建筑材料行业业绩总结：水泥／玻纤利润同比高增，重视供给变化

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 行业研究|行业专题研究|建筑材料 业绩总结：水泥/玻纤利润同比高增，重视供给变化 2025年09月12日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 19 传统建材板块：1）短期水泥错峰协同强度有望维持较高水平，支撑价格持续改善，中长期供给方面政策有望支撑盈利中枢持续提升，同时高分红凸显中长期配置价值，建议重视区域水泥龙头；2）建议关注装修建材龙头（头部企业渠道下沉/拓品类等变革持续进行，行业出清背景下市占率有望加速提升）。此外，关注电子布以及企业转型投资机会：1）电子布，建议重点关注具有先发优势且扩产势头强劲的龙头企业。2）企业转型，建议重点关注传统建材资产整合驱动的转型前景。 1 武慧东 朱思敏 SAC：S0590523080005 SAC：S0590524050002 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 19 行业研究|行业专题研究 glzqdatemark2 建筑材料 业绩总结：水泥/玻纤利润同比高增，重视供给变化 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 相关报告 1、《建筑材料：盈利弹性持续释放，现金流大幅改善 ——水泥 2025H1 经营表现探讨》2025.09.10 2、《建筑材料：为什么要重视建材建筑反内卷？》2025.07.23 扫码查看更多  装修建材：需求承压竞争激烈，收入利润多数下降 2025H1 样本装修建材企业总收入 697 亿元，yoy-7%；归母净利润 39 亿元，yoy-19%；扣非归母净利润 36 亿元，yoy-15%。单季度 2025Q2 总收入为 407 亿元，yoy-7%；归母净利润为 27 亿元，yoy-22%；扣非归母净利润为 27 亿元，yoy-16%。总体来看，地产销售低迷背景下，装修建材整体需求承压，主要装修建材细分领域企业间竞争或继续加剧，资产“包袱”总体偏大，减值压力进一步加大。部分企业（如三棵树、天安新材、王力安防、悍高集团等）新业务稳步放量、渠道布局持续完善，2025H1 收入和利润均实现较好增长。  水泥玻纤：水泥供给变革效果持续显现，玻纤受益风电/AI 算力等 水泥方面，2025Q2 大部分区域错峰停窑执行情况不理想，水泥景气边际回落，但整体仍高于去年同期水平。大多水泥企业 2025Q2 销量和收入增长有一定压力，盈利同比持续改善。粗纱方面，受益于风电和热塑需求较好，粗纱量价齐升。电子纱/布方面，受益于 AI 算力需求高增等，高端电子布需求持续高景气。高端电子布具有较高的技术壁垒和客户认证壁垒，宏和科技和中材科技先发优势较为明显，高端电子布成为企业收入和盈利高增的重要来源。整体来看，粗纱/电子纱量价齐升，主要玻纤企业 2025Q2 收入和利润同比均实现较好增长。  玻璃：药玻需求阶段承压，浮法/光伏/石英景气持续探底 浮法玻璃方面，竣工承压，拖累浮法玻璃需求。代表浮法玻璃企业收入和利润增长均承压。光伏玻璃方面，受益于 531 抢装潮，2025Q2 行业景气度边际回暖，但整体仍明显低于去年同期水平。2025Q2 光伏玻璃企业收入增长仍有一定压力，龙头企业实现盈利，但盈利能力依然处于历史底部区域，大部分中小企业处于亏损状态。药用玻璃中，药企客户需求有一定压力，华兰股份收入和利润呈现较强韧性。石英玻璃 2025Q2 需求增长动能减弱，代表企业石英股份 2025Q2 收入/归母净利润分别 yoy-24%/-45%。  其他新材料：民爆景气上行，耐火材料等承压 碳纤维景气承压，大部分代表企业 2025Q2 盈利明显承压。玻璃棉制品行业需求偏弱，赛特新材和再升科技 2025Q2 收入和利润增速阶段压力。陶纤龙头鲁阳节能收入利润阶段承压，2025Q2 收入/归母净利润分别 yoy-31%/-87%。耐材景气延续偏弱态势，部分企业利润增速明显承压；耐材需求积极变化需等待，因以高温工业为代表的领域效益偏低迷。民爆景气上行，企业整体收入利润快速增长。  投资建议：重视水泥价值修复，关注新电子布及企业转型 传统建材板块：1）短期水泥错峰协同强度有望维持较高水平，支撑价格持续改善，中长期供给方面政策有望支撑盈利中枢持续提升，同时高分红凸显中长期配置价值，建议重视区域水泥龙头；2）建议关注装修建材龙头（头部企业渠道下沉/拓品类等变革持续进行，行业出清背景下市占率有望加速提升）。此外，关注电子布以及企业转型投资机会：1）受益于 AI 算力需求高增等，高端电子布需求持续高景气，建议重点关注具有先发优势且扩产势头强劲的龙头企业。2）我们认为随着并购新规中的优化机制逐步落地，有望进一步激发市场化并购活力，建议重点关注传统建材资产整合驱动的转型前景。 风险提示：地产融资政策落地不及预期；地产需求景气改善弱于预期；基建落地进展低于预期；原材料价格大幅波动。 -10%13%37%60%2024/92025/12025/52025/9建筑材料沪深3002025年09月12日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 19 行业研究|行业专题研究 正文目录 1. 建材 2025H1 业绩总结 ............................................... 4 1.1 装修建材：需求承压竞争激烈，收入利润多数下降 ................. 4 1.2 水泥：供给侧变革效果持续显现，盈利同比持续改善 ............... 7 1.3 玻纤：粗纱/高端电子布量价齐升，盈利同比明显改善 .............. 9 1.4 玻璃：药玻需求阶段承压，浮法/光伏/石英景气持续探底 .......... 10 1.5 其他新材料：民爆景气上行，耐火材料等压力加大 ................ 13 2. 重视水泥价值修复，关注新电子布及企业转型.......................... 16 3. 风险提示 ......................................................... 18 图表目录 图表 1： 消费建材上市公司 2025H1 利润表主要指标情况 ..................... 5 图表 2： 消费建材上市公司 2025Q2 利润表主要指标情况 ..................... 6 图表 3： 消费建材上市公司盈利预测及估值情况 ............................ 7 图表 4： 水泥上市公司 2025H1 利润表主要指标情况 ......................... 8 图表 5： 水泥上市公司 2025Q2 利润表主要指标情况 ......................... 8 图表 6： 水泥上市公司盈利预测及估值情况 ......