医药生物行业：业绩发布期，布局高增长和高景气领域龙头

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 37 [Table_Page] 投资策略月报|医药生物 证券研究报告 [Table_Title] 医药生物行业 业绩发布期，布局高增长和高景气领域龙头 [Table_Summary] 核心观点：  12 月医药板块表现弱于指数，估值溢价率仍处于较底部位置。2019年 12 月 wind 全 A 指数上涨 7.55%、沪深 300 指数上涨 7.00%；申万医药指数上涨 4.03%，在所有申万一级子行业中涨幅排名第 26 位，表现弱于指数；当前申万医药指数的估值溢价率为 128.7%，低于 7 年来行业平均估值溢价率，逐渐在向均值靠拢。申万医药板块涨幅靠前个股主要为创新药及CRMO 领域，以及较低估值个股，个股和子行业分化仍较显著（截至 19年 12 月 31 日）。  政策影响：第二轮带量采购结果即将出台，政策方向已明朗。第二轮全国带量采购品种、采购量、最高有效报价以及采购周期出台，入围企业数量上较“4+7”的独家和“4+7”全国扩面不超过 3 家有所扩充，最多入围企业数扩充至 6 家，价格的降幅上仍有“隐形要求”，实际降幅则需结合具体产品的参与者和竞争现状，总体集采政策方向已较明朗。  创新药 IND 持续高位，CRMO 和医疗服务、药店有望保持高景气。2019 年四季度 CDE 承办了 77 个国内外企业新药 IND，持续处于高位，国内外企业继续加快掘金中国新药市场。国内疫苗产品的换代升级是趋势，重点关注新型创新疫苗与多价多联疫苗的上市进度。血制品关注产品结构变化，特免类产品批签发量增长较快。美股医疗器械 2019 年涨幅靠前个股多为创新器械，业绩与表观估值匹配度较低，映射国内，创新器械龙头在国内巨大的市场需求下具备成长为大市值公司的潜力。CRO 龙头 2019 年加速海外拓展和新业务布局，连锁药店全国化布局能力逐步完善，通过自建和并购多个途径扩展全国布局，后续有望承接处方外流带量的新增客流。带量采购后几家上市药店均采取积极策略调整品类以应对带量采购后部分受影响的品类，综合看药店行业仍能保持较快的内生增速，结合近期流感盛行背景下，一季度药店行业以及对应 OTC 相关上市公司业绩有望超预期，在目前行业估值已经处于历史低位，建议持续重点关注。  投资策略：围绕业绩高增长及高景气细分领域龙头布局。目前进入业绩预告发布期，已发布公告中 CRMO 领域昭衍新药、泰格医药，疫苗领域智飞生物、康泰生物，自费药物长春高新等公司业绩均实现较高增长。此阶段建议围绕业绩高增长及高景气度领域龙头布局，重点关注创新疫苗处于快速放量期，是好行业的最好成长阶段。专科医疗服务业绩快速成长，CXO 行业增速有所提升，药店估值较低，流感带动业绩有望超预期。1 月建议关注：恒瑞医药，国药股份，药明康德，长春高新，智飞生物，康泰生物，金域医学，益丰药房，通策医疗，爱尔眼科。  风险提示：医保谈判价格降幅超预期；药品审评进度低于预期；带量采购进度及范围超预期。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2020-01-13 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 罗佳荣 SAC 执证号：S0260516090004 SFC CE No. BOR756 021-60750612 luojiarong@gf.com.cn 分析师： 孙辰阳 SAC 执证号：S0260518010001 021-60750628 sunchenyang@gf.com.cn 分析师： 孔令岩 SAC 执证号：S0260519080001 021-60750612 konglingyan@gf.com.cn 分析师： 马步云 SAC 执证号：S0260519080009 SFC CE No. BOS189 0755-88286935 mabuyun@gf.com.cn 请注意，孙辰阳,孔令岩并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Contacts] 联系人： 李安飞 021-60750612 lianfei@gf.com.cn 联系人： 李东升 lidongsheng@gf.com.cn 0%9%18%27%36%45%01/1903/1905/1907/1909/1911/19医药生物沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 37 [Table_PageText] 投资策略月报|医药生物 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 恒瑞医药 600276 CNY 87.5 2019/11/08 买入 94.20 1.19 1.57 73.53 55.73 65.24 49.40 20.9 21.9 长春高新 000661 CNY 496 2020/01/03 买入 503.64 8.40 13.99 59.05 35.45 35.87 28.23 21.8 23.3 康泰生物 300601 CNY 89.22 2019/12/09 买入 91.00 0.91 1.29 98.04 69.16 85.16 58.86 24.9 26.0 泰格医药 300347 CNY 69.49 2019/10/28 买入 72.00 0.96 1.24 72.39 56.04 55.71 42.52 21.2 21.5 通策医疗 600763 CNY 102.22 2019/10/31 买入 125.80 1.48 1.88 69.07 54.37 45.59 35.94 26.5 25.2 爱尔眼科 300015 CNY 41.76 2019/08/26 买入 37.80 0.45 0.57 92.80 73.26 55.74 43.29 19.4 20.1 华兰生物 002007 CNY 33.24 2019/10/27 买入 40.40 1.01 1.16 32.91 28.66 24.34 21.06 21.7 21.1 智飞生物 300122 CNY 58.2 2019/10/21 买入 57.40 1.54 2.30 37.79 25.30 31.01 20.49 41.0 43.7 益丰药房 603939 CNY 76.22 2019/10/30 买入 97.50 1.48 1.95 51.50 39.09 32.27 23.56 12.2 13.8 金域医学 603882 CNY 56.61 2019/04/27 买入 37.56 0.65 0.83 87.09 68.20