中报点评：净利润高速增长，AI带动光通信产品需求扩容

第1页 / 共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 通信设备 分析师：李璐毅 登记编码：S0730524120001 lily2@ccnew.com 021-50586278 净利润高速增长，AI 带动光通信产品需求扩容 ——仕佳光子(688313)中报点评 证券研究报告-中报点评 买入(维持) 市场数据(2025-09-23) 收盘价(元) 75.51 一年内最高/最低(元) 86.17/8.91 沪深 300 指数 4,519.78 市净率(倍) 24.91 流通市值(亿元) 346.44 基础数据(2025-06-30) 每股净资产(元) 3.03 每股经营现金流(元) 0.02 毛利率(%) 37.38 净资产收益率_摊薄(%) 15.57 资产负债率(%) 39.93 总股本/流通股(万股) 45,880.23/45,880.23 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《仕佳光子(688313)季报点评：毛利率持续提升，光芯片国产替代加速》 2025-04-29 《仕佳光子(688313)公司点评报告：扭亏为盈，CW DFB 激光器的研发取得阶段性成果》 2025-02-07 《仕佳光子(688313)公司深度分析：国内领先的光芯片厂商，深耕有源和无源工艺平台》 2024-12-27 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10 号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1 座22 楼 发布日期：2025 年 09 月 24 日 事件：公司发布 2025 年中报，25H1，公司实现营收 9.93 亿元，同比+121.12%，归母净利润 2.17 亿元，同比+1712.00%。25Q2，公司实现营收 5.56 亿元，同比+121.55%，归母净利润 1.23 亿元，同比+3414.06%。 点评： ⚫ AI 大模型和算力需求的规模化增长，使得市场对光通信相关产品的需求快速增长。公司主营业务保持光芯片及器件、室内光缆、线缆高分子材料三类业务，25H1 占营收比分别为 70.52%、15.11%、12.66%。25H1，光芯片及器件产品收入 7.0 亿元，同比增长190.92%；室内光缆产品收入 1.5 亿元，同比增长 52.93%；线缆高分子材料产品收入 1.26 亿元，同比增长 23.39%。公司适应市场需求，产品竞争优势凸显，客户认可度提高。25H1，境外收入 4.52亿元，同比+323.59%，占营收比为 45.5%。公司 CWDM AWG 和LAN WDM AWG 组件已广泛应用于全球主流光模块企业，在 100G至 800G 高速光模块的器件供应中占据主要地位；高密度光纤连接器跳线已通过全球主要布线厂商认证，成为其合格供应商并依托公司全球化工厂布局实现海内外协同交付；硅光模块用 CW DFB 激光器芯片已获得业内客户验证，并实现小批量出货；数据中心用 100G EML 已完成初步开发，正在客户验证中。公司具备完整的 IDM 业务体系，形成全链条自主可控能力，以此奠定在光通信领域的核心竞争力。 ⚫ 产品良率提升，盈利能力增强。25H1，公司毛利率为 37.38%，同比+13.57pct。公司根据市场需求变化弹性配置资源，重点提升 AWG相关产品、室内光缆、光纤连接器跳线等核心产品的供应链响应效率，规模效应下产品单位成本下降。25H1，公司期间费用率为12.82%，同比-8.09pct，其中：销售费用率、管理费用率、财务费用率同比-1.15pct、-2.16pct、+1.04pct。公司将产品良率视为核心运营指标，已建立覆盖研发、生产全流程的良率专项提升与激励机制，各产品线良率提升工作相关成果已逐步转化为成本优化效益。公司持续提高运营管控能力，加强降本增效，提高产品良率，产品竞争力增强，盈利能力提高。 ⚫ 持续加大研发投入，硅光集成与产业链协同布局。以市场需求为导向，公司依托“无源+有源”光芯片与器件、光纤连接器跳线、室内光缆、线缆高分子材料的产业协同优势、技术开发实力与产业化能力，结合产品结构与行业特点，推进现有产品的改造优化并明确新产品的研发方向。25H1 研发投入 0.61 亿元，同比+14.01%。公0%124%249%373%497%621%746%870%2024.092025.012025.052025.09仕佳光子沪深30011795 通信设备 第2页 / 共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 司深化硅光集成技术协同开发平台的应用，推进 AWG 芯片及组件、MT-FA、光纤连接器跳线、CW DFB 光源等核心器件的方案优化升级。公司针对 1.6T 更高速率传输方向开展前瞻性技术研究，开发出 1.6T 光模块用 AWG 芯片及组件，同步在客户端验证；应用于1.6T 光模块的 MT-FA 产品实现批量出货；1.6T DR 系列产品完成客户验证并进入量产准备阶段。 ⚫ 数据中心升级至 400G/800G/1.6T 光互连，电信市场投资方向发生结构性调整。LightCounting 预计2025-2030年光芯片市场的CAGR为 17%。1）数通市场：数据中心架构加速向叶脊网络转型，800G光模块进入批量使用阶段，1.6T 光模块开始应用。25Q2，我国三大云厂商阿里巴巴、腾讯、百度资本开支合计同比增长 168.4%；北美四大云厂商资本开支合计同比增长 66.6%。2025 年，北美四大云厂商资本开支指引合计超 3000 亿美元。2）电信市场：光网络朝着超大带宽、超低时延、智能化方向演进。根据 GSMA 的统计，2021-2025 年全球电信运营商将在网络建设上累计投资 9000 亿美元。我国政策推动的“东数西算”工程进一步加速骨干网升级，随着电信市场相干通信由 400G 向 800G 升级，对大容量、多信道、宽带宽 DWDM AWG 芯片及模块需求持续增长。电信市场的投资方向发生结构性调整，运营商 CAPEX 向核心网云化、边缘计算及OpenRAN 迁移。 ⚫ 数据中心用光缆随着 AI 算力数据中心建设快速增长，线缆市场红利周期渐现。1）室内光缆：光缆及光纤连接器跳线的发展朝着大芯数或者超大芯数、小尺寸、高阻燃性、高可靠性等方向演进，通过这些特性的优化能够大幅提高数据中心等场景的空间利用效率，同时增强在复杂环境下的安全性，数据中心用光缆随着 AI 算力数据中心的快速建设和规模化扩张，市场需求快速增长。2）线缆高分子材料：在国家“双碳”目标引领下，政府持续加大对新能源汽车产业的政策扶持。据中国汽车工业协会统计，2025 年 1-7 月，我国新能源汽车国内销量同比增长 32.3%，新能源汽车出口同比增长84.6%。随着新能源汽车产销量稳步提升，线缆市场在新能源产业的带动下，有望延续良好发展态势。 盈利预测及投资建议：公司 AWG 组件已广泛应用于全球主流光模块企业，高密度光纤连接器跳