业绩维持稳健，智算业务贡献增量

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：通信 | 公司点评报告 股票投资评级 增持|维持 个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价（元） 40.91 总股本/流通股本（亿股） 7.18 / 7.18 总市值/流通市值（亿元） 294 / 294 52 周内最高/最低价 43.53 / 23.26 资产负债率(%) 57.3% 市盈率 215.32 第一大股东 上海市北高新(集团)有限公司 研究所 分析师:李佩京 SAC 登记编号:S1340525080003 Email:lipeijing@cnpsec.com 分析师:王思 SAC 登记编号:S1340525080002 Email:wangsi1@cnpsec.com 数据港(603881) 业绩维持稳健，智算业务贡献增量  事件 2025 年，公司实现营业收入 17.21 亿元，同比+0.02%；实现归母净利润 1.39 亿元，同比+4.95%；实现扣非归母 1.08 亿元，同比-15.17%。2025 年四季度单季，公司实现营业收入 4.80 亿元，同比-10.79%；实现归母净利润 0.19 亿元，同比-30.33%；扣非归母 0.09 亿元，同比-74.60%。  成本管控推动毛利率提升，利润受减值有所影响 2025 年，公司营业成本为 10.74 亿元，毛利率为 37.56%（同比+6.56pct），净利率为 8.08%（同比+0.38pct）。期间费用方面，2025年分别实现销售费用率、管理费用率、研发费用率为 0.3%、3.92%、5.54%，同比变化+0.05pct、-0.42pct、0.45pct。公司净利率同比提升幅度小于毛利率，主要系资产减值损失扩大影响。2025 年公司实现资产减值损失 1.96 亿元，较上年同期增加 1.14 亿元，变动比例为 140.44%，主要系报告期子公司计提商誉减值，亦存在部分老旧机房收益下降的减值。我们认为，公司商誉减值为一次性影响，随着行业算力需求持续提升，公司主业有望维持稳健，利润逐步回升。  IDC 业务稳健扩展，智算业务贡献增量 截至 2025 年底，公司运营总电力容量 401MW，同比 2024 年底371MW 增加 30MW，主要系 25Q1 廊坊项目中标互联网客户订单。截至25 年 Q3，公司廊坊项目已完成第一批机电交付，目前进展正常，后续将持续推进该项目的交付与运营。此外，公司为抢抓算力产业发展机遇，赋能产业智能化转型，公司于 2025 年 9 月正式成立智算业务部门，依托自身在数据中心领域的技术积淀、资源禀赋与市场影响力，构建“底层算力支撑—中层技术赋能—上层行业应用”的全链条智算服务体系，当年智算业务实现 353.15 万元，后续有望持续贡献增量。  盈利预测与投资建议 我们认为，随着互联网大厂需求提升以及 IDC 行业朝着集约化、绿色化、高密化发展，行业供需格局有望改善，数据港作为核心 IDC厂商有望充分受益。我们预计公司 2026-2028 年营收为 18.18、19.42、20.36 亿元，同比提升 5.66%、6.80%、4.85%；归母净利润为 1.68、2.05、2.54 亿元，同比提升 21.11%、22.14%、23.52%。维持“增持”评级。  风险提示： CSP 厂商资本开支不及预期、行业竞争加剧、新项目进展不及预期等。 -10%8%26%44%62%80%98%116%134%152%2025-042025-072025-092025-112026-022026-04数据港通信发布时间：2026-04-21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2  盈利预测和财务指标 项目\年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 1721 1818 1942 2036 增长率(%) 0.02 5.66 6.80 4.85 EBITDA（百万元） 1193.08 1201.18 1289.57 1384.08 归属母公司净利润（百万元） 138.74 168.02 205.23 253.51 增长率(%) 4.95 21.11 22.14 23.52 EPS(元/股) 0.19 0.23 0.29 0.35 市盈率（P/E） 211.83 174.91 143.20 115.93 市净率（P/B） 8.85 8.55 8.21 7.82 EV/EBITDA 19.56 25.39 23.23 21.57 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2025A 2026E 2027E 2028E 主要财务比率 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表 成长能力 营业收入 1721 1818 1942 2036 营业收入 0.0% 5.7% 6.8% 4.8% 营业成本 1074 1190 1272 1351 营业利润 17.2% 14.5% 25.6% 21.8% 税金及附加 4 3 3 3 归属于母公司净利润 5.0% 21.1% 22.1% 23.5% 销售费用 5 6 7 7 获利能力 管理费用 67 71 73 76 毛利率 37.6% 34.5% 34.5% 33.6% 研发费用 95 110 118 130 净利率 8.1% 9.2% 10.6% 12.5% 财务费用 89 92 75 61 ROE 4.2% 4.9% 5.7% 6.7% 资产减值损失 -196 -90 -90 -20 ROIC 4.8% 3.9% 4.5% 5.3% 营业利润 225 258 324 394 偿债能力 营业外收入 1 1 1 1 资产负债率 57.3% 53.3% 50.7% 48.3% 营业外支出 1 1 1 1 流动比率 1.34 1.43 1.60 1.81 利润总额 225 258 324 394 营运能力 所得税 87 90 119 141 应收账款周转率 9.44 10.16 9.99 10.01 净利润 139 168 205 253 存货周转率 4.65 5.01 4.98 4.93 归母净利润 139 168 205 254 总资产周转率 0.23 0.24 0.27 0.28 每股收益（元） 0.19 0.23 0.29 0.35 每股指标（元） 资产负债表 每股收益 0.19 0.23 0.29 0.35 货币资金 1343 1209 1406 1306 每股净资产 4.62 4.79 4.99 5.23 交易性金融资产 1031 1111 1311 1911 估值比率 应收票据及应收账款 165 193 196 211 PE 211.83 174.91 143.20 115.9