稀土价格回升驱动业绩增长，看好消费电子需求复苏

证券研究报告：有色金属| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级增持 |首次覆盖个股表现2024-122025-012025-032025-052025-072025-09-39%-30%-21%-12%-3%6%15%24%33%42%英思特有色金属资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）82.34总股本/流通股本（亿股）1.16 / 0.29总市值/流通市值（亿元）95 / 2452 周内最高/最低价100.00 / 61.16资产负债率(%)34.4%市盈率40.36第一大股东周保平研究所分析师:李帅华SAC 登记编号:S1340522060001Email:lishuaihua@cnpsec.com分析师:魏欣SAC 登记编号:S1340524070001Email:weixin@cnpsec.com英思特(301622)稀土价格回升驱动业绩增长，看好消费电子需求复苏l投资要点公司发布 2025 年半年报，上半年公司实现营业收入 5.92 亿元，同比+22.39%；实现归母净利润/扣非归母净利润 0.77/0.64 亿元，同比+38.32%/+35.02%。Q2 公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润3.29/0.36/0.31 亿元，同比+32.66%/持平/+10.31%，环比+25.10%/-12.20%/-6.06%。稀土价格上涨带动业绩增长。业绩增长主要由于：国家针对稀土出台了一系列政策，建立了完善的稀土管理条例，有效限制了稀土的过度开采和无序竞争，叠加新能源汽车、消费电子等领域需求景气，稀土价格企稳回升，其中氧化镨钕价格上半年同比上涨 12.52%。Q2 营收明显增长主要由于消费电子客户为下半年旺季备货带动，利润下滑受资产、信用减值损失环比增加 381.08/308.67 万元影响。磁组件/单磁铁业务稳步发展。分业务看，2025 年 H1 公司磁组件营收/毛利达到 5.92/1.51 亿元，毛利率为 29.65%，较去年同期上升 1.56pct。单磁铁营收/毛利达到 2.38/0.64 亿元，毛利率为26.98%，较去年同期上升 2.75pct。管理费用/财务费用同比增加。费用方面，2025H1 公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率为 2.24%/4.93%/-0.31%/5.51%，较 2024 年全年提高 0.15/0.64/0.63/0.15pct，其中管理费用同比增加 60.39%，主要由于管理人员工资、折旧费用增加，财务费用同比增加 65.92%，主要由于汇兑收益减少。聚焦消费电子领域核心客户。公司自设立以来坚持深耕消费电子领域，凭借出色的研发设计能力、生产制造 工艺和卓越的产品质量，获得了下游客户对公司产品的认可与信任。目前，公司已经成为苹果、微软、小米、华为、联想、reMarkable、罗技等多家国际知名消费电子品牌商的稀土永磁材料应用器件主要供应商之一，其中苹果是公司核心客户，2023 年应用于苹果终端产品的销售收入/毛利占公司整体收入/毛利的比重为 71.5%/78.0%。重点发展高端磁材、器件产品。产能方面，2023 年 4 月公司自建1500吨产能的烧结生产线正式投产，越南工厂从事产品组装制造、加工和表面处理工作。在手项目包括：（1）IPO 募投项目，包括消费类电子及新能源汽车高端磁材及组件扩产项目、研发中心建设项目以及智能工厂 4.0 平台建设项目，截止 2025H1 募投资金使用比例已达65.65%。（2）2025 年 6 月 19 日公司宣布投资 6.5 亿元建设稀土永磁材料一体化应用项目，生产高性能稀土永磁材料、稀土永磁烧结多级辐射环、粘接钕铁硼器件（注塑和模压器件），用于高端驱动电机、微特电机和关节电机等领域，项目分两期建设，一期建设期为 2025 年 6月-2027 年 6 月，二期建设期为 2027 年 6 月-2028 年 6 月。发布时间：2025-09-23请务必阅读正文之后的免责条款部分2投资建议：考虑到下半年以来苹果、小米等公司新品不断发售，市场表现良好，公司作为核心供应商显著受益，叠加募投项目和稀土永磁材料一体化应用项目逐步投产，公司盈利有望稳步增长，预计公司 2025/2026/2027 年实现营业收入 13.51/15.48/17.01 亿元，分别同比变化 14.07%/14.57%/9.91%；归母净利润分别为 2.42/2.82/3.21亿元，分别同比增长 36.75%/16.34%/13.72%，对应 EPS 分别为2.09/2.43/2.77 元。以 2025 年 9 月 22 日收盘价为基准，2025-2027 年对应 PE 分别为 39.38/33.85/29.76 倍。首次覆盖给予公司“增持”评级。l风险提示：价格波动风险；项目进度不及预期风险；下游需求不及预期风险；模型假设与实际不符；政策超预期风险等。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）1185135115481701增长率(%)24.4514.0714.579.91EBITDA（百万元）252.02357.29409.00455.69归属母公司净利润（百万元）177.28242.42282.04320.75增长率(%)28.1536.7516.3413.72EPS(元/股)1.532.092.432.77市盈率（P/E）53.8539.3833.8529.76市净率（P/B）6.425.865.314.80EV/EBITDA26.3424.9621.5118.96资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分31 立足包头稀土永磁产业链，专注消费电子应用公司目前主要以烧结钕铁硼毛坯为原材料制造稀土永磁单磁体应用器件和磁组件应用器件，产品主要经精密加工、表面处理、充磁、智能组装等工序形成。上游为稀土的开采、冶炼，中游为稀土材料的精密加工过程，下游为消费电子、新能源汽车、节能家电、风力发电、机器人等终端产品应用领域。单磁体应用器件采用高磁能积、高矫顽力的稀土永磁材料，通过精密成型工艺制成独立功能单元。本类产品凭借优异的磁性能稳定性，主要应用于笔记本电脑、平板电脑、智能手机、智能家居产品、电子配件产品等领域，满足消费电子产品对磁性器件小型化、精密化、轻量化、高性能的需求。单磁体还可以凭借其优异的稳定性，在电机领域发挥广泛作用，为各类智能设备提供稳定、高效的磁驱动力。磁组件应用器件是通过将多个磁性元件与结构件相结合，结合公司后端成熟的生产制造工艺和自动化设备的设计开发能力形成功能更复杂，集成程度更高的磁性器件。可以应用于：高端平板电脑、自由分离式键盘磁吸定位系统、折叠手机转轴磁铁、手机吸磁无线充和新能源充电桩断路器中的永磁体器件等。公司与众多知名消费电子品牌紧密合作，为其提供高性能的磁组件产品，满足客户对产品功能性和设计优化的需求。图表1：公司主要产品资料来源：公司公告，中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分42