康师傅控股(00322.HK)公司深度报告：高端化与健康化双轮驱动，渠道壁垒构筑护城河，重视股东回报保持高分红比例

公 司 研 究 2025.09.11 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 康 师 傅 控 股 （ 00322） 公 司 深 度 报 告 高端化与健康化双轮驱动，渠道壁垒构筑护城河，重视股东回报保持高分红比例 分析师 王泽华 登记编号：S1220523060002 毛学东 登记编号：S1220525080002 推 荐 ( 首 次 ) 公 司 信 息 行业 软饮料 最新收盘价(港元) 11.27 总市值(亿)(港元) 635.24 52 周最高/最低价(港元) 14.06/9.74 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 方便面及软饮料行业领导者，重视股东回报保持高分红比例。经过 30 多年发展，目前已经成为全国领先的方便面及软饮料企业，方便面产品 sku丰富，包括干脆面（1 元）、中价面（2.5 元）、高价面（袋装 3 元、桶装 5 元）、高端面（6-7 元）、超高端面（12-18 元）等，饮品包括即饮茶、碳酸饮料、果汁、包装水、咖啡、运动饮料等。近几年公司稳健增长，24 年营收为 806.51 亿元，17-24 年 CAGR 为 4.48%，24 年归母净利润为 37.34 亿元，17-24 年 CAGR 为 10.82%，盈利能力稳步提升。近几年公司重视股东回报，保持高比例分红，截止 2025 年 9 月 9 日，近 12 个月康师傅股息率为 6.37%。 方便面高端化趋势延续，健康化驱动软饮料行业发展。根据欧睿数据，24年方便面行业规模为 1240 亿元，预计 24-29 年 CAGR 为 3.27%，将保持稳健增长。随着居民收入水平提升，高端化成为方便面行业重要发展趋势，康师傅 15 年以来陆续推出汤大师、速达面馆、鲜 Q 面等进行产品升级，15-24 年市占率连续保持第一，24 年为 31%，大幅领先于第二名（统一11%），行业龙头地位稳固。软饮料方面，健康化成为行业重要驱动力量，无糖茶、NFC 果汁、运动饮料等细分品类保持快速增长。公司在碳酸即饮茶和果汁行业连续多年保持市占率第一，碳酸饮料、即饮咖啡和瓶装水行业市占率靠前。 渠道壁垒深厚，持续推进产品创新升级，品牌年轻化加大投入。渠道方面，公司实行全渠道覆盖，经过几十年的精耕细作和多轮渠道改革实现对渠道强大的控制力，目前覆盖终端网点数量超 500 万，远超其他食品饮料品牌。产品方面，方便面持续推进高端化，容器面和高价袋面占比持续提升，24 年占方便面营收比重为 88%。饮品多元化布局，积极推进产品升级创新，满足消费者健康化需求，即饮茶推出无糖系列，碳酸饮料加强无糖系列推广，果汁产品进行原料升级。品牌营销多维布局，推动品牌年轻化，如针对不同品类签约契合品牌调性的明星，分别覆盖年轻消费群体与泛人群，合作中国女排、马拉松赛事，推出航天主题包装等传递高品质形象，场景营销方面，推出迷你桶方便面精准投放户外/宵夜场景等。 投资建议：我们预计公司 2025-2027 年营业收入分别为817.64/838.70/860.39 亿元，分别同比增长 1.38%/2.58%/2.59%，预计公司 2025-2027 年实现归母净利润 42.59/45.82/49.52 亿元，分别同比增长14.04%/7.60%/8.07%，对应 25-27 年 PE 分别为 13.5/12.6/11.6X，给予“推荐”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险；食品安全风险等 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -7%5%17%29%41%24/9/1124/12/1125/3/1225/6/11康师傅控股恒生指数康师傅控股(00322) 公司深度报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 [Table_ProFitForecast] 盈 利 预 测 (人民币) 单位/百万 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入 80651 81764 83870 86039 (+/-)% 0.29 1.38 2.58 2.59 归母净利润 3734 4259 4582 4952 (+/-)% 19.79 14.04 7.60 8.07 EPS (元) 0.66 0.76 0.81 0.88 ROE(%) 26.25 28.23 28.64 29.14 PE 13.89 13.53 12.57 11.63 PB 3.65 3.82 3.60 3.39 数据来源：wind 方正证券研究所 注：EPS 预测值按照最新股本摊薄 康师傅控股(00322) 公司深度报告 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 正文目录 1 公司概况：方便面及软饮料行业龙头，稳健增长重视股东回报 .......................................... 6 1.1 基本情况和发展历程 ....................................................................... 6 1.2 股权结构多元化，管理层分工明确，经验丰富 ................................................. 8 1.3 营收稳健增长，盈利能力持续改善，重视股东回报保持高分红政策 .............................. 10 2 行业：方便面高端化趋势延续，健康化驱动软饮料行业发展 ........................................... 13 2.1 方便面千亿市场稳健增长，竞争格局稳定，康师傅市占率遥遥领先 .............................. 13 2.1.1 方便面行业稳健增长规模达千亿，高端化趋势延续 ...................................... 13 2.1.2 竞争格局稳固，康师傅市占率遥遥领先 ................................................ 15 2.2 软饮料行业持续扩容，康师傅果汁、即饮茶市占率第一 ........................................ 15 2.2.1 行业稳步扩容，即饮茶、能量饮料预计仍将保持快速增长 ................................ 15 2.2.2 软饮料竞争格局：康师傅果汁、即饮茶市占率第一 ...................................... 18 3 公司优势：渠道壁垒强，持续推进产品创新升级，品牌年轻化加大投入 ................................. 20 3.1 渠道：精耕细作，网点数量行业领先 ...................................................