食品饮料行业：如何看待IFBH的成长性？

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 38 [Table_Page] 投资策略月报|食品饮料 证券研究报告 [Table_Title] 食品饮料行业 如何看待 IFBH 的成长性？ [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 月度聚焦：如何看待 IFBH 未来的成长性？（1）椰子水品类禀赋优异，赛道有望持续扩容。健康化趋势下，近年来椰子水赛道持续扩容，以零售口径计算，2024 年大中华区椰子水市场规模达 78 亿元。从需求属性看：椰子水品类禀赋优异，赛道在低销售费用投入下实现高增长。从生意模式看：椰子水原料成本占比高、上游供给刚性强、且供需地错配，对企业上游供应链管理、下游销售周转能力的要求较高。从竞争层面看：椰子水赛道参与企业可划分为头部企业、跨界布局企业、渠道自有品牌、新晋网红品牌、低价白牌五类，同时软饮料龙头企业亦为潜在参与者。从市场空间看：对标海外，国内椰子水远期零售市场规模有望扩张至 200 亿元。（2）IFBH：作为椰子水赛道先行者，公司以轻资产模式运行，市占率持续领先。我们认为，IF 品牌过去的成功主要源自产品定位、渠道选择与消费人群的高匹配度。在线下有限货架的竞争中，公司具备先发心智优势。同时通过募资巩固、整合上游供应链资源，长期盈利能力有望提升。后续随着椰子水赛道的扩容，有望顺势在线下流通渠道、下线城市实现较快扩张。 ⚫ 市场回顾：8 月食品饮料板块跑输大盘 4.5pct。（1）行情回顾：8 月食品饮料子板块普遍上涨，零食和其他酒类涨幅居前，白酒与食品饮料指数整体表现接近。权重股上古井贡酒、安琪酵母表现较优。（2）板块估值：截止 9 月 12 日，食品饮料板块相对和绝对估值均处于 2010 年以来的历史低位。 ⚫ 基本面跟踪：白酒需求边际改善，大众品表现平稳。8 月社零同比+3.4%，较 7 月-0.3pct（1）白酒：动销降幅环比收窄，高端酒批价持续回落。（2）大众品：8 月啤酒景气度环比持平，乳制品整体偏淡，饮料增长趋势延续，东鹏和农夫领先。餐饮及调味品景气度环比改善，零食和保健品线上表现分化，大单品和新趋势带来新的成长逻辑。（3）成本：8 月表现分化，部分农产品价格同比转正。 ⚫ 投资建议：（1）白酒方面：历经四年调整期，2025 年有望迎来“估值+业绩”双底，板块进入中周期买点，股息率与十年期国债收益率比值较高，配置性价比显现。看好行业出清后需求面的恢复。核心推荐：山西汾酒、泸州老窖、舍得酒业、贵州茅台、今世缘、古井贡酒。（2）大众品方面：行业渠道变革，消费者追求“性价比+高价值”，产品力强的细分赛道龙头有望受益。核心推荐：天味食品、东鹏饮料、立高食品、燕京啤酒、新乳业、卫龙美味、盐津铺子、华润啤酒、伊利股份。 ⚫ 风险提示。经济增长不及预期、成本上行、食品安全等风险。 [Tab le_ Grad e] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2025-09-15 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 符蓉 SAC 执证号：S0260523120002 SFC CE No. BWC944 021-38003552 furong@gf.com.cn 分析师： 周源 SAC 执证号：S0260525040003 fzzhouyuan@gf.com.cn 分析师： 郝宇新 SAC 执证号：S0260523120010 SFC CE No. BVZ687 021-38003553 haoyuxin@gf.com.cn 请注意，周源并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 食品饮料行业:中秋渠道走访——四川成都市场 2025-09-14 食品饮料行业:关于 2025 年中报的几点讨论 2025-09-02 食品综合行业 2025 年中报总结:渠道变革，需求分化 2025-09-02 [Table_Contacts] 0%9%18%26%35%44%09/2411/2402/2504/2506/2509/25食品饮料沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 38 [Table_PageText] 投资策略月报|食品饮料 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 立高食品 300973.SZ CNY 46.71 2025/08/29 买入 59.92 2.17 2.61 21.53 17.90 10.72 9.37 14.60 16.10 天味食品 603317.SH CNY 11.95 2025/08/28 买入 15.14 0.61 0.68 19.59 17.57 16.86 14.71 13.70 15.20 盐津铺子 002847.SZ CNY 69.98 2025/08/21 买入 88.94 2.96 3.63 23.64 19.28 15.76 13.04 39.30 40.30 燕京啤酒 000729.SZ CNY 11.75 2025/08/11 买入 16.40 0.59 0.72 19.92 16.32 11.80 9.89 10.90 12.80 东鹏饮料 605499.SH CNY 294.82 2025/07/27 买入 324.21 8.76 10.84 33.66 27.20 24.64 19.75 48.00 48.00 山西汾酒 600809.SH CNY 206.26 2025/08/29 买入 254.66 10.19 10.87 20.24 18.98 14.90 14.01 31.80 30.30 今世缘 603369.SH CNY 42.45 2025/08/26 买入 54.60 2.38 2.55 17.84 16.65 12.93 11.44 17.20 16.60 新乳业 002946.SZ CNY 17.91 2025/08/28 买入 24.71 0.82 0.99 21.84 18.09 11.19 10.30 19.60 20.10 贵州茅台 600519.SH CNY 1516.00 2025/08/13 买入 1850.30 74.01 78.40 20.48 19.34 14.65 13.89 34.20 31.00 青岛啤酒 600600.SH CNY 67.90 2025/08/27 买入 88.13 3.53 3.76 19.24 18.06 13.68 12.96 15.90 16.30 伊利股份 600887.SH CNY 28.2