量化信用策略：信用策略的胜率点

敬请参阅最后一页特别声明 1 一、组合策略收益跟踪 本周模拟组合收益再度回落至负区间，且回撤力度与 8 月中下旬相近。利率风格组合中，存单下沉型、存单子弹型策略周度回撤偏小，收益读数分别为-0.29%、-0.29%；信用风格组合中，存单下沉型、存单子弹型策略收益相对靠前，读数分别为-0.14%、-0.15%。 分重仓券种看，长久期二级资本债重仓策略亏损超过 8 月中下旬周均。信用风格存单重仓组合周度收益均值下行16.4bp 至-0.14%，7 月下旬以来累计回撤 0.55%左右，波动显著低于对应利率风格组合；城投重仓组合周度平均收益环比下行至-0.27%，其中，短端下沉策略读数收于-0.18%，回撤相对可控，然而中长端策略所受冲击较强，城投久期策略回撤甚至高于哑铃型策略，后者组合中短债仓位则起到缓冲作用；二级资本债重仓组合收益均值较上周回落45.2bp 之多，长端、超长端二级债在债基赎回压力下抛压明显，二级债久期、混合哑铃型策略周度收益降至-0.39%、-0.45%；超长债重仓策略收益均值下挫近 60bp，且产业、二级超长型组合亏损均大于城投超长型。 收益来源方面，中长端策略票息空间大于短端，但资本利得损失大幅侵蚀持有收益。主要策略组合票息悉数下滑，二级下沉组合周度票息下行接近 0.05bp，中长端策略中，城投哑铃型组合年化票息仍在 2.1%以上，各类策略距离年内低点基本还有 15bp 以上的空间，但重仓 1 年期城投债的信用风格组合收益空间不足 10bp。本周信用风格组合的票息贡献均为负，读数多在-25%至-5%之间，票息无法覆盖资本利得亏损。 二、信用策略超额收益跟踪 近四周，二级债子弹型、券商债下沉型策略超额收益波动较小。具体来看，城投短端下沉、商金债子弹型及二级债子弹型策略组合的累计超额收益分别达到 15.6bp、7.3bp、-1.4bp。除城投哑铃型策略外，其余多数中长端策略收益较基准组合累计负偏离在 10bp 内，城投久期策略此前数周表现不及二永债久期组合，但本周跌幅更小。此外，近一个月内超额收益波动较小的分别是二级债子弹型、券商债下沉策略。 从策略期限来看，存单下沉策略的扛波动能力强于其他短债策略。本周存单策略跑赢短端基准，且存单下沉策略超额收益更高，22 年以来存单跑赢基准时，下沉组合较子弹组合胜率在 70%左右，城投下沉策略超额读数则达到今年以来最低点；中长端方面，除商金债子弹型策略外，其余组合普遍呈现负项超额收益，二永债久期策略读数分别降至-11.6bp、-17.1bp，而二永债下沉策略表现也不佳；超长端来看，产业超长型策略收益较基准负偏离连续四周走阔，且超额收益向下突破-20bp。 风险提示 模拟组合配置方法失真，收益测算方法误差 固定收益动态(动态) 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、组合策略收益跟踪............................................................................ 3 1、组合周度收益一览 ........................................................................ 3 2、组合周度收益来源 ........................................................................ 6 二、信用策略超额收益跟踪........................................................................ 6 附：模拟组合配置方法............................................................................ 9 风险提示....................................................................................... 10 图表目录 图表 1： 利率风格组合年度累计综合收益（%） ...................................................... 3 图表 2： 信用风格组合年度累计综合收益（%） ...................................................... 3 图表 3： 本周模拟组合收益表现对比 ............................................................... 4 图表 4： 信用风格同业存单重仓策略组合收益表现 ................................................... 4 图表 5： 信用风格城投债重仓策略组合收益表现 ..................................................... 5 图表 6： 信用风格二级资本债重仓策略组合收益表现 ................................................. 5 图表 7： 信用风格超长债重仓策略组合收益表现 ..................................................... 5 图表 8： 信用风格城投债重仓策略组合票息收益 ..................................................... 6 图表 9： 信用风格二级资本债重仓策略组合票息收益 ................................................. 6 图表 10： 近四周主要模拟组合超额收益表现对比 .................................................... 7 图表 11： 信用风格短端策略组合超额收益 .......................................................... 7 图表 12： 信用风格中长端策略组合（主要品种）超额收益 ............................................ 8 图表 13： 信用风格中长端策略组合（金融债品种）超额收益 .......................................... 8 图表 14： 信用风格超长债策略组合超额收益 ........................................................ 9 图表 15： 模拟组合配置方法一览 .................................................................. 9 固定收益动态(动态) 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 一、组合策略收