公司动态研究报告：净利润显著高增，有源、无源产品多场景协同发展

2025 年 09 月 25 日 净利润显著高增，有源、无源产品多场景协同发展 —仕佳光子（688313.SH）公司动态研究报告 买入(首次) 投资要点 分析师：吕卓阳 S1050523060001 lvzy@cfsc.com.cn 联系人：张璐 S1050123120019 zhanglu2@cfsc.com.cn 基本数据 2025-09-24 当前股价（元） 73.06 总市值（亿元） 335 总股本（百万股） 459 流通股本（百万股） 459 52 周价格范围（元） 8.91-86.17 日均成交额（百万元） 1015.48 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 ▌ 净利润显著高增，三大类产品受益于数通需求 2025 年上半年公司实现营业收入 9.93 亿元，同比增长121.12%；实现归母净利润 2.17 亿元，同比增长 1712.00%；实现扣非后归母净利润 2.14 亿元，同比增长 12667.42%。受益于 AI 算力需求驱动，数通市场快速增长，公司三大类产品光芯片及器件、室内光缆、线缆高分子材料均实现显著增长，其中光芯片和器件产品收入实现同比增长 190.92%。 ▌ 有源产品不断突破，精准适配多种应用场景 公司的 2.5G、10G DFB 激光器芯片在接入网应用持续稳定批量供货，是该领域的重要芯片供应商。而硅光模块用 CW DFB 激光器芯片已获得业内客户验证，并实现小批量出货。目前， 公司 CW DFB 激光器芯片在 50℃下已实现功率大于 1000毫瓦的突破，形成了 75mW、100mW、200mW、500mW、850mW、1000mW 等相对全面的产品序列。数据中心用 100G EML 已完成初步开发，正在客户验证中；50G PON 用 EML 相关产品，正在客户验证中。同时公司在激光雷达、激光传感、测试测量、光电计算与微波光子领域的相关产品方面也具备全链条技术能力，可精准适配多种应用场景。 ▌ 无源产品业内领先，AWG 供应能力持续增强 公司是业内领先的全系列 PLC 光分路器、AWG 芯片及组件、MT-FA 系列组件、VOA 芯片、OSW 芯片、MEMS 光器件、WDM 与 OADM 及 VMUX 模块的自主开发及制造商。公司 CWDM AWG 和 LAN WDM AWG 组件已广泛应用于全球主流光模块企业，在100G 至 800G 高速光模块的器件供应中占据主要地位，同时在 1.6T、AI 光计算、边缘计算、工业医疗等前沿应用领域持续推出产品并实现小批量供货。 DWDM AWG 产品也已成功导入国内外主流设备商供应链并实现量产， DWDM AWG 模块的供应能力持续增强。 ▌ 盈利预测 预测公司 2025-2027 年收入分别为 20.02、28.35、37.43 亿元，EPS 分别为 1.02、1.47、1.94 元，当前股价对应 PE 分别为 72、50、38 倍，公司无源产品业内领先，持续构建完善有源产品矩阵，随着 AI 大模型和算力需求的规模化增长，02004006008001000(%)仕佳光子沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 市场对光通信相关产品的需求快速增长，公司的光芯片与器件、光纤光缆有望迎来新发展机遇，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 1,075 2,002 2,835 3,743 增长率（%） 42.4% 86.3% 41.6% 32.0% 归母净利润（百万元） 65 467 676 892 增长率（%） -236.6% 619.6% 44.8% 31.8% 摊薄每股收益（元） 0.14 1.02 1.47 1.94 ROE（%） 5.4% 28.9% 30.4% 29.4% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 262 563 1,074 1,870 应收款 459 658 777 820 存货 324 416 487 516 其他流动资产 107 138 166 197 流动资产合计 1,152 1,776 2,504 3,404 非流动资产: 金融类资产 70 70 70 70 固定资产 493 396 318 255 在建工程 3 1 1 0 无形资产 35 33 31 29 长期股权投资 1 1 1 1 其他非流动资产 98 98 98 98 非流动资产合计 630 530 449 383 资产总计 1,782 2,305 2,953 3,787 流动负债: 短期借款 10 10 10 10 应付账款、票据 350 451 487 516 其他流动负债 134 134 134 134 流动负债合计 498 600 639 670 非流动负债: 长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 86 86 86 86 非流动负债合计 86 86 86 86 负债合计 584 686 725 756 所有者权益 股本 459 459 459 459 股东权益 1,199 1,619 2,228 3,031 负债和所有者权益 1,782 2,305 2,953 3,787 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 65 467 676 892 少数股东权益 0 0 0 0 折旧摊销 69 100 81 65 公允价值变动 0 0 0 0 营运资金变动 -108 -219 -179 -72 经营活动现金净流量 26 348 578 885 投资活动现金净流量 -29 99 79 64 筹资活动现金净流量 305 -47 -68 -89 现金流量净额 302 400 590 859 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 1,075 2,002 2,835 3,743 营业成本 792 1,249 1,755 2,324 营业税金及附加 9 16 23 30 销售费用 34 40 65 82 管理费用 81 100 145 195 财务费用 -12 -15 -30 -52 研发费用 103 130 176 236 费用合计 206 255 356 461 资产减值损失 -14 -13 -13 -13 公允价值变动 0 0 0 0 投资收益 5 4 4 4 营业利润 70 491 711 937 加:营业外收入 0 0 0 0 减:营业外支出 2 0 0 0 利润总额 68 491 711 937 所得税费用 3 24 34 45 净利润 65 467 676 892 少数股东损益 0 0 0 0 归母净利润 65 467 676 892 主要财务指标 2024A 2