真空设备等 10 个产业链环节，已形成产业闭环。 三、布局聚变堆核心部件，先发优势明显 公司领先布局聚变堆真空室制造工艺，实控人担任聚变产业联合会理事长、聚变新能公司董事长、合肥能源研究院执行院长，受益于合肥聚变产业集群建设。 公司早于 2021 年就参与真空室的预研，2024 年上半年，公司中标聚变新能发包的 BEST 真空室扇区、窗口延长段、重力支撑项目包（1），中标金额 2.09 亿。今年 5 月 19 日，公司成功交付首批重力支撑，体现了公司的尖端制造能力。 未来增量：已参与 BEST 真空室偏滤器、包层的研制，有望取得进一步的订单；与李政道研究所合作，探索解决科学装置群极限探测能力的建设需求 ❑ 盈利预测与估值 预计公司 2025-2027 年营业收入为 24.0、30.2 、37.6 亿元，2025-2027 年归母净利润为 1.13、1.56 、2.08 亿元，对应市值对应 PE 为 82/59 /44 。首次覆盖，给予“买入”评级。 ❑ 我们与市场观点的差异：市场认为公司尖端制造业务只涉及核聚变装置，我们认为由于公司与上海李政道研究所合作，公司有望参与李政道研究所牵头的其它方面的大科学装置的建造 ❑ 股价上涨的催化因素：获得 BEST 或其它科学装置的增量订单、有新的聚变装置规划建设、参与研发新的零部件，可控核聚变进入国家“十五五规划” ❑ 风险提示 未获得 BEST 偏滤器、包层的订单，BEST 建设推进不及预期，可控核聚变未进国家“十五五规划”，下游汽车行业竞争进一步恶化影响公司主业 投资评级: 买入(首次) 分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 qiushiliang@stocke.com.cn 分析师：周向昉 执业证书号：S1230524090014 zhouxiangfang@stocke.com.cn 分析师：吴天佑 执业证书号：S1230524010002 wutianyou@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥18.65 总市值(百万元) 9,220.83 总股本(百万股) 494.41 股票走势图 相关报告 0%51%102%152%203%254%24/0924/1024/1125/0125/0225/0325/0425/0525/0625/0725/0825/09合锻智能上证指数合锻智能(603011)公司深度 http://www.stocke.com.cn 2/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 2074 2404 3020 3758 (+/-) (%) 17.4% 15.9% 25.6% 24.5% 归母净利润 -89 113 156 208 (+/-) (%) / / 38.3% 33.6% 每股收益(元) -0.18 0.23 0.31 0.42 P/E / 82 59 44 资料来源：浙商证券研究所 合锻智能(603011)公司深度 http://www.stocke.com.cn 3/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 合锻智能：高端成形机床单项冠军 可控核聚变形成第二曲线 ............................................................... 5 2 董事长为核聚变领域领军人物 公司深度受益合肥产业集群建设 ........................................................... 7 2.1 合肥成为中国聚变产业领头城市 公司扎根合肥深度受益 .............................................................................................. 7 2.2 董事长学术背景深厚 担任重要职务 连通合肥聚变产学研三界 ..................................................................................... 8 3 布局聚变堆核心部件制造业务 未来空间巨大 ........................................................................................... 9 3.1 公司参与真空室前期预研 有先发优势和技术积累 .............................................................................................