食品饮料行业周报：茅台全面推进市场化转型，鸣鸣很忙“零食王国”引领品牌新业态

证券研究报告：食品饮料|行业周报市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分行业投资评级强于大市|维持行业基本情况收盘点位15524.1252 周最高18345.8252 周最低15310.96行业相对指数表现2025-042025-072025-092025-112026-022026-04-15%-11%-7%-3%1%5%9%13%17%21%25%食品饮料沪深300资料来源：聚源，中邮证券研究所研究所分析师:蔡雪昱SAC 登记编号:S1340522070001Email:caixueyu@cnpsec.com分析师:杨逸文SAC 登记编号:S1340522120002Email:yangyiwen@cnpsec.com分析师:张子健SAC 登记编号:S1340524050001Email:zhangzijian@cnpsec.com近期研究报告《锅圈(2517.HK )：26Q1 收入利润延续高增，表现持续超预期》 - 2026.04.16食品饮料行业周报 （2026.04.13-2026.04.19）茅台全面推进市场化转型，鸣鸣很忙“零食王国”引领品牌新业态l投资要点本周进入 2025 年报&2026 一季报公告密集期，以下为本周重点跟踪公司业绩情况及点评。Ø锅圈 26Q1 收入利润延续高增，表现持续超预期。门店净增与单店提升双轮驱动，新战略加速落地。2026 年一季度净增门店 192家，门店总数达 11758 家，较 2025 年第一季度净增 1637 家。核心利润高速增长，利润率持续提升。锅圈在门店扩张、单店效率提升、线上业务放量、会员体系激活等多重因素的共同驱动下，2026 年有望延续高质量增长态势，进一步巩固其在“在家吃饭”场景中的领先地位。Ø西麦食品业绩符合预期，26 年增长有抓手。公司围绕大健康产业核心方向，积极拓展品类边界、整合产业资源，实现燕麦主业与大健康产业协同发展。重点布局蛋白粉、肽饮等高附加值大健康品类，成功推出药食同源燕麦片+粉系列产品，进一步推动燕麦产品从传统早餐饮品向功能化、场景化健康产品延伸。26 年公司核心原料燕麦的采购成本有望达到双位数以上下降、叠加结构提升和规模效应，有望推动公司毛利率进一步提升。受益于健康消费与银发经济政策红利，公司未来有望从燕麦制造商升级为健康食品提供商，进一步巩固龙头地位并打开估值空间。Ø贵州茅台释放压力，26 年全面推进市场化转型。2025 年公司累计分红 650.33 亿元，分红率 79%，回购 60 亿元，分红+回购占利润比例为 86%。若按 2026 年 86%的分红率来计算，对应当前股价公司股息率在 4.23%。关于 2026 年中期利润分配安排，分红金额上限不超过公司 2026 年上半年归母净利润。26 年公司将全面推进市场化转型。在茅台酒板块，打造金字塔型产品结构与清晰价值矩阵，并构建随行就市、相对平稳的自营零售价动态调整机制；在酱香系列酒板块，从产品、价格、渠道、服务等方面推进市场化升级。Ø中炬高新经营持续回暖，Q1 盈利弹性显著。公司 2026 年 Q1实 现 营 业 总 收 入 / 营 业 收 入 / 归 母 净 利 润 / 扣 非 净 利 润13.2/13.2/2.63/2.39 亿元，同比 19.88%/19.88%/45.11%/32.49%。2026 年 Q1 公司毛利率/归母净利率为 42.42%/19.9%，分别同比3.7/3.46pct。分产品看，26Q1 公司酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他产品营 收 分 别 为7.33/1.63/1.08/1.78亿 元 ， 分 别 同 比+13.1%/+25.77%/+112.99%/-10.46%。2026 年公司以增长为核心主线，狠抓战略落地压实经营责任，全力打赢业绩翻身仗、重塑价值增长曲线。同步推进四川味滋美战略并购，完善复合调味产品矩阵。同时深化高绩效文化建设，绑定业绩导向激励，引育核心人才，强化协同高效作风，全面激活组织内生动力。发布时间：2026-04-20请务必阅读正文之后的免责条款部分2同时，2026 年 4 月 17 日，鸣鸣很忙集团旗下全新沉浸式零食体验空间——“零食王国”在长沙芙蓉广场正式开业，我们于开业当日进行实地调研。总体来看，“零食王国”已非传统意义的零售卖场，而是一座融合消费、打卡、互动、娱乐于一体的沉浸式零食主题乐园。“零食王国”提供了零门槛的品牌展示窗口和消费者即时反馈通道，有望成为行业新品孵化的重要策源地。从投资角度看，鸣鸣很忙的品牌势能构建能力与平台化运营能力正在形成护城河。主题门店不仅是单店营收的放大器，更是集团整体选品体系和品牌影响力的战略级基础设施。在零售行业关键转型升级期，鸣鸣很忙通过主题门店、平台化战略和互动体验构建的差异化竞争壁垒，有望持续兑现为业绩增长动能。l4 月 13 日-4 月 17 日行情回顾本周食饮板块整体上涨，申万食品饮料行业指数（801120.SL）本周区间涨跌幅为-1.7%，在 30 个申万一级行业中位列第 30，跑输沪深 300 指数 3.69 个百分点，当前行业动态 PE 为 21.21。本周食饮行业的 10 个子板块仅肉制品、软饮料、其他酒类、保健品收涨，其余均收跌，板块涨幅最高的为肉制品（+3.87%）。从个股角度看，食饮板块本周 56 只个股收涨，涨幅前 5 分别为均瑶健康（+34.8%）、海南椰岛（+19.13%）、龙大美食（+13.31%）、金字火腿（+12.87%）、华统股份（+7.79%）。l风险提示：食品安全的风险；行业竞争加剧的风险；需求复苏不及预期的风险；成本波动的风险。请务必阅读正文之后的免责条款部分3目录1本周重点业绩点评...........................................................................62鸣鸣很忙“零食王国”调研反馈...............................................................93食品饮料行业本周表现......................................................................154本周公司重点公告..........................................................................175本周行业重要新闻..........................................................................186食饮行业周度产业链数据追踪................................................................187风险提示..................................................................................23请务必阅读正文之后的免责条款部分4图表目录图表 1： 4.17 开业当天排队盛况........