非银金融行业：期货分类评价新规落地，中国太保发行可转债

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 11 [Table_Page] 投资策略周报|非银金融 证券研究报告 [Table_Title] 非银金融行业 期货分类评价新规落地，中国太保发行可转债 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 证券：政策资金双轮驱动，期货分类评价新规优化生态。本周沪深两市日均成交额 2.3 万亿元（环比-10.63%），沪深两融余额 2.2 万亿元（环比+2.67%）。（1）8 月社会融资增加 2.57 万亿元，同比少增 4630 亿元，存量增速为 8.8%，较上月下降 0.2pct。8 月 M1 同比增长 6.0%，较 7 月上升 0.4pct。存款结构方面，8 月居民存款同比少增 6000 亿元。非银金融机构存款同比多增 5500 亿元。7-8 月非银存款合计新增约 3.3 万亿元，存款搬家迹象依旧显著。（2）期货公司分类评价新规落地，促进行业服务升级。期货公司分类评价新规落地，制度红利梯度释放。本次修订以“合规得分+服务加分”重构评价体系，强化头部机构在资本、做市、衍生品等维度的先发优势，赋予 AA 级公司新业务试点优先权、风险资本计提折扣及现场检查频次下调等倾斜政策，节约合规与资本占用成本；倒逼 B 类以下机构加速出清或寻求并购，推动资本向高附加值业务集中，引导期货资金加快服务实体与权益类资产配置，重塑“评级—资源—业务”正循环。当前市场逐渐回暖，带动增量资金入市，推动券商板块景气度上行，但估值滞涨。建议持续关注券商的业绩弹性催化以及华泰证券（A/H）、东方证券（A/H）、中金公司（H）、东方财富、同花顺、国泰海通（A/H）、中信证券（A/H）等投资机会。 ⚫ 保险：中国太保发行可转债夯实资本实力，建议积极关注保险板块。9月 11 日，中国太保公告，拟发行 155.56 亿港元的零息 H 股可转换债券，对应可转换为 3.98 亿 H 股股票，占公司当前已发行 H 股/总股本的 14.4%/4.1%，占公司转股后 H 股/总股本的 12.6%/4.0%，初始转换价为每股 H 股 39.04 港元。发行可转债主要用于支持保险主业、支持“大康养、人工智能+、国际化”三大战略实施和补充营运资金。我们预计公司发行可转债的摊薄效应影响有限，且发行可转债有助于夯实公司资本实力，提升偿付能力，推动三大战略实施，优化资本结构，降低融资成本。资产端看，本周 10 年期国债收益率维持在 1.87%，长端利率企稳回升有利于险企利差趋势改善。险资加快入市有助于增厚长期投资回报同时提升资本市场稳定性，而受益于资本市场的稳步上行，增厚险资中长期投资回报。负债端看，银保有望继续支撑新单增长，个险报行合一改善费差，预定利率下调等均有利于价值率提升。当前保险板块估值相对较低，个股建议关注：中国太保（A/H）、中国人寿（A/H）、新华保险（A/H）、中国太平（H）、中国平安（A/H）、中国人保（A）/中国人民保险集团（H）、中国财险（H）、友邦保险（H）。 ⚫ 港股金融：建议关注受益于流动性改善及政策优化的香港交易所、OSL集团与跨境支付龙头连连数字。 ⚫ 风险提示：资本市场大幅波动、行业竞争加剧、行业政策变动等。 [Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2025-09-14 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 陈福 SAC 执证号：S0260517050001 SFC CE No. BOB667 0755-82535901 chenfu@gf.com.cn 分析师： 严漪澜 SAC 执证号：S0260524070005 0755-82544248 yanyilan@gf.com.cn 分析师： 唐关勇 SAC 执证号：S0260525070004 tangguanyong@gf.com.cn 请注意，严漪澜,唐关勇并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 非银金融行业:成交放量与估值滞涨，继续关注板块投资机会 2025-08-31 非银金融行业:流动性改善利好风险资产，看好板块基本面和估值双升 2025-08-24 非银金融行业:个人养老金领取形式拓宽，灵活性提升助力全国推广 2025-08-20 [Table_Contacts] -10%0%10%20%30%40%50%60%70%非银金融沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 11 [Table_PageText] 投资策略周报|非银金融 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 收盘价 最近 评级 合理价值 （元/股） EPS(元) PE(x) PEV/PB(x) ROE 报告日期 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 中国平安 601318.SH CNY 57.68 20250827 买入 75.93 8.13 8.69 7.10 6.64 0.68 0.63 14.53% 14.52% 新华保险 601336.SH CNY 63.49 20250829 买入 84.79 10.69 11.63 5.94 5.46 0.67 0.60 33.31% 34.83% 中国太保 601601.SH CNY 37.32 20250829 买入 52.44 5.60 6.29 6.66 5.93 0.57 0.51 16.30% 16.15% 中国人寿 601628.SH CNY 39.22 20250829 买入 53.79 4.54 4.92 8.64 7.97 0.73 0.67 22.31% 20.95% 中国平安 02318.HK HKD 57.10 20250827 买入 73.36 8.13 8.69 6.47 6.05 0.62 0.57 14.53% 14.52% 新华保险 01336.HK HKD 47.82 20250829 买入 60.13 10.69 11.63 4.11 3.78 0.47 0.41 33.31% 34.83% 中国太保 02601.HK HKD 32.86 20250829 买入 41.28 5.60 6.29 5.40 4.81 0.46 0.41 16.30% 16.15% 中国人寿 02628.HK HKD 23.24 20250829 买入 32.33 4.54 4.92 4.71 4.35 0.40 0.37 22.31% 20.95% 中国人民保险集团 01339.HK HKD 7.17 20250828 买入 8.22 1.12 1.20 5.89 5.49 1.11 0.9