绿茶集团(6831.HK)大众休闲餐饮龙头品牌，从杭州迈向全国

证券研究报告 | 社会服务 | 2025年09月12日分析师李珍妮登记编号：S1220523080002万宇昕登记编号：S1220524100004绿茶集 团 (06 831 ) 大 众休 闲 餐 饮 龙 头 品牌 ， 从 杭州迈 向 全 国社 会 服 务 团 队 • 公 司 深 度 报 告绿茶集团：定位中式融合菜的性价比餐饮品牌，全直营模式从杭州迈向全国。2004年董事长王总及其妻子路总于杭州西湖附近创办了绿茶青年旅舍，提供住宿及餐饮服务，2008年在此基础之上，开设首家绿茶餐厅；2010-2013年，陆续在北京、上海、深圳开出首店，进驻国内一线市场；2018年公司门店数量突破100家，截至2025年4月14日，公司共拥有489家餐厅，覆盖中国内地21个省份、四个直辖市及两个自治区，以及香港特别行政区。大众休闲餐饮龙头品牌，性价比优势突出、门店模型持续优化提效。1）产品：定位性价比融合菜覆盖人群广，注重研发产品推新速度快；公司餐厅人均消费约50-70元，一般每家餐厅提供50-80种菜品，2022-2024年公司分别推出172/168/203个菜品。2）供应链：与第三方合作可灵活、高度标准化，拟建自营食材加工设施，预计有望大幅节省成本，加强菜单研发能力及开拓新零售供应；3）门店：门店模型较优，其中2023-2024年新开设门店的投资回收期为14.3个月。未来三年仍保持快速开店，根据公司招股说明书，公司计划2025-2027年分别开设150/200/213家新餐饮，合计563家，除原有点位加密以外，亦将进驻空白及海外市场，以及旅游景区点位。盈利预测与投资建议：公司为大众休闲中餐龙头品牌，产品定位高性价比融合菜、覆盖人群广，关注开店节奏及同店恢复情况，以及外卖占比增加贡献的增量。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.9/6.1/7.7亿元，首次覆盖，给予“推荐”评级。风险提示：门店经营不及预期风险，原材料成本上涨风险，市场竞争加剧风险等。报告摘要2数据来源：wind，方正证券研究所报告摘要3盈利预测(人民币)单位/百万2024A2025E2026E2027E营业总收入3838473858277162(+/-)%6.9423.4323.0122.90归母净利润350487609767(+/-)%18.4839.1624.8826.03EPS(元)0.660.720.901.14ROE(%)45.4338.7332.6029.12P/E0.009.057.255.75P/B0.003.512.361.671.1 绿茶集团：定位中式融合菜的性价比餐饮品牌，全直营模式从杭州迈向全国4绿茶集团：定位中式融合菜的性价比餐饮品牌，全直营模式从杭州迈向全国。2004年董事长王总及其妻子路总于杭州西湖附近创办了绿茶青年旅舍，提供住宿及餐饮服务，2008年在此基础之上，开设首家绿茶餐厅；2010-2013年，陆续在北京、上海、深圳开出首店，进驻国内一线市场；2018年公司门店数量突破100家，截至2025年4月14日，公司共拥有489家餐厅，覆盖中国内地21个省份、四个直辖市及两个自治区，以及香港特别行政区。菜品&菜单：人均消费约50-70元，一般每家餐厅提供50-80种菜品。图表：公司餐厅网络分布（截至2025年4月14日）图表：公司发展历程资料来源：招股说明书，大众点评APP，方正证券研究所图表：大众点评网友推荐菜TOP5时间事件2008年公司在浙江省杭州市设立第一家绿茶餐厅2009年公司的绿茶餐厅荣获大众点评评为「2009年度最受欢迎餐厅Top50」2010年公司在中国北京市开设第一家绿茶餐厅，开始在中国一线城市建立公司的业务2011年公司在中国上海市开设第一家绿茶餐厅2013年公司在中国深圳市开设第一家绿茶餐厅2015年公司的绿茶餐厅荣获中国烹饪协会评为「2015年度『中国服务』十佳创意文化餐厅」2018年公司在内地开设第100家绿茶餐厅2020年「绿茶」品牌荣膺中国品牌建设发展大会委员会评为「中国连锁品牌影响力50强」2021年公司获大陆携程评为「大众点评『必吃榜』餐厅」2023年公司获美团外卖颁发「美团外卖2022年度最佳贡献商奖」2023年公司获美团评为「消费者青睐品牌」2024年公司获红餐餐食研究院颁布「红鹰奖2024年度餐饮品牌百强」2024年公司获美团评为「年度餐饮力量品牌」1.2 股权结构：股权高度集中，管理团队经验丰富5创始人夫妇持股比例高。公司董事长夫妇王总及路总在全球发售后合计持有公司54.29%的股份，为公司实控人；上市前唯一外部股东PartnersGourmet持股15.76%；受限制股份单位代名人持股4.95%。核心管理团队稳定、经验丰富，激励机制完善充分调动积极性。董事长夫妇在餐饮行业均有约20年的从业经验，多为高管于公司创立时即加入。公司于2020-2022年分别通过三次股权激励方案向多位员工授予限制性股票，充分激发员工积极性，激励对象包含核心董事、高管及雇员等71名员工。图表：公司股权激励方案图表：IPO后公司股权结构资料来源：招股说明书，方正证券研究所获授时间人员限制性股票（万份）归属条件计划A2020/2/283名董事712.6即刻2020/12/28 61名雇员 97.2计划B2020/2/283名董事，50名雇员 954.7分4批（每批25%）归属，第一批仅满足服务条件，余下三批须满足服务条件及若干绩效条件2020/12/28 11名雇员 2772022/5/3121名雇员 228.4分四批（每批25%）归属，须满足服务条件及若干业绩条件计划C2020/2/283名董事，50名雇员 773.4分4批（每批25%）归属，满足服务条件，其中2022年5月31日获授的股票还需满足若干业绩条件2020/12/28 11名雇员 326.12022/5/3121名雇员 131.7图表：公司管理团队介绍姓名职务任职日期性别 出生年份简介王勤松董事长，执行董事 2015-07-09男1972在餐饮行业拥有约20年经验，主要负责监督本集团整体管理及业务运营，包括协调董事会事务，制订战略和运营计划，并作出重大业务决策。王佳伟执行董事、财务总监兼董事会秘书2017-05-25男1984于财务会计方面拥有约14年经验，主要监督本集团发展、日常管理和财务及资本管理。于丽影执行董事2017-05-25女1987在餐厅运营方面拥有约15年经验，熟稔业务管理，主要负责管理供应链、建筑工程和公共关系，以及餐厅网络拓展。路长梅非执行董事2015-07-09女1981为公司联合创始人兼非执行董事，在餐饮行业拥有约20年经验，熟稔业务管理，负责为本集团的运营及管理提供战略意见和建议。刘盛非执行董事2017-05-25男1983主要负责为本集团的运营及管理提供战略意见和建议，其自2013年起加入合众集团，于金融投资行业拥有约20年经验。徐睿婕非执行董事2023-12-05女1990主要负责就本集团的运营及管理提供策略意见及建议，于咨询及私募股权投资方面拥有逾10年经验。BrunoRobertMercier独立非执行董事2025-04-30男1960主要负责向董事会提供独立判断及意见。范永奎独