房地产行业跟踪分析：年末供给放量，去化率维持低位

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 19 [Table_Page] 跟踪分析|房地产 证券研究报告 [Table_Title] 房地产行业 年末供给放量，去化率维持低位 [Table_Summary] 核心观点：  本周政策情况：央行降准释放 8000 亿流动性，地方专项债陆续发行。本周，央行表示将全面降准 0.5 个百分点，释放长期资金约 8000 多亿元。财政政策方面，国务院副总理韩正指出，积极的财政政策要大力提质增效，全面做好“六稳”工作，为经济平稳运行和社会大局稳定作出新的贡献，此外要安排用好地方政府专项债券，尽快形成实物工作量。经济参考报表示近日多地披露了地方专项债发行计划，有望对 2020 年初的基建投资增速形成较为有力的支撑。财政部表示放开外资银行加入地方政府债券承销团的资格限制。地方层面，江苏省提出落实全面放开放宽落户限制的要求，武汉表态长江新城起步区内严格执行限购政策，自贡市富顺县提出，居民在县城购买新房给予 200 元/平米补贴。  本周基本面情况：2019 年 32 城新房成交同比上涨 1.9%。2019 年全年，32 城新房成交同比上涨 1.9%，继 2017 年（-22.%）、2018 年（-0.9%）之后再次转正，其中一线、二线分别由负转正同比上涨 5.8%、5.5%，而三四线则同比由正转负下滑 5.0%。土地市场方面，19 年全年 100 大中城市全类型用地成交建面同比下滑 7.3%而楼面价上涨20.5%，带动出让金同比上涨 11.6%。  年末供给放量，去化率维持低位。从基本面来看，年末供给放量，19年 12 月 300 城土地供给同比增长 29%，单月成交规模创 14 年以来新高。需求端，19 年 12 月，32 城商品房成交面积同比下滑 0.5%，百强房企同比下滑 2.9%，重点城市批售比上升至 1.41，去化率维持低位。资金面来看，央行降准有助于缓解资金面压力，存量浮动贷款基准切换为 LPR，对房企而言，未来存量贷款有重新定价的机会，成本较高的贷款存在下调窗口期，行业环境及融资利率转好将引导未来开发利润率改善。板块投资方面，在“三稳”背景下，景气度持续下行，行业及信贷政策环境边际向好，本周银保监会要求防止资金违规流入房地产市场，供给侧改革将持续利好头部房企，未来头部企业管理红利将进一步释放，集中度提升持续性强于以往，推荐周转回款内生增长强的公司。一线 A 股龙头推荐：万科 A、金地集团、招商蛇口，二线 A 股龙头推荐：中南建设、阳光城、金科股份、蓝光发展、华发股份、荣盛发展，H 股龙头推荐：融创中国、中国海外发展、万科企业、旭辉控股集团，H 股龙头关注：中国金茂，子领域推荐：中国国贸、新湖中宝和光大嘉宝。  风险提示。政策调控力度进一步加大；按揭贷利率持续上行；行业库存抬升快于预期；行业基本面超预期下行；房地产税立法推进超预期。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2020-01-05 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 乐加栋 SAC 执证号：S0260513090001 021-60750620 lejiadong@gf.com.cn 分析师： 郭镇 SAC 执证号：S0260514080003 SFC CE No. BNN906 010-59136622 guoz@gf.com.cn 请注意，乐加栋并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 房地产行业:存量浮动贷款挂钩 LPR，重申板块机会 2019-12-30 房地产行业:存量浮动贷款基准切换，再次强调行业性机会 2019-12-29 房地产行业 11 月公司月报:房企冲刺全年目标，板块估值底部提升 2019-12-22 [Table_Contacts] 联系人： 邢莘 021-60750620 xingshen@gf.com.cn -1%7%15%23%31%39%01/1903/1905/1907/1909/1911/19房地产沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 19 [Table_PageText] 跟踪分析|房地产 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 万科 A 000002.SZ 人民币 32.05 2019/12/03 买入 39.60 3.67 4.22 8.94 7.77 6.59 7.49 19.9% 18.5% 招商蛇口 001979.SZ 人民币 20.33 2019/03/19 买入 29.80 2.29 2.57 8.89 7.92 8.98 8.33 21.0% 19.1% 华夏幸福 600340.SH 人民币 28.58 2019/10/20 买入 36.99 4.93 6.03 5.82 4.75 8.46 7.97 29.0% 26.2% 华侨城 A 000069.SZ 人民币 7.75 2018/11/01 买入 - 1.33 1.42 5.81 5.45 5.77 5.46 15.0% 13.8% 金地集团 600383.SH 人民币 14.56 2019/10/31 买入 14.16 2.22 2.59 6.56 5.62 3.18 3.22 17.9% 17.3% 荣盛发展 002146.SZ 人民币 9.73 2019/10/26 买入 13.52 2.25 2.47 4.32 3.94 2.74 1.52 22.5% 19.8% 金科股份 000656.SZ 人民币 7.70 2019/11/03 买入 7.97 1.00 1.20 7.73 6.41 13.11 11.87 19.3% 18.8% 中南建设 000961.SZ 人民币 10.35 2019/10/30 买入 10.78 1.13 1.93 9.19 5.36 4.41 4.16 20.3% 25.9% 阳光城 000671.SZ 人民币 8.33 2019/10/28 买入 8.89 0.93 1.30 8.91 6.39 9.93 4.98 18.0% 20.1% 蓝光发展 600466.SH 人民币 7.51 2019/10/26 买入 10.04 1.11 1.72 6.80 4.42 11.00 11.78 22.6% 25.8% 华发股份 600325.SH 人民币 7.72 2019/10/29 买入 10.50 1.40 1.90 5.50 4.06 18.23 11.91 20.0% 21.3% 新湖中宝 600208