2025年业绩符合预期，行业自律有望带动盈利修复

证券研究报告：基础化工 基础化工| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2025-042025-072025-092025-112026-022026-040%12%24%36%48%60%72%84%96%108%新凤鸣基础化工资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）6.62总股本/流通股本（亿股）20.69 / 20.69总市值/流通市值（亿元）137 / 13752 周内最高/最低价7.92 / 4.16资产负债率(%)45.7%市盈率31.52第一大股东安徽皖维集团有限责任公司研究所分析师:刘海荣SAC 登记编号:S1340525120006Email:liuhairong@cnpsec.com分析师:刘隆基SAC 登记编号:S1340525120002Email:liulongji@cnpsec.com新凤鸣(603225)2025 年业绩符合预期，行业自律有望带动盈利修复l事件2026 年 4 月 16 日，公司发布 2025 年度报告，全年实现营业收入 715.56 亿元，同比增长 6.66%；实现归属于上市公司股东的净利润 10.18 亿元，同比下降 7.42%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 8.98 亿元,同比下降 6.90%。其中 2025Q4 实现营业收入 200.14 亿元，环比增长 10.87%；实现归属于上市公司股东的净利润 1.50 亿元，同比下降 6.89%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 1.22 亿元,同比下降 5.13%。l化纤主业规模效应显著，PTA 一体化平担成本压力分业务板块来看：（1）化纤板块： 2025 年公司涤纶长丝（POY、FDY、DTY）合计产量达 808.67 万吨，销量 793.21 万吨，产销率保持在 98%以上，体现了极强的渠道消化能力。其中，核心产品 POY 实现营收 323.76 亿元，平均售价约为 6066.75 元/吨；涤纶短纤作为重要补充，实现产量 130.67 万吨，营收 78.35 亿元；（2）石化板块：PTA板块实现营收 98.83 亿元，同比大幅增长 321.56%，平均售价约为5149.25 元/吨，PTA 营收增速较快，主要是独山能源产能的完全释放，公司 PTA 产能达到 1100 万吨规模，通过提升 PTA 自给率并扩大外售规模，公司实现了“PTA-聚酯”产业链的利润内化。l行业自律推进“反内卷”，联合减产优化供需格局当前涤纶长丝与 PTA 行业正处于由“盲目扩张”阶段转向“高质量竞争”阶段，头部企业间自律协同的常态化为盈利修复提供了强力支撑。针对涤纶长丝市场的无序竞争，主流企业持续通过限产保价等自律措施抵御内卷，从共同签署《涤纶长丝行业高质量发展倡议书》，到行业低谷期多套聚酯装置主动停车检修减产，长丝板块盈利持续修复。PTA 端，面对产能过剩与低价差，行业龙头积极寻求协同减产以实现反内卷，2025 年下半年，头部企业达成减产意愿，推动 PTA 的减产协同，带动行业开工率明显下行，推动 PTA 供需改善与价差向盈利区间修复。行业价差修复，公司业绩有望持续受益。l风险提示：宏观经济波动风险；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；新项目进度不及预期。n盈利预测和财务指标发布时间：2026-04-21请务必阅读正文之后的免责条款部分2[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）71557785758243885653增长率(%)6.669.814.923.90EBITDA（百万元）4925.167539.168403.999102.88归属母公司净利润（百万元）1018.372083.612720.983264.17增长率(%)-7.42104.6030.5919.96EPS(元/股)0.611.241.621.95市盈率（P/E）29.6014.4711.089.23市净率（P/B）1.681.541.411.28EV/EBITDA9.986.175.004.02资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入71557785758243885653营业收入6.7%9.8%4.9%3.9%营业成本67758734907664079236营业利润-14.1%110.4%31.8%20.4%税金及附加227249261272归属于母公司净利润-7.4%104.6%30.6%20.0%销售费用118130136142获利能力管理费用784861903939毛利率5.3%6.5%7.0%7.5%研发费用1350148215551615净利率1.4%2.7%3.3%3.8%财务费用394437392329ROE5.7%10.6%12.7%13.8%资产减值损失-179-100-50-50ROIC2.9%5.2%6.2%6.8%营业利润1034217528663451偿债能力营业外收入62605045资产负债率68.3%67.1%65.4%63.5%营业外支出6654流动比率0.590.690.820.99利润总额1089222929113492营运能力所得税70143186223应收账款周转率66.7670.5569.5569.22净利润1020208627253269存货周转率13.1312.1112.0212.05归母净利润1018208427213264总资产周转率1.301.351.351.35每股收益（元）0.611.241.621.95每股指标（元）资产负债表每股收益0.611.241.621.95货币资金8542121201670522428每股净资产10.7111.6812.7814.09交易性金融资产0000估值比率应收票据及应收账款1071115712141261PE29.6014.4711.089.23预付款项456494516533PB1.681.541.411.28存货5870626664896664流动资产合计16956211542611732152现金流量表固定资产34708333263070227391净利润1020208627253269在建工程914850805773折旧和摊销3493487351015282无形资产2195227923522415营运资本变动-4271214322非流动资产合计39818385493603232814其他631585552560资产总计56774597026214964967经营活动现金流净额4717766684209133短期借款17349183491884919349资本开支-7313-3444-2453-1957应付票据及应付账款5736622164886707其他-590-79-59-38其他