显微镜下的中国经济(2025年第36期)：高频数据中的价格信息

敬请阅读末页的重要说明 2025 年 09 月 22 日 定期报告 显微镜下的中国经济（2025 年第 36 期） 频率：每周 进入 9 月，传统行业价格环比走势出现重新回升迹象，而新能源产品价格自下半年以来持续上涨且涨幅明显好于传统行业产品价格。  正如我们在此前周报中提及的，当前股牛债弱的行情本质是价格改善预期行情，价格能否持续回升对配置风格有重要的影响。不过 CPI 和 PPI 数据公布时间较为滞后，因此我们可以通过高频指标前瞻价格形势。  传统行业方面，过去半个月，华东地区水泥价格累计上涨 6 元/吨，达到 428元/吨；西南地区水泥价格自 8 月第 2 周以来保持上涨趋势，累计上涨 36 元/吨，达到 479 元/吨。  钢铁价格环比走势也有所改善，其中螺纹钢价格指数环比由负转正，上周上涨 23 元/吨至 3312.2 元/吨，热卷和冷轧价格连续两周环比上涨，热卷价格累计上涨 29.4 元/吨至 3495.4 元/吨，冷轧价格累计上涨 25.8 元/吨至3980.6 元/吨。  浮法玻璃价格连续 3 周环比上涨，累计上涨 13 元/吨至 1163 元/吨。焦煤和焦炭价格 3 季度以来整体处于上涨趋势，截至上周累计上涨 268 元/吨至1452 元/吨，同期焦炭价格指数累计上涨 236 元/吨。  新能源领域，光伏产品价格综合指数自 7 月第 3 周起整体处于上涨趋势，累计上涨 3.29 个百分点至 15.2%。光伏级多晶硅下半年以来止跌回升，截至上周累计上涨 55%至 6.54 美元/千克，同期国产多晶硅料累计上涨 41.1%至6.9 美元/千克，碳酸锂价格累计上涨 20.5%至 7.24 万元/吨。  总的来看，进入 9 月，传统产业价格环比走势出现重新回升的迹象，而新能源领域下游需求好于传统行业，因而 3 季度以来其价格回升势头更为明显且更为持续，并未如传统行业价格那样在 7-8 月间先涨后跌。  风险提示：地缘政治风险、国内政策落地不及预期、全球衰退及主要经济体货币政策超预期。 相关报告 1、《 人民币主动升值或暂告一段 落— —宏 观与 大类资产 周报》2025-09-21 2、《聚焦中美关系后续进展———国际时政周评》2025-09-21 3、《央国企动态系列报告之 48——“十四五”中央企业成果显著，多家央企上市公司定调 “十五五”规划》2025-09-21 张一平 S1090513080007 zhangyiping@cmschina.com.cn 张静静 S1090522050003 zhangjingjing@cmschina.com.cn 高频数据中的价格信息 敬请阅读末页的重要说明 2 宏观点评报告 正文目录 1、 开工率 .......................................................................................................... 5 2、 产能利用率 ................................................................................................. 10 3、 产量 ............................................................................................................ 14 4、 价格 ............................................................................................................ 19 5、 库存 ............................................................................................................ 26 6、 房地产市场 ................................................................................................. 31 7、 出行与物流 ................................................................................................. 34 图表目录 图 1：沥青企业开工率下降（%） ................................................................................................................................ 5 图 2：电炉开工率下降（%） ....................................................................................................................................... 5 图 3：主要钢企高炉开工率上升（%） ......................................................................................................................... 6 图 4：螺纹钢开工率上升（%） .................................................................................................................................... 6 图 5：纯碱开工率下降（%） ....................................................................................................................................... 7 图 6：热卷开工率保持不变（%） ................................................................................................................................ 7 图 7：冷轧开工率保持不变（%） .........................................................................