可选消费行业动态点评：促服务消费措施出台，巩固板块信心

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 可选消费 促服务消费措施出台，巩固板块信心 华泰研究 可选消费 增持 (维持) 社会服务 增持 (维持) 樊俊豪 研究员 SAC No. S0570524050001 SFC No. BDO986 fanjunhao@htsc.com +(852) 3658 6000 曾珺 研究员 SAC No. S0570523120004 SFC No. BTM417 zengjun@htsc.com +(86) 21 2897 2228 洪洋* 联系人 SAC No. S0570125070021 hongyang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 古茗 1364 HK 34.57 买入 蜜雪集团 2097 HK 590.22 买入 茶百道 2555 HK 12.11 买入 小菜园 999 HK 13.15 买入 达势股份 1405 HK 120.01 买入 百胜中国 9987 HK 444.80 买入 同庆楼 605108 CH 27.50 买入 海底捞 6862 HK 20.92 买入 亚朵 ATAT US 49.66 买入 华住集团-S 1179 HK 36.41 买入 首旅酒店 600258 CH 20.50 增持 中国中免 601888 CH 84.09 买入 圣贝拉 2508 HK 9.76 买入 宋城演艺 300144 CH 10.25 买入 泡泡玛特 9992 HK 348.00 买入 上美股份 2145 HK 111.30 买入 毛戈平 1318 HK 127.89 买入 巨子生物 2367 HK 85.00 买入 老铺黄金 6181 HK 1200.00 买入 布鲁可 325 HK 136.00 买入 思摩尔国际 6969 HK 27.00 买入 稳健医疗 300888 CH 60.06 买入 绿联科技 301606 CH 80.50 买入 资料来源：华泰研究预测 2025 年 9 月 17 日│中国内地 动态点评 扩大服务消费政策措施出台，社服等服务消费板块有望迎来发展机遇9 月 16 日，商务部等 9 部门对外发布《关于扩大服务消费的若干政策措施》（以下简称《措施》），提出培育服务消费促进平台、丰富高品质服务供给等 5 方面 19 条举措，针对连锁服务、文娱旅游、IP 消费、托育养老等板块推出支持政策，意在提升服务业品质、优化消费环境，推动经济高质量发展，短期建议关注政策驱动下服务消费板块估值修复机会。中长期，我们认为我国服务消费扩容存在长足发展潜力，发达国家服务业增加值占 GDP 的比重通常保持在 70%左右，24 年我国服务业增加值占 GDP 的比重仅为 57%，还有较大上升空间（《学习时报》2025 年 9 月 15 日第 5 版）。需求侧消费习惯养成和信心提振有望撬动增量需求，新场景/新技术/新商业模式则有望推动供给侧提质升级、推进行业整合，消费龙头底部配置机遇凸显。 政策重视程度提升，服务消费成为扩内需抓手 “扩大服务消费”曾在 23 年 7 月国家发改委发布的《关于恢复和扩大消费的措施》中被提及。24 年 8 月国务院发布《关于促进服务消费高质量发展的意见》，首次专门就服务消费发展作出系统全面部署。25 年多部委针对银发旅游、家政服务、失能老人养老等特定服务消费领域出台专项政策。本次《措施》在先前政策的基础上进一步深化，围绕服务消费全领域提出一系列具体举措，彰显顶层设计层面对发展壮大服务业的重视和决心，我们认为对促进服务业供给提质扩容、服务消费需求潜力释放具有重要意义。 5 方面 19 条举措，文旅、IP、养老护理、体育等领域有望明显受益 《措施》就促进服务消费提出 5 方面 19 条举措。5 方面包含：1）培育服务消费促进平台；2）丰富高品质服务供给；3）激发服务消费新增量；4）加强财政金融支持；5）健全统计监测制度。具体表述包含：1）文旅：优化文化产品和服务供给，因地制宜延长景区营业时间，吸引更多境外人员入境消费，优化学生假期安排；2）护理：推进长期护理保险制度建设，加强对护理家政领域从业人员培养培训；3）体育：鼓励引进国外优秀体育赛事，支持地方举办大众体育赛事。此外，《措施》还提出支持服务设施建设、支持引导基金和社会资本投资服务消费领域企业、加大服务消费领域信贷投放、等财政金融举措，形成“政府补贴+金融支持+商家优惠”组合拳。 服务消费增长表现稳健，看好高质供给下的内需增长新活力 25 年 8 月社零餐饮收入 4496 亿元/同比增长 2.1%，较 6 月增速低点有所回暖（国家统计局）。文旅热度不减，1H25 国内出游人次 32.85 亿/yoy+20.6%，国内出游花费 3.15 万亿元/yoy+15.2%；25 年至今主要长假人均旅游消费均同比实现增长（文旅部）。国庆文旅消费势能持续强劲，截至 9.16，国庆中秋假期国内出游意愿同比增三成（去哪儿）。我们认为随《措施》相关举措逐步落地，服务业或将迎来高品质供给丰荣、新业态/新模式/新场景有望不断涌现，优质供给将与潜在需求形成良性互动，为内需增长注入活力。 细化措施巩固信心，建议关注服务业龙头长期价值 随需求多元化、个性化分层，高质且具迭代能力的龙头有望胜出，建议关注：1）兼具成长性和渗透率提升逻辑的茶饮和餐饮龙头：古茗、蜜雪、茶百道、小菜园、达势股份、百胜中国、同庆楼、海底捞；2）受益政策催化、行业整合和自身商业模式迭代的线下连锁服务及文旅龙头：亚朵、华住、首旅、中免、圣贝拉、宋城演艺。3）高成长新消费龙头：泡泡玛特、上美股份、毛戈平、巨子生物、老铺黄金、布鲁可、思摩尔国际、稳健医疗、绿联科技。 风险提示：居民消费意愿持续下降，市场竞争加剧。 011233445Sep-24Jan-25May-25Sep-25(%)可选消费社会服务沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 可选消费 图表1： 2024 年以来服务消费政策梳理 发布时间 政策文件 出台部门 政策主要内容 2024.6 《关于打造消费新场景培育消费新增长点的措施》 国家发展改革委等 5 部门 培育餐饮消费新场景，发展餐饮消费细分领域，支持餐饮消费智能升级；培育文旅体育消费新场景，措施包括深化旅游业态融合创新、提升入境游便利水平等；培育购物消费、大宗商品消费（汽车、家居、电子产品等）、健康养老托育消费、社区消费新场景 2024.8 《关于促进服务消费高质量发展的意见》 国务院 意见围绕着力提升服务品质、丰富消费场景、优化消费环境、扩大服务业开放提出多项要求，进一步释放“以服务消费为抓手，为扩大内需添动力”的明确信号 2025.2 《关于增开银发旅游列车 促进服务消费发展的行动计划》 商务部、文化和旅游部、国铁集团等 9 单位 坚持政府引导、市场为主，充分发挥我国铁路网络化运营和安全、舒适