公用事业行业周报：火电增速边际放缓，清洁能源延续分化

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨公用事业 [Table_Title] 火电增速边际放缓，清洁能源延续分化 报告要点 [Table_Summary]在工业经济稳步增长以及偏高气温的带动下，8 月全国规模以上机组发电量同比增长 1.6%，单月发电量增速环比回落 1.5 个百分点；1-8 月全国规模以上机组发电量同比增长 1.5%。8 月份火电发电量同比增长 1.7%，但高温拉动作用边际减弱，增速环比降低 2.6 个百分点。8 月份水电发电量同比减少 10.1%，降幅环比扩大 0.3 个百分点。非水清洁能源方面，8 月前期偏弱来风明显修复，风电发电量同比增长 20.2%，增速环比提升 14.7 个百分点；光伏发电量同比增长15.9%，增速环比降低 12.8 个百分点。8 月核电发电量同比增长 5.9%，保持稳健增长。 分析师及联系人 [Table_Author] 张韦华 司旗 宋尚骞 刘亚辉 SAC：S0490517080003 SAC：S0490520120001 SAC：S0490520110001 SAC：S0490523080003 SFC：BQT627 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 公用事业 cjzqdt11111 [Table_Title2] 火电增速边际放缓，清洁能源延续分化 行业研究丨行业周报 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] ⚫ 9 月 15 日，国家统计局发布 8 月份发电量数据：8 月份全国统计口径发电机组发电量达到 9363 亿千瓦时，同比增长 1.6%。1-8 月份全国统计口径发电机组发电量达到 64193亿千瓦时，同比增长 1.5%。 ⚫ 火电增速边际放缓，清洁能源延续分化。2025 年 8 月份，规模以上工业增加值同比实际增长 5.2%，增速环比降低 0.5 个百分点。8 月，全国平均气温 22.0℃，较常年同期偏高0.9℃，为 1961 年以来同期第四高。在工业经济稳步增长以及偏高气温的带动下，8 月全国规模以上机组完成发电量 9363 亿千瓦时，同比增长 1.6%，但受工业经济增速持续放缓以及高温拉动作用边际减弱的共同影响，单月发电量增速环比回落 1.5 个百分点。1-8月全国规模以上机组完成发电量 64193 亿千瓦时，同比增长 1.5%。 高温拉动边际减弱，火电增速环比放缓。得益于用电需求的稳健增长以及来水偏弱贡献火电出力空间，火电发电量延续平稳增长，8 月份火电完成发电量 6274 亿千瓦时，同比增长 1.7%，增速环比降低 2.6 个百分点；今年以来火电电量压力持续释放，1-8 月份火电电量降幅收窄至 0.8%。同时，成本端煤价同比仍有明显下降，8 月份秦皇岛港 Q5500 动力末煤平仓价为 689.76 元/吨，同比降低 150.33 元/吨，火电经营环境延续改善。 清洁能源延续分化，水电降幅扩大风电加速改善。水电方面，8 月份三峡入库流量和出库流量分别同比降低 6.31%、27.07%，由于主要水库来水偏少以及去年同期基数偏高，8 月份水电发电量同比减少 10.1%，降幅环比扩大 0.3 个百分点。展望后续，去年 9 月份主要流域来水丰枯急转，水电电量增速转负，前期高基数压力消退，截至 9 月 19 日，9 月份三峡入库和出库流量均值分别同比增长 60.51%、100.15%，后续水电电量增速有望转正。非水清洁能源方面，8 月前期偏弱来风明显修复，风电发电量同比增长 20.2%，增速环比提升 14.7 个百分点；光伏发电量同比增长 15.9%，增速环比降低 12.8 个百分点。8 月核电发电量同比增长 5.9%，保持稳健增长，但增速环比放缓 2.4 个百分点。 ⚫ 绿证交易高速增长，绿证价格持续回暖。8 月份全国交易绿证 4838 万个，同比增长 105%；2025 年 1-8 月全国交易绿证 4.64 亿个，同比增长 123%，1-8 月交易绿证占核发可交易规模的比重 36.50%，较 2024 年全年提升 22.34 个百分点，绿证供需形势进一步改善。同时，绿证价格持续回暖，8 月份全国单独交易绿证的平均价格为 5.66 元/个，环比增长22.77%，其中 2025 年电量对应绿证交易价格已经达到 8.10 元/张，环比增长 17.83%，最新绿证价格的回暖对绿电电价的补偿已经回升至 0.008 元/千瓦时，我们坚定看好绿证价格回暖背景下绿电行业的长期投资价值。 ⚫ 投资建议：“十四五”以来随着电力体制改革的推进，电力运营商焕发出新的活力。火电经营环境与盈利情况持续改善，推荐关注优质转型火电运营商华能国际、大唐发电、国电电力、华电国际、中国电力、华润电力、福能股份和部分广东地区火电运营商；水电板块推荐优质大水电长江电力、国投电力和华能水电；新能源三重底部共振下，行业投资长夜将明，推荐龙源电力 H、新天绿能 H、中国核电和中闽能源。 风险提示 1、电力供需存在恶化风险； 2、煤炭价格出现非季节性风险。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《可持续航空燃料（三）：全球 SAF 政策梳理，2025 年是多国 SAF 强制掺混元年》2025-09-15 •《山东新能源竞价结果分化，输配电价新规助力消纳破局》2025-09-14 •《2025 垃圾焚烧中报总结：供热快速增长，自由现金流大幅改善》2025-09-08 0%14%28%42%2024/92025/12025/52025/9公用事业沪深300指数2025-09-22%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 23 行业研究 | 行业周报 目录 国家统计局、能源局发布 8 月份全社会发、用电量数据 ............................................................... 5 火电增速边际放缓，清洁能源延续分化 ......................................................................................................... 5 下周重点推荐 ............................................................................................................................. 10 行业及公司涨跌幅 ...................................................................................................................... 12 火电量价成本信息 ............