美利信(301307)深度报告：精密压铸全球龙头，有望开辟液冷、人形机器人、半导体新赛道

证券研究报告 | 公司深度 | 通信设备 http://www.stocke.com.cn 1/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 美利信(301307) 报告日期：2025 年 09 月 24 日 精密压铸全球龙头，有望开辟液冷、人形机器人、半导体新赛道 ——美利信深度报告 投资要点 ❑ 核心逻辑：业绩有望拐点向上；有望开辟液冷、人形机器人、半导体等新赛道 ❑ 公司护城河：铝合金精密压铸件全球龙头、头部客户资源、美国产能布局 1）高市占率：通信基站结构件全球第一；汽车方面不断拓展头部客户。 2）头部客户：特斯拉、华为、比亚迪、爱立信、诺基亚、小米、赛力斯等。 3）美国工厂：2024 年正式接管，2025 年加速投产，有望规避关税冲击。 ❑ 看点 1：公司业绩拐点将近，有望加速扭亏 1）通信：①5G-A/6G 基站建设：2025 年国内三大运营商 5G-A 计划投资额接近200 亿元，6G 基站或在 2030 年前后大规模商用；②针对高功率基站散热问题，前瞻布局液冷相关产品：全球通信行业最早量产“散热+可钎焊压铸”产品。 2）汽车：①一体化压铸利好份额提升。特斯拉、比亚迪等均已布局一体化压铸，公司也已成功试制超大型压铸件并出货，且可开发相关模具；②公司获北美无人驾驶定点。行业方面，特斯拉 Robotaxi 已在美国两州获批试运行。 3）老项目密集投产期已过，新项目未来可期。新项目涵盖可钎焊压铸技术应用、半导体精密零部件、极端散热场景技术、铝镁合金轻量化材料等方面。 ❑ 看点 2：看好公司液冷产品从通信基站向算力、储能场景延拓的潜力 1）算力液冷：功耗提升下，液冷散热方案或为 AIDC 必然选择，空间巨大。根据中国信通院，预计 2029 年中国智算中心液冷市场规模约达 1300 亿元，2024仅为 184 亿元；同时据 QYResearch，预计 2031 年全球服务器算力散热结构件市场规模有望达 16 亿美元（百亿人民币级别）。 2）储能液冷：据电子发烧友网，2024~2025 年投运的 10 万千瓦级大储的液冷招标比例超 60%，同时 2024 年国内新增工商业储能项目液冷渗透率约为 71%。 3）公司布局：①算力：通过美利信（上海）布局极端散热场景，并关注服务器市场机遇；②储能：北美工厂已获客户定点，公司亦进入正浩等国内供应链。 ❑ 看点 3：公司有望凭借轻量化材料布局及车端客户优势，把握人形机器人机遇 1）公司优势：成功试制镁合金汽车压铸件、2016 年即供货特斯拉汽车。 2）公司布局：通过美利信（上海）积极布局铝镁合金轻量化材料。 ❑ 看点 4：公司在半导体零部件领域拟投资 1.7 亿，并已配套国内头部客户 1）行业：半导体设备国产化率或仅 18%，未来设备国产化利好国内零部件厂。 2）公司：设立子公司渝莱昇，拟投资 1.7 亿在重庆布局半导体精密零部件。 ❑ 盈利预测与估值：我们预计 25~27 年公司归母净利润分别为-1.3、1.5、2.1 亿元，同比亏损、扭亏、+47%，26~27 年公司 PE 为 58、40 倍，高于精密铝压铸可比同业均值，但低于算力液冷可比同业均值。考虑公司业绩有望拐点向上，及在液冷、人形机器人、半导体等领域成长潜力，首次覆盖，给予“增持”评级。 ❑ 风险提示：新产能释放缓慢；液冷、人形等新业务不及预期；铝合金价大幅上行 投资评级: 增持(首次) 分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 qiushiliang@stocke.com.cn 分析师：周艺轩 执业证书号：S1230524060001 zhouyixuan@stocke.com.cn 研究助理：陈俊韬 chenjuntao@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥39.93 总市值(百万元) 8,409.26 总股本(百万股) 210.60 股票走势图 相关报告 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 3,659 4,190 5,192 5,991 (+/-) (%) 14.7% 14.5% 23.9% 15.4% 归母净利润 -164 -134 145 213 (+/-) (%) / / / 46.7% 每股收益(元) -0.78 -0.64 0.69 1.01 P/E / / 58.0 39.5 ROE -5.2% -4.4% 4.8% 6.7% 资料来源：Wind，浙商证券研究所 -2%21%44%68%91%114%24/0924/1024/1125/0125/0225/0325/0425/0525/0625/0725/0825/09美利信深证成指美利信(301307)公司深度 http://www.stocke.com.cn 2/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 美利信：通信+汽车双擎驱动，持续推进全球布局 .................................................................................. 4 1.1 成长路径：从零部件制造迈向“轻量化结构件+高端散热”方案供应 ......................................................................... 4 1.2 主业扎实：全球通信基站结构件份额第一，车端供货特斯拉、比亚迪等 ................................................................... 5 1.3 通信：受益 5.5/6G 基站建设+新进诺基亚供应链，有望底部复苏 ................................................................................ 7 1.4 汽车：加码一体化压铸利好份额攀升，获北美无人驾驶定点打开空间 ....................................................................... 9 1.5 业绩拐点：23-24 年国内项目密集完工，25 年北美工厂加速投产 .............................................................................. 10 2 静待花开：公司在液冷、人形机器人、半导体等场景潜力巨大 .......................................................... 13 2.1 液冷：功耗提升驱动液冷应用，看好公司从通信向算力、储能场景延拓 ................................................................. 13 2.2 人形机器人：已切入特斯拉、小米车端生态，并加码铝镁合金轻量材料 .........