金属行业周报：钢铁稳增长方案发布，刚果(金)延长钴出口禁令

行业周报 行业研究 证券研究报告 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 21 行业周报 钢铁稳增长方案发布，刚果（金）延长钴出口禁令 ——金属行业周报 分析师： 张珂 SAC NO： S1150523120001 2025 年 09 月 24 日 钢铁 有色金属 证券分析师 张珂 022-23839062 zhangke@bhzq.com 研究助理 重点品种推荐 洛阳钼业 增持 中金黄金 增持 华友钴业 增持 紫金矿业 增持 中国铝业 增持 近三月行业指数走势图 投资要点：  行业情况及产品价格走势初判 钢铁：下游企业的国庆前补库行为对短期需求仍有支撑，稳增长政策出台提振市场信心，若未来基本面持续改善，钢价有望获得支撑。 铜：9 月美联储议息会议后基本面对铜价影响程度逐渐增加，若未来行业下游需求持续改善，铜价或震荡偏强，需持续关注实际需求情况和美联储后续降息预期变化。 铝：下游需求边际转好，9 月美国降息力度基本符合预期，若未来行业下游需求持续改善，铝价或受支撑，需持续关注实际需求情况和美联储后续降息预期变化。 黄金：美联储的“风险管理式”降息导致短期金价回调，短期可关注美国个人消费支出（PCE）价格指数，若 PCE 数据放缓，金价有望获得支撑。长期关注后续美联储降息路径预期变化和美联储独立性问题。 锂：宁德时代枧下窝矿停产事件曾引发市场对供应收缩的担忧，但随着复产预期浮现，情绪逐步降温。虽储能领域需求改善，但供给过剩压力对锂价有压制，需关注江西地区部分矿山相关报告的进度和当地政府的监管力度。 钴：当前行业已处于去库状态，刚果（金）钴出口禁令延长，供应偏紧状态有望延续，短期钴价或走强。中长期来看，刚果（金）2026-2027 年的钴出口配额没有增长，钴的供需有望维持偏紧状态 稀土：目前看旺季需求兑现不强，预计短期稀土价格震荡运行；需关注海外贸易、关税等政策对出口的影响。  本周策略 （1）钢铁：钢铁行业稳增长政策发布，供给方面：提出“产能产量精准调控，推进钢铁企业分级分类管理”，“聚焦提升供给质量”，“稳定原燃料供给”，有利于改善钢企竞争格局，优化产品结构，降低原料供给波动性，后续行业盈利水平或得到提升；需求方面：提出“聚焦扩大有效消费，提出挖掘钢材应用需求”，“强化钢铁产品出口管理”，“提高国际化发展水平”，未来船舶用钢和建筑用钢等领域需求有望得到提振，同时行业出口需求也有望得到支撑；改造升级方-10%0%10%20%30%40%06/3007/3108/31沪深300钢铁有色行业周报 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 2 of 21 面：提出“推进工艺设备更新改造，加快数字化转型，推进绿色低碳发展”，未来“设备更新”和“低碳转型”也有望成为行业发展热点。建议关注工厂设备先进、在船舶钢等高附加值领域产品领先、环保水平领先的相关标的。（2）铜：铜矿供应偏紧对铜价形成下方支撑，“反内卷”政策或改善铜冶炼加工端格局，短期关注旺季内需求的改善情况，后续国内稳增长政策和美国进入降息周期有望支撑需求。建议关注铜矿资源保障强、环保水平领先、生产规模优势的相关标的。（3）铝：在氧化铝新项目产能释放下，当前电解铝厂利润表现较好；“反内卷”政策有望逐步改善氧化铝和电解铝行业的供给格局，短期关注旺季内需求的改善情况，后续国内稳增长政策和美国进入降息周期有望支撑需求，建议关注资源保障强、环保水平领先、生产规模优势的相关标的。（4）黄金：长期看，考虑到美联储对就业数据的重视以及特朗普未来可能提名与其政策倾向一致的人选担任美联储主席，美国 2026 年利率路径有较大不确定性，若未来降息路径预期逐渐趋向激进，则金价将获得支撑，关注后续美联储降息路径预期变化和美联储独立性问题，建议关注相关板块。（5）稀土：国内出口管制放松带动需求，海外高冶炼成本也将支撑底部价格。我国在资源、冶炼和下游磁材等环节处于领先地位，人形机器人和新能源等领域的发展将为需求提供新动能；持续看好稀土资源的战略价值和行业未来发展，建议关注相关板块。（6）钴：中长期来看，刚果（金）占全球钴原料总产量的比例较大，而刚果（金）2026-2027 年的钴出口配额没有增长，未来全球钴供给将受约束；钴需求将受新能源汽车、储能和消费电子领域带动，即使考虑到钴价升高导致需求增速放缓的情况，钴的供需仍有望维持偏紧状态，建议关注相关板块。 综上，我们维持对钢铁行业的“看好”评级、对有色金属行业的“看好”评级，维持对洛阳钼业（603993）、中金黄金（600489）、华友钴业（603799）、紫金矿业（601899）、中国铝业（601600）的“增持”评级。  风险提示 原材料价格波动风险、下游需求不及预期风险、地缘政治扰动风险。 行业周报 请务必阅读正文之后的声明 3 of 21 目 录 1. 行业要闻 ...................................................................................................................................................... 5 2. 行业数据 ...................................................................................................................................................... 6 2.1 钢铁 .................................................................................................................................................... 6 2.2 铜 ........................................................................................................................................................ 9 2.3 铝 ...................................................................................................................................................... 10 2.4 贵金属 ....