行业轮动周报：指数震荡反内卷方向领涨，ETF持续净流入金融地产

证券研究报告：金融工程报告 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 研究所 分析师:黄子崟 SAC 登记编号:S1340523090002 Email:huangziyin@cnpsec.com 研究助理:李子凯 SAC 登记编号:S1340124100014 Email:lizikai@cnpsec.com 近期研究报告 《成长风格占优，小盘股活跃——中邮因子周报 20250914》 - 2025.09.15 《金融地产获 ETF 持续净流入，连板情绪偏修复等待合力方向——行业轮动周报 20250914》 - 2025.09.15 《融资资金净流入电力设备及新能源，光通信概念趋势未破——行业轮动周报 20250907》 - 2025.09.08 《双创涨速明显提升，ETF 资金配置思路偏补涨——行业轮动周报 20250831》 - 2025.09.01 《指数上行重返十年高位，涨幅超 10%芯片相关 ETF 净流出较多——行业轮动周报 20250824》 – 2025.08.25 《非银爆发虹吸红利防御资金，指数料将保持上行趋势持续挑战新高——行业轮动周报 20250817》 – 2025.08.18 《融资余额新高，创新药光通信调整，指数预期仍将震荡上行挑战前高——行 业 轮 动 周 报20250810 》 – 2025.08.11 《ETF 资金偏谨慎流入消费红利防守，银行提前调整使指数回调空间可控—— 行 业 轮 动 周 报20250803 》 - 2025.08.04 《ETF 资金持续净流出医药，雅下水电站成短线情绪突破口——行业轮动周报 20250727》 – 2025.07.28 《ETF 资金净流入红利流出高位医药，指数与大金融回调有明显托底——行业轮动周报 20250720》 – 2025.07.21 金工周报 指数震荡反内卷方向领涨，ETF 持续净流入金融地产——行业轮动周报 20250921 ⚫ 投资要点 本周上证指数震荡新高后下跌，指数以震荡三角形形式消化涨幅，趋势上行前需耐住寂寞。中信一级行业中电力设备及新能源、煤炭领涨，银行依旧领跌，反内卷方向表现较好。资金方面，融资资金整体继续净流入，方向集中于电子与非银。ETF 持续净流入金融地产，主要为券商 ETF。扩散指数行业轮动年度超额 2.76%。GRU 行业轮动调入煤炭，调出房地产，超额表现较差，调仓偏动量。 ⚫ 中信一级行业周度表现 本周中信一级行业涨跌幅居前的有电力设备及新能源(3.61%)、煤炭(3.59%)、消费者服务(3.52%)、汽车(3.43%)和电子(2.75%)；涨跌幅居后的有综合(-4.09%)、银行(-4.09%)、有色金属(-3.93%)、非银行金融(-3.8%)和农林牧渔(-2.77%)。 ⚫ 中信一级行业融资余额变动 中信一级行业中融资余额上升最多的五个行业分别是电子(160.47)、非银行金融(58.77)、机械(54.9)、汽车(45.13)和电力设备及新能源(31.86)。（单位：亿元） ⚫ 行业/主题 ETF 资金流向 总体来看，本周行业/主题 ETF 当中，净流入前五的 ETF 分别是证券 ETF(53.42)、机器人 ETF 易方达(27.9)、券商 ETF(26.92)、电池 ETF(12.87)和酒 ETF(12.24)。将行业/主题 ETF 按行业分类，本周净流入前五的行业分别为金融地产(146)、中游制造(58.7)、消费(44.61)、上游及材料(32.08)和红利(15.78)。（单位：亿元） ⚫ 周度扩散指数模型 根据行业扩散指数观察，截至 2025 年 9 月 19 日，扩散指数排名前六的中信一级行业分别是有色金属(0.978)、银行(0.968)、通信(0.946)、电子(0.877)、汽车(0.874)、商贸零售(0.873)。 ⚫ 周度 GRU 因子模型 根据 GRU 行业因子观察，截至 2025 年 9 月 19 日，GRU 行业因子排名前六的中信一级行业分别是有色金属(7.4)、石油石化(5.38)、煤炭(4.17)、钢铁(4.15)、建材(3.46)和非银行金融(3.08)。从周度环比变化来看，GRU 行业因子提升较大的中信一级行业分别是有色金属、银行、农林牧渔。 ⚫ 风险提示： 扩散指数模型失效风险；GRU 模型失效风险；政策变化风险。 发布时间：2025-09-22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 观点综述 ................................................................................. 4 2 行业指数本周表现 ......................................................................... 5 2.1 行业指数周度表现情况 ................................................................. 5 2.2 行业指数年度表现情况 ................................................................. 6 2.3 融资余额净流入行业统计 ............................................................... 6 2.4 行业/主题 ETF 资金流向 ................................................................ 7 3 扩散指数行业轮动：2025 年以来超额收益 2.76% ............................................... 9 3.1 行业扩散指数周度跟踪：煤炭、石油石化、消费者服务行业环比提升排名靠前 ................. 10 3.2 行业扩散指数月度轮动 ................................................................ 11 4 GRU 因子行业轮动：2025 年以来超额收益-7.78% .............................................. 12 4.1 GRU 因子周度跟踪：有色金属、银行、农林牧渔环比提升排名靠前 ........................... 12 4.2 GRU 因子行业轮动净值 ................................................................ 13 5 风险提示 ...........................................................................