新兴产业投资方法论：成长制胜

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 30 Xml [Table_Page] 投资策略|专题报告 2025 年 9 月 18 日 证券研究报告 [Table_Title] 成长制胜：新兴产业投资方法论 [Table_Summary] 报告摘要：  引言：DeepSeek 算力平权、具身智能、创新药 BD 出海、新消费等 25年新兴产业“标签”涌现，资本市场投资范式也正在迎接“新旧转换”，如何抓住“风口上的猪”？本篇从宏观周期驱动力、前瞻映射信号、渗透率景气指标、择时实践指标四大维度构建【新兴产业投资方法论】。  驱动认知：新兴产业长周期宏观因子。（1）技术周期驱动：关注技术成熟度奇点，随着大模型技术“基础推理→Agent 代理→通用智能”迭代，AI 应用场景相对应深度重塑；（2）人口周期驱动：关注人口结构下消费变迁，用代际划分/老龄化率/出生率/户均人数观察新消费产业特征。  信号识别：新兴产业前瞻主题映射。（1）政策映射：关注“自上而下”系统性产业布局，建议观察中央经济工作会议/五年制规划/领导人新提法等表述；（2）海外映射：关注龙头股价与事件催化，其中催化剂类型包括现象级产品发布/科技巨头的财报披露（如 AI 云厂商 Capex、大模型 Tokens 调用量等）/全球可预期时间表的产业大会等。（3）一级市场映射：关注 PEVC 大额投融资案例、并购与 IPO 市场动态（如具身智能）。  景气观测：新兴产业渗透率指标跟踪。（1）产业渗透率：关注渗透率一阶导，25 年 AI 手机/AIPC 预期突破 20%。（2）海外渗透率：以创新药为例，用海外 License-out 交易市占率衡量（根据医药魔方，≥10 亿美元的市占率指标已从 22%跃迁至 40%）；以新消费为例，用海外收入占比看全球扩散（泡泡玛特 24 年值提升 35pct），海外门店数量比重是替代指标。（3）国产替代率：一是跟踪第三方直接数据（以半导体设备为例，根据观研天下数据，国产化程度内部分化，去胶设备超 80%/光刻机低于 3%/检测与量测设备低于 5%）；二是用国内龙头企业营收规模占比的间接数据，优先关注“国内竞争力较低+营收占比快速提升”环节（如 AI 服务器/医疗设备/半导体设备等）。  指标实操：新兴产业投资择时实践。（1）买入指标：一是产品百度搜索指数（DeepSeek 高点超过 ChatGPT 对应热点高度）；二是全球竞品排名（比如用 SuperCLUE 测评结果比较 AI 模型应用能力和推理能力）；三是用新兴主题指数 PEG 比较投资性价比。（2）扩散指标：一是 Capex（北美四大云厂商与国内互联网大厂资本开支评估 AI 算力需求）；二是一致盈利预测上修（优先关注当前由负转正环节，如芯片指数）；三是龙头订单活跃度（如机器人与运营商大额订单）；四是 60 日均线强势股占比观测情绪扩散程度。（3）风险指标：一是拥挤度（成交额占比 MA5，越接近 100%分位数风险系数越大；TMT 成交额占比大于 40%大约代表 AI 产业链拥挤度风险提示信号）；二是基金超配比例看机构筹码拥挤程度。  风险提示：地缘政治冲突超预期使得全球通胀上行压力超预期；美国经济韧性使得全球流动性缓和低于预期；国内稳增长政策力度不及预期等。 [Table_Author] 分析师： 刘晨明 SAC 执证号：S0260524020001 SFC CE No. BVH021 010-59136616 liuchenming@gf.com.cn 分析师： 郑恺 SAC 执证号：S0260515090004 SFC CE No. BUU989 021-38003559 zhengkai@gf.com.cn 分析师： 倪赓 SAC 执证号：S0260519070001 SFC CE No. BVB358 021-38003561 nigeng@gf.com.cn 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 30 [Table_PageText] 投资策略|专题报告 目录索引 一、驱动认知：新兴产业长周期宏观因子 .......................................................................... 4 （一）技术周期驱动：关注技术成熟度奇点 .............................................................. 4 （二）人口周期驱动：关注人口结构下消费变迁 ....................................................... 6 二、信号识别：新兴产业前瞻主题映射 .............................................................................. 9 （一）政策映射：关注“自上而下”系统性产业布局 ................................................ 9 （二）海外映射：关注龙头股价与事件催化 ............................................................ 10 （三）一级市场映射：关注 PEVC、并购与 IPO 市场资本动态 .............................. 12 三、景气观测：新兴产业渗透率指标跟踪 ........................................................................ 15 （一）产业渗透率：关注渗透率一阶导 ................................................................... 15 （二）海外渗透率：关注全球市占率与海外收入占比 .............................................. 16 （三）国产替代率：关注直接与间接评价指标......................................................... 17 四、指标实操：新兴产业投资择时实践 ............................................................................ 19 （一）买入指标 1：产品搜索指数 ........................................................................... 19 （二）买入指标 2：全球竞品排名 ..............................................