机械设备行业机械出口链深度：全球制造业投资提速的三重逻辑

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 28 [Table_Page] 深度分析|机械设备 证券研究报告 [Table_Title] 机械出口链深度 全球制造业投资提速的三重逻辑 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 全球从加息周期步入降息周期。（1）美国：根据 25 年 9 月 Fed Watch的最新预测，美联储 25 年 9-12 月将降息三次；（2）欧洲：根据 Wind，24 年 6 月-25 年 6 月，欧洲央行已连续降息 8 次；（3）发展中国家：25 年中国、南非、印度、墨西哥、土耳其均进入降息周期。 ⚫ 制造业回流，欧美再工业化带来扩张。（1）全球：8 月全球 PMI 创 14个月高位，在 33 个样本国家中，18 个国家 PMI 增长，其中东南亚、欧洲、美国表现强势。（2）欧洲：德国财政刺激成效显著，根据 S&P Global 数据，德国制造业 PMI 在 8 月首次升至 50 荣枯线以上；从欧盟 27 国 PPI 分项看，机械设备、金属制造等行业 PPI 在扩张。（3）美国：美国通过对外加关税+对内降税的方式推动制造业回流，驱动建造支出显著增加，上轮制造业回流注重芯片等科技行业，而本轮回流金属制造等传统行业更加突出。 ⚫ 美国库存水位在历史低位，补库周期开启。根据 Wind，美国制造业22-23 年随着需求的下降被动补库存，在 24 年开始主动去库存，美国需求也到了最差的时候，目前去存库已经持续了 20 个月。（1）分上下游，零售商去库最彻底，目前已经出现补库存趋势，零售端补库带动制造端和批发端被动去库。（2）分行业，根据美国机械各子行业库销比和新签订单情况，目前处在景气扩张期的为建筑机械>工业机械>空调和制冷设备>涡轮机和发电机等。（3）微观层面，美国挖机销量在基建、地产双弱背景下快速恢复，补库趋势已经确认，工业品复苏韧性更足，持续性强，波动弱；美国消费品主动去库基本结束，但是尚未开始补库，消费品对利率的敏感性更高，复苏弹性更大，脉冲性强。 ⚫ 投资建议：我们看好全球制造业投资上行，建议关注海外资源品、欧美工业品、欧美消费品以及供应链企业。（1）资源品具有全球定价能力的资产，如油气、海工、采矿、造船等板块，推荐杰瑞股份、纽威股份、三一国际、中国船舶等；（2）工业品海外持续提升份额的资产，如工程机械、叉车、高机等板块，推荐三一重工、徐工机械、恒立液压、中联重科、柳工、山推股份、浙江鼎力、杭叉集团、安徽合力，并建议关注中力股份、诺力股份等；（3）消费品降息背景下具有弹性的资产，美国手工具在上轮降息周期大幅跑赢家具和家电，推荐巨星科技、泉峰控股、创科实业等；（4）深度参与全球工业品供应链的企业，AI 和两机链条推荐豪迈科技、冰轮环境等，并建议关注应流股份、万泽股份等，工业品供应链推荐恒立液压、联德股份、鹰普精密等。 ⚫ 风险提示：贸易摩擦风险；宏观经济风险；竞争加剧风险。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2025-09-15 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 代川 SAC 执证号：S0260517080007 SFC CE No. BOS186 021-38003678 daichuan@gf.com.cn 分析师： 孙柏阳 SAC 执证号：S0260520080002 021-38003680 sunboyang@gf.com.cn 请注意，孙柏阳并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： AI PCB 设备&耗材行业跟踪:Rubin CPX 带来 PCB 增量，耗材和设备受益 2025-09-12 机械设备行业 2025 年中报总结:需求现复苏迹象，行业报表利润迎来晨曦 2025-09-04 AI PCB 设备行业深度:PCB技术迭代，国产设备/耗材进击正当时 2025-09-01 [Table_Contacts] 联系人： 张智林 021-38003744 gfzhangzhilin@gf.com.cn 0%16%32%48%64%80%09/2411/2402/2504/2506/2509/25机械设备沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 28 [Table_PageText] 深度分析|机械设备 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 杰瑞股份 002353.SZ CNY 48.16 2025/08/06 买入 49.50 3.30 3.82 14.59 12.61 11.56 9.59 13.70 13.70 纽威股份 603699.SH CNY 36.00 2025/08/26 买入 38.23 1.91 2.32 18.85 15.52 13.55 11.29 30.80 33.70 三一国际 00631.HK HKD 7.05 2025/09/09 买入 8.48 0.77 0.94 9.16 7.50 6.08 5.24 18.20 19.60 中国船舶 600150.SH CNY 38.02 2025/07/14 买入 38.46 1.71 2.36 22.23 16.11 24.80 18.57 13.40 15.90 三一重工 600031.SH CNY 21.12 2025/08/26 买入 26.41 1.06 1.38 19.92 15.30 13.49 11.28 11.60 14.20 徐工机械 000425.SZ CNY 9.70 2025/05/09 买入 10.82 0.68 0.88 14.26 11.02 7.00 5.84 14.10 16.80 恒立液压 601100.SH CNY 86.36 2025/09/10 买入 107.23 2.16 2.68 39.98 32.22 31.30 25.26 16.30 18.10 中联重科 000157.SZ CNY 7.26 2025/09/08 买入 8.96 0.56 0.74 12.96 9.81 9.52 7.31 8.10 10.10 柳工 000528.SZ CNY 10.92 2025/09/08 买入 13.50 0.90 1.21 12.13 9.02 6.15 5.04 9.80 12.20 杭叉集团 603298.SH CNY 25.20 2025/09/08 买入 26.10 1.74 1.96 14.48 12.86 12.18 10.63 19.40 19.00 安徽合力