金橙子(688291)工业领域稳健增长，消费应用打开成长潜力

上市公司 公司研究 /公司深度 证券研究报告 计算机 2025 年 09 月 16 日 金橙子 (688291) ——工业领域稳健增长，消费应用打开成长潜力 报告原因：首次覆盖 增持（首次评级） 投资要点： ⚫ 国家级专精特新“小巨人”，长期专注并深耕于激光加工控制技术。公司是国内领先的激光加工控制系统企业之一，长期致力于激光先进制造领域的自动化及智能化发展。公司主营业务为激光加工设备运动控制系统的研发与销售，并能够为不同激光加工场景提供综合解决方案和技术服务。公司产品系列覆盖激光标刻、激光切割、激光焊接、激光清洗等多个领域，产品广泛应用于消费电子、新能源、半导体、汽车等领域。未来公司将继续深耕激光加工运动控制领域，进一步提升市场地位，推动激光加工自动化、智能化及柔性化发展。 ⚫ 工业级应用领域：激光精密加工场景广泛，公司受益于国产替代+软硬件协同发展。1）行业端：超快激光应用逐步打开，消费电子、锂电、光伏、泛半导体等场景拉动控制系统及振镜配套需求；2）公司端：针对高精密振镜与激光加工控制技术的高度相关，以及激光高端加工中高精密振镜依赖进口的现状，公司以长期在激光振镜控制系统方面的研发控制及振镜开发经验，助力我国高精密振镜国产化提升，同时，公司软硬件协同发展，提升单客户端价值量及客户粘性。 ⚫ 消费级应用领域：消费级应用打开成长空间，公司产品积极布局中。1）行业端：3D 打印、激光雕刻/打标等消费级市场快速增长。受益于海外需求及潮玩 DIY 热度拉动，消费级市场具备爆发潜力，设备产量快速增长。2）公司端：目前针对于消费级领域产品研发中，或发挥工业领域积累的技术经验，快速实现产品及客户突破，预计未来消费级市场将构筑公司第二成长曲线。 ⚫ 拟收购萨米特光电 55%股权并募集配套资金。公司拟通过发行股份及支付现金的方式向汪永阳、黄猛等 8 名交易对方购买其合计持有的萨米特 55.00%股权，并募集配套资金。金橙子与标的公司同属于光学控制领域，双方在产品体系、客户资源、技术开发、供应链等方面均有显著的协同效应。 ⚫ 首次覆盖，给予“增持”评级。预计公司 25-27 年归母净利润分别 0.46、0.61、0.83 亿元，公司当前股价对应 25-27 年 PE 分别为 79、60、44X。可比公司中德龙激光无 Wind 一致预测，故我们在可比公司中予以剔除；剔除后，可比公司 25-27 年 PE 均值分别为 95、63、46X，公司 PE 水平低于可比公司 PE 均值（25-27 年公司 PE 与可比公司 PE 均值差分别为 20.34%、5.86%、5.70%）。考虑到公司为国内激光控制领域“小巨人”企业，在工业+消费级领域持续发力，预计公司收入及利润将保持中高速增长；未来若萨米特光电整合顺利，预计会产生“1+1>2”的效果。因此，综合考虑公司行业地位、未来成长性以及估值水平，首次覆盖，给予“增持”评级。 ⚫ 风险提示：宏观环境风险、市场竞争风险、新产品市场开拓风险、收购事宜失败的风险、存货跌价风险等。 市场数据： 2025 年 09 月 15 日 收盘价（元） 35.42 一年内最高/最低（元） 45.59/14.09 市净率 3.8 股息率%（分红/股价） 0.18 流通 A 股市值（百万元） 1,192 上证指数/深证成指 3,860.50/13,005.77 注：“股息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据: 2025 年 06 月 30 日 每股净资产（元） 9.24 资产负债率% 8.33 总股本/流通 A 股（百万） 103/34 流通 B 股/H 股（百万） -/- 一年内股价与大盘对比走势： 相关研究 - 证券分析师 王珂 A0230521120002 wangke@swsresearch.com 李蕾 A0230519080008 lilei@swsresearch.com 刘洋 A0230513050006 liuyang2@swsresearch.com 研究支持 刘建伟 A0230521100003 liujw@swsresearch.com 联系人 何佳霖 (8621)23297818× hejl@swsresearch.com 财务数据及盈利预测 2024 2025H1 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元） 212 133 266 346 455 同比增长率（%） -3.4 21.6 25.3 30.2 31.5 归母净利润（百万元） 30 28 46 61 83 同比增长率（%） -27.8 64.6 51.6 31.9 35.8 每股收益（元/股） 0.30 0.27 0.45 0.59 0.81 毛利率（%） . . . . . ROE（%） . . . . . 市盈率 119 79 60 44 注： “净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明09-1810-1811-1812-1801-1802-1803-1804-1805-1806-1807-1808-180%200%400%(收益率)金橙子沪深300指数 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共27页 简单金融 成就梦想 投资案件 投资评级与估值 预计公司25-27年归母净利润分别0.46、0.61、0.83 亿元，公司当前股价对应25-27年 PE 分别为 79、60、44X。可比公司中德龙激光无 Wind 一致预测，故我们在可比公司中予以剔除；剔除后，可比公司 25-27 年 PE 均值分别为 95、63、46X，公司 PE 水平低于可比公司 PE 均值（25-27 年公司 PE 与可比公司 PE 均值差分别为 20.34%、5.86%、5.70%）。考虑到公司为国内激光控制领域“小巨人”企业，在工业+消费级领域持续发力，预计公司收入及利润将保持中高速增长；未来若萨米特光电整合顺利，预计会产生“1+1>2”的效果。因此，综合考虑公司行业地位、未来成长性以及估值水平，首次覆盖，给予“增持”评级。 关键假设点 1）激光加工控制系统：针对细分市场生产制造工艺要求，公司不断开发集成解决方案，包括电池极片划线、电池极片清洗、电池壳体毛化、涂布轧辊清洗、手机和手表中框清洗等，为客户提供了高性能一站式激光加工解决方案服务。预计未来三年营收增速将有所回升，预计 25-27 年收入增速分别 30%、35%、35%。 2）激光系统集成硬件：公司持续投入研发高精密数字振镜产品。优化升级光栅马达，优化开发 3D 振镜第三轴驱动系统，INVINSCAN 高精度数字 3D 振镜已进行小批量交付，预计 25-27 年公司该业务收入增速分别为 5%、10%、15%。 3）激光精密加工设备：公司不断提升设备技术水平，优化设备综合性能，加强功能性开发，以满足不同领域客户的个性化需求，提高公司定制化开发能力。我们预计25-27 年该业务增速分别为 35.00%、30.00%、30.00%。 有别于大众的认