汽车行业电车需求跟踪8月：以旧换新调整-购置税提前购车共同博弈Q4需求

请仔细阅读本报告末页声明 Page 1 / 18 [Table_Main] 电车需求跟踪 8 月：以旧换新调整&购置税提前购车共同博弈 Q4 需求 [Table_Invest] 汽车 评级： 看好 日期： 2025.09.27 [Table_Author] 分析师 张娜威 登记编码：S0950524070001 ： 18551983137 ： zhangnaw ei@wkzq.com.cn 分析师 顾思捷 登记编码：S0950525030001 ： 18862755264 ： gusj@w kzq.com.cn [Table_PicQuote] 行业表现 2025/9/26 资料来源：Wind，聚源 [Table_DocReport] 相关研究  《汽车轻量化进入“镁”时代，车企竞逐百亿镁合金蓝海——新能源汽车新材料研究之八》(2025/9/4)  《新能源车需求跟踪：国内插混销量首次负增长，商用车&海外增速亮眼》(2025/8/20)  《理想 i8 和乐道 L90 的竞争，背后是品牌力的重塑》(2025/8/4)  《插电混动汽车进化论：经济性带来持续繁荣，但终将因技术革命改变》(2025/7/21)  《特斯拉 Robotaxi 跟踪（一）：首“秀”波澜不惊，长期优势明显》(2025/6/27)  《商、乘用车相继强制搭载，AEBS 市场格局如何变化？》(2025/5/21)  《车企降本压力下的新机遇——国产化绝缘纸在驱动电机上的应用》(2025/5/16)  《美国汽车关税搬起石头砸了谁的脚？》(2025/4/10)  《3000 亿元以旧换新资金能否支持全年消费需求？》(2025/3/24)  《“刀口向内”释放技术红利，小鹏汽车销售势能不断累积》(2025/3/17) 报告要点 月度关注：各地区以旧换新政策调整，将略微减弱需求，但购置税退坡将促进提前购车，Q4 需求仍有博弈。自今年 6 月起全国各地由于资金使用完毕暂停了以旧换新的申请，近期随着第三批资金下达，各地区均调整了以旧换新政策，调整主要分为三类： • 申领难度加大。政策调整了补贴申领方式，调整前消费者购车后提 交材料申请即可拿到补贴，调整后多数地区是每月或每周的固定时 间释 放补贴资格、抢到补贴资格的消费者可以获得补贴。 • 补贴标准下降。比如云南单车补贴金额由 1.5 万元下调为 1 万元。 • 上牌限制增加。上海和海南新增上牌地限制，主要是因为部分地区 补贴暂停后，消费者在异地购车享受补贴后再返回本省上牌，新增 上牌 地限制是为了保证政策仅本省居住的消费者使用。 总量上，补贴资金存在缺口，无法支持全年以旧换新需求。2025H1 补贴申领流程简单、政策拉动效果明显，导致补贴资金透支，上半年使用补贴资金 1620亿元， 2025H2 剩余资金约 1380 亿元，可用资金不足全年额度的 50%。为了保证政策贯穿全年，各地区调整了补贴申领方式。 结构上，资金季度分配忽略了汽车消费的季节性因素，Q4 资金缺口放大。10月将下达 2025Q4 支持以旧换新的中央资金 690 亿元，资金额度与 Q3 相 同，但汽车消费需求通常下半年强于上半年且 Q4 最为旺盛，Q3 和 Q4 资 金额度平分导致 Q4 资金缺口放大。 需求上，由于购置税退坡将促进提前购车，需求仍有博弈。截至 9 月 10 日，2025 年汽车以旧换新申请量达到了 830 万份，政策拉动效果明显，虽 然以旧换新政策调整会部分减弱换购车辆的需求，但购置税退坡带来的压力将 促进消费者提前购置新能源车，我们预计 2025 年中国新能源车销量 1625 万辆，同比增长约 26%。 重点数据跟踪：国内插混连续两个月负增长，后续随着插混车型推出有望重回增长；美国迎来补贴退出前的增长。 中国：8 月销量同环比均提升，受补贴暂停和去年高基数影响零售端增 速放缓；插混销量连续两个月下滑，主因是比亚迪、理想等销量承压，我们 预计随着插混车型上市有望重回增长；商用车和出口增速仍然保持高速增长。 海 外 ： 美国新能源车补贴即将退出，消费者提前购车 带动渗 透 率 创 新 高11.5%，同增约 14.8%。欧洲及海外其他地区持续保持快速增长。 行业及公司变化：（1）车企产能出海取得进展。长城巴西工厂竣工投产，年产能 5 万辆；小鹏汽车首个欧洲本地化生产项目 2025Q3 在奥地利投产，G6与 G9 顺利量产下线；零跑汽车将选择 Stellantis 西班牙工厂作为其欧 洲制造基地，计划 2026Q3 启动生产。（2）车企及零部件企业港股上市。奇瑞、禾赛港股上市，东风集团拟私有化，拆分出岚图保持上市。 风险提示： 1、各国对新能源车均有支持政策，政策变动对新能源车销量影响明显； 2、宏观经济对汽车销量影响的风险。 0%10%21%31%42%52%2024/102025/12025/42025/7汽车沪深300[Table_First] 证券研究报告 | 行业跟踪 请仔细阅读本报告末页声明 Page 2 / 18 2025 年 9 月 26 日 内容目录 1 月度关注：以旧换新政策调整减弱需求，购置税退坡促进提前购车，Q4 需求仍有博弈.................. 4 1.1 各地区以旧换新政策调整，申请难度增加 .............................................................................................. 4 1.2 2025Q4 资金缺口放大，需求仍有博弈 .................................................................................................. 5 2 重点数据跟踪 ................................................................................................................................................ 6 2.1 中国：8 月销量稳定，库存和折扣率环比微降 ......................................................................................... 6 销量：插混连续两个月负增长，商用车和出口增速亮眼 ..............................................................