Q1业绩快速增长，自研产品、大客户持续突破

证券研究报告：机械设备|公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级增持 |首次覆盖个股表现2025-042025-072025-092025-112026-022026-04-17%-10%-3%4%11%18%25%32%39%46%53%普源精电机械设备资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）62.40总股本/流通股本（亿股）1.94 / 1.86总市值/流通市值（亿元）121 / 11652 周内最高/最低价62.90 / 33.43资产负债率(%)11.8%市盈率141.82第一大股东苏州普源精电投资有限公司研究所分析师:刘卓SAC 登记编号:S1340522110001Email:liuzhuo@cnpsec.com分析师:陈基赟SAC 登记编号:S1340524070003Email:chenjiyun@cnpsec.com普源精电(688337)Q1 业绩快速增长，自研产品、大客户持续突破l事件描述公司发布 2025 年年报，实现营收 9 亿元，同增 16.04%；实现归母净利润 0.86 亿元，同减 6.74%；实现扣非归母净利润 0.38 亿元，同减 34%。公司发布 2026 年一季报，实现营收 2.32 亿元，同增 38%；实现归母净利润 0.23 亿元，同增 512.01%；实现扣非归母净利润 0.15亿元，由亏转盈。l事件点评分产品来看，电子测量仪器自研产品、大客户持续突破，解决方案收入亦快速增长。电子测量仪器方面，搭载公司自研核心技术平台产品的 2025 年销售收入同增 18.61%，2026Q1 销售收入同增 20.18%；高分辨率数字示波器产品 2025 年销售收入同增 27.61%，2026Q1 销售收入同增 25.1%；大客户 2025 年销售收入同增 54.98%，其中光通信领域同增 70.45%，2026Q1 销售收入同增 194.17%，其中光通信领域同增 147.71%；高端数字示波器产品（带宽≥2GHz）2026Q1 销售收入同增 29.47%。解决方案方面，2025 年销售收入为 17,887.87 万元，同增 37.58%，2026Q1 销售收入 6,815.06 万元，同增 144.64%。2025 年毛利率承压，费用管控得当；2026Q1 毛利率同比提升，费用明显下降。毛利率方面，公司 2025 年毛利率同减 4.06pct 至55.08%，2026Q1 毛利率同增 1.95pct 至 58.10%。费用率方面，2025年期间费用率同减 4.86pct 至 49.92%，其中销售费用率同增 0.39pct至 13.60%；管理费用率同减 2.32pct 至 10.91%；财务费用率同减1.39pct 至 0.31%；研发费用率同减 1.55pct 至 25.09%。2026Q1 期间费用率同减 13.14pct 至 49.09%，其中销售费用率同减 3.62pct 至12.86%；管理费用率同减 5.37pct 至 9.14%；财务费用率同增 3.16pct至 2.86%；研发费用率同减 7.31pct 至 24.23%。全球化布局完善，品牌影响力及市场覆盖能力突出。公司以RIGOL 品牌为核心，构建了完善的全球销售、制造及研发布局。在销售网络布局方面，公司已在中国、美国、欧洲、日本、韩国、新加坡及马来西亚等地区设立附属公司，并通过遍布全球超过 90 个国家及地区的约 120 家经销商，结合公司官方网上商店及第三方电商平台，实现了对全球终端客户的全面覆盖。在全球制造布局方面，公司已在马来西亚槟城设立生产中心，充分利用马来西亚作为全球电子产业制造与分销中心的地理、资源及贸易优势。在全球研发布局方面，公司持续增加海外研发投入，已在马来西亚槟城设立研发中心，通过槟城研发中心与生产中心的研发生态协作，有效缩短了产品上市周期。l盈利预测与估值预计公司 2026-2028 年营收分别为 11.12、13.58、16.38 亿元，同比增速分别为 23.54%、22.12%、20.61%；归母净利润分别为 1.30、发布时间：2026-04-21请务必阅读正文之后的免责条款部分21.92、2.72亿元，同比增速分别为50.70%、48.24%、41.58%。公司2026-2028 年业绩对应 PE 估值分别为 93.26、62.91、44.43，首次覆盖，给予“增持”评级。l风险提示：行业景气度不及预期风险；新产品开发不及预期风险；竞争加剧风险。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）900111213581638增长率(%)16.0423.5422.1220.61EBITDA（百万元）129.59202.84271.83358.09归属母公司净利润（百万元）86.08129.72192.30272.26增长率(%)-6.7450.7048.2441.58EPS(元/股)0.440.670.991.40市盈率（P/E）140.5393.2662.9144.43市净率（P/B）3.833.813.723.57EV/EBITDA53.1658.5343.6532.95资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入900111213581638营业收入16.0%23.5%22.1%20.6%营业成本404477572677营业利润-1.9%57.0%46.2%40.0%税金及附加11131620归属于母公司净利润-6.7%50.7%48.2%41.6%销售费用122148177210获利能力管理费用98111130152毛利率55.1%57.1%57.9%58.7%研发费用226256292328净利率9.6%11.7%14.2%16.6%财务费用3-5-4-4ROE2.7%4.1%5.9%8.0%资产减值损失-9-10-12-14ROIC1.3%3.7%5.5%7.6%营业利润92144211295偿债能力营业外收入0000资产负债率11.8%13.5%14.6%16.1%营业外支出1665流动比率6.505.615.174.76利润总额91138205290营运能力所得税581217应收账款周转率5.015.025.045.04净利润86130192272存货周转率1.351.351.371.37归母净利润86130192272总资产周转率0.240.310.360.42每股收益（元）0.440.670.991.40每股指标（元）资产负债表每股收益0.440.670.991.40货币资金352315321389每股净资产16.3016.3716.7617.47交易性金融资产1485148514851485估值比率应收票据及应收账款1952492