非银金融行业：指数型基金扩张持续扩大券商代销份额

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 15 [Table_Page] 跟踪分析|非银金融 证券研究报告 [Table_Title] 非银金融行业 指数型基金扩张持续扩大券商代销份额 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 根据基金业协会披露的 2025H1 公募基金销售保有量数据：2025H1，指数型基金代销规模 1.95 万亿元，环比 2024H2 的 1.70 万亿元增长明显，2025H1 指数型基金代销规模环比增加主因投资者风险偏好发生变化，在市场存在阶段性波动的情况下，部分投资者更倾向于选择相对稳健的投资产品。截止 25H1，前百家股+混规模 51374 亿元，相较24H2 增长 5.89%，相较 24H1 变化+8.65%；非货类规模 101993 亿元，相较 24H2 变化+6.95%，相较 24H1 变化+15.08%。固收类规模50619 亿元，相较 24H2 变化+8.05%，相较 24H1 变化+22.44%。 （1）证券公司：代销机构保有规模前 100 中，2025 年 H1 证券公司占去 57 位，较 2024 年 H2 证券公司数量的 56 位多 1 位，数量占比最多。2025 年 H1 华源证券、诚通证券以及财达证券三家证券公司进入前百之列。海通以及国君证券合二为一；国联以及民生证券合二为一。 （2）商业银行：2025 年 H1 商业银行共 24 家，与 2024H2 相比增加1 家。2025H1 渣打银行、深圳前海微众银行两家银行退出前百之列，上海农村商业银行退出百强之列。 （3）三方代销：三方代销机构 2025H1 数量相较 2024 年 H2 相比减少 2 家，2024H2 玄元保险、上海长量基金销售公司退出前百之列。 ⚫ 证券公司代销规模同环比增长。截止 2025H1，证券公司合计股+混规模占比为 27.41%，固收类占比为 13.37%，非货占比为 20.44%。股+混规模为 14082 亿元、固收类规模 6770 亿元、非货规模 20852 亿元，分别较 2024H2 变化+6.48%、+16.12%、+9.43%，分别较 2024H1 变化+19.74%、+56.68%、+29.67%。银行股+混规模占比为 41.79%，固收类规模占比为 44.43%，非货规模占比为 43.10%。商业银行合计股+混规模为 21469 亿元、固收类规模 22488 亿元、非货规模 43957亿元。分别较 2024H2 变化+5.54%、+3.08%、+4.26%，分别较 2024H1变化+1.31%、+16.83%、+8.70%。第三方基金销售公司合计股+混规模占比为 28.46%，固收类规模占比为 40.97%，非货规模占比为34.67%。三方基金销售合计股+混规模为 14619 亿元、固收类规模20741 亿元、非货规模 35360 亿元。分别较 2024H2 变化+5.55%、+11.31%、+8.86%，分别较 2024H1 变化+9.31%、+19.49%、+15.06%。 ⚫ 投资建议：当前市场逐渐回暖，带动增量资金入市，推动券商板块景气度上行，但估值滞涨。建议持续关注券商的业绩弹性催化以及华泰证券（A/H）、东方证券（A/H）、中金公司（H）、东方财富、同花顺、国泰海通（A/H）、中信证券（A/H）等投资机会。 ⚫ 风险提示。经济增速放缓、监管趋严、行业竞争加剧等。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2025-09-15 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 陈福 SAC 执证号：S0260517050001 SFC CE No. BOB667 0755-82535901 chenfu@gf.com.cn 分析师： 李怡华 SAC 执证号：S0260525070001 021-38003811 liyihua@gf.com.cn 请注意，李怡华并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 非银金融行业:期货分类评价新规落地，中国太保发行可转债 2025-09-14 非银金融行业:公募基金综合费改收官，增量资金入场与政策利好共振 2025-09-07 非银金融行业:成交放量与估值滞涨，继续关注板块投资机会 2025-08-31 [Table_Contacts] -20%-16%-11%-7%-3%2%09/2311/2301/2403/2405/2407/24非银金融沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 15 [Table_PageText] 跟踪分析|非银金融 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 收盘价 最近 评级 合理价值 （元/股） EPS(元) PE(x) PEV/PB(x) ROE 报告日期 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 中国银河 601881.SH CNY 17.19 20250830 买入 22.16 1.21 1.36 14.21 12.64 1.32 1.24 6.70% 7.80% 华泰证券 601688.SH CNY 20.78 20250821 买入 29.30 1.74 1.97 11.94 10.55 0.92 0.87 9.25% 9.09% 中信证券 600030.SH CNY 29.78 20250830 买入 37.04 2.03 2.44 14.67 12.20 1.45 1.35 10.00% 10.30% 东方证券 600958.SH CNY 10.90 25250831 买入 13.72 0.66 0.72 16.52 15.14 1.09 1.09 6.00% 7.50% 国泰海通 601211.SH CNY 19.55 20250902 买入 23.46 1.36 1.33 14.38 14.70 1.00 0.94 7.70% 8.20% 东方财富 300059.SZ CNY 26.95 20250817 增持 31.08 0.78 0.83 34.55 32.47 4.67 4.67 12.81% 11.98% 招商证券 600999.SH CNY 18.12 20250830 买入 26.01 1.35 1.50 13.42 12.08 1.11 1.03 8.50% 8.40% 东吴证券 601555.SH CNY 9.66 20250828 买入 12.57 0.70 0.80 13.80 12.08 1.00 0.91 5.40% 5.80% 财通证券 601108.SH CNY 8.54 20250831 买入 9.84 0.62 0.74 13.77 11.54 1.04 0.99 7.