美光数据中心业务增长强劲，Q4存储价格或将延续涨势

美光数据中心业务增长强劲，Q4 存储价格或将延续涨势 [Table_ReportDate] 2025 年 9 月 27 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业周报 [Table_StockAndRank] 电子 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 莫文宇 电子行业首席分析师 执业编号：S1500522090001 邮 箱：mowenyu@cindasc.com 杨宇轩 电子行业分析师 执业编号：S1500525010001 邮箱：yangyuxuan@cindasc.com 王义夫 电子行业分析师 执业编号：S1500525090001 邮 箱：wangyifu@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 美光数据中心业务增长强劲，Q4 存储价格或将延续涨势 [Table_ReportDate] 2025 年 9 月 27 日 本期内容提要: [Table_Summary] [Table_Summary] ➢ 本周电子细分行业有所分化。申万电子二级指数年初以来涨跌幅分别为：半导体（+50.51%）/其他电子Ⅱ（+39.11%）/元件（+91.96%）/光学 光 电 子 （+10.40%）/消 费 电 子 （+54.69%）/电 子 化 学 品 Ⅱ（+46.42%） ； 本 周 涨 跌 幅 分 别 为 半 导 体 （+7.64%）/其 他 电 子 Ⅱ（+1.97%）/元 件 （-6.52%）/光 学 光 电 子 （-2.27%）/消 费 电 子（+4.14%）/电子化学品Ⅱ（+4.68%）。 ➢ 本周北美重要个股分化。本周涨跌幅分别为苹果（+4.06%）/特斯拉（+3.36%）/博通（-3.02%）/高通（+1.41%）/台积电（+3.21%）/美光科技（-3.36%）/英特尔（+20.01%）/迈威尔科技（+12.00%）/英伟达（+0.86%）/亚马逊（-5.05%）/甲骨文（-8.16%）/应用光电（-11.11%）/谷歌 A（-3.21%）/Meta（-4.45%）/微软（-1.25%）/超威半导体（+1.32%）。 ➢ 美光 FY25Q4 业绩超指引，数据中心业务增长强劲。美光发布FY25Q4 业绩，实现收入 113 亿美元，同比+46%、环比+22%，超出指引的 104~110 亿美元；毛利率 46%，同比+10pct、环比+7pct，超出指引的 41%~43%。其中 DRAM 收入 90 亿美元，环增 27%，bit 出货量环增低十位数百分比，ASP 环增低双位数百分比；NAND 收入 23亿美元，环增 5%，bit 出货量环减 5%左右，ASP 环增高个位数百分比。在数据中心领域，公司 FQ4 HBM 收入增长至近 20 亿美元，主要受益于 HBM3E 的增长。美光 HBM4 已向客户送样，HBM4E 正与台积电合作，生产标准和定制产品。公司 HBM 客户以扩大至 6 家，未来几个月将达成 HBM4 的协议。 ➢ AI 产品增长影响存储供需两端，Q4 DRAM 和 NAND 价格预计延续增长态势。根据 TrendForce 预计，由于三大 DRAM 原厂持续优先分配先进制程产能给高阶服务器 DRAM和 HBM，同时受各终端产品需求分化影响，Q4 旧制程 DRAM 价格涨幅依旧可观，TrendForce 预计整体价格环比增长 8%~13%，HBM 价格环比增长 13%~18%。NAND 方面，由于 HDD 供应短缺与过长交期，CSP 将需求切换至 QLC Enterprise SSD，短期内急单大量涌入，造成市场明显波动。同时，闪迪率先宣布调涨 10%，美光也因价格与产能配置考量暂停报价，使得供应端氛围由保守转为积极。在此外溢效应带动下，TrendForce 预估 NAND Flash Q4 各类产品合约价或将全面上涨，平均涨幅预计达到5%~10%。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 ➢ 建议关注：【海外 AI】工业富联/沪电股份/鹏鼎控股/胜宏科技/生益科技/生益电子等；【国产 AI】寒武纪/芯原股份/海光信息/中芯国际/深南电路等；【存储】德明利/江波龙/兆易创新/聚辰股份/普冉股份等。 ➢ 风险提示：电子行业发展不及预期；宏观经济波动风险；地缘政治风险。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 目 录 行情追踪：本周电子细分行业有所分化 .............................................................................................................5 电子行业 ...................................................................................................................................... 5 个股涨跌 ...................................................................................................................................... 7 美光 FY25Q4 财务表现 ..............................................................................................................................................9 风险因素 ....................................................................................................................................................................... 10 表 目 录 表 1：半导体涨跌 TOP5 ............................................................................................................................................7 表 2：消费电子涨跌 TOP5 .