有色金属周报：降息落地，金属价格震荡后上行

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 有色金属周报 20250921 降息落地，金属价格震荡后上行 2025 年 09 月 21 日 ➢ 本周（09/15-09/19）上证综指下降 1.30%，沪深 300 指数下降 0.44%，SW 有色指数下降 4.25%，贵金属 COMEX 黄金+1.05%，COMEX 白银+1.60%。工业金属LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡价格分别变动-0.93%、-0.68%、-1.95%、-0.79%、-0.72%、-2.10%，工业金属库存 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动+5.90%、-4.09%、-5.34%、-4.04%、+1.49%、-4.39%。 ➢ 工业金属：美联储降息落地，商品价格短期震荡回落，随着美国财政货币双宽松，叠加国内“金九银十”旺季需求预期结构性改善，工业金属价格将继续上行。铜方面，本周 SMM 进口铜精矿指数（周）报-40.8 美元/吨，环比增加 0.50 美元/吨，印尼Grasberg 铜矿仍处停产状态，被困地下的七名工人营救工作进行中，供给扰动持续发生，加剧铜矿紧张格局。铝方面，由于置换产能爬坡，国内电解铝产量小幅增长，需求侧"金九"消费旺季到来，叠加双节临近，下游提前备货，铝加工龙头企业开工率环比增加 0.1pct 至 62.2%。国内电解铝短暂去库后出现累库，本周社会库存 63.8 万吨，周度累库 1.3 万吨。重点推荐：紫金矿业、洛阳钼业、五矿资源、中国有色矿业、金诚信、中国铝业、中孚实业、中国宏桥、宏创控股、天山铝业、云铝股份、神火股份。 ➢ 能源金属：刚果金预计再度延长出口禁令，钴价或将迎来主升浪，锂需求旺季逐渐兑现，看好后市钴锂表现。锂方面，目前处于“金九银十”传统旺季，叠加国庆节备货需求和储能需求超预期，电芯端排产速度加快，下游采购需求保持强势，周内现货成交重心逐步上移。行业呈现供需双增，但需求增速表现更强态势，短期锂价表现预计偏强。钴方面，刚果金或再度延长出口禁令两个月，国内原料短缺加剧。公布的 8 月国内钴湿法冶炼中间品进口 0.52 万吨（实物吨），环比下降 62%，原料进口连续下降，刚果金禁矿效果显现，叠加需求端处于传统旺季，国内库存加速去化，看好钴价上涨弹性。镍方面，供应端镍盐厂现货供应较少，叠加高价原材料成本压力，支撑镍盐报价持续上行。需求端下游刚需采购，对价格接受度有所上浮，预计镍盐价格仍有上涨空间。重点推荐：藏格矿业、华友钴业、中矿资源、力勤资源、永兴材料、盐湖股份，建议关注腾远钴业、寒锐钴业。 ➢ 贵金属：美国降息落地，地缘政治局势升温，看好贵金属价格长牛。周三美联储宣布降息 25BP，符合市场预期，点阵图显示年内或将再降息两次，降息靴子落地贵金属价格回落；俄乌冲突、巴以局势再度升温，黄金避险属性增强，同时观察到 SPDR 持仓近日大幅上行，显示海外投资者正加速配置黄金；白银因其工业属性以及补涨驱动下，价格屡创新高。中长期看，央行购买黄金+美元信用弱化为主线，持续看好金价中枢上移，黄金板块迎来右侧布局机会。重点推荐：西部黄金、山东黄金、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金、潼关黄金、万国黄金集团、山金国际、湖南黄金，建议关注中国黄金国际、灵宝黄金等，白银标的推荐兴业银锡、盛达资源、湖南白银。 ➢ 风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 601899.SH 紫金矿业 25.65 1.21 1.69 1.86 21 15 14 推荐 603993.SH 洛阳钼业 13.42 0.63 0.76 1.08 21 18 12 推荐 000807.SZ 云铝股份 20.81 1.27 1.94 2.31 16 11 9 推荐 603799.SH 华友钴业 52.30 2.50 3.55 4.17 21 15 13 推荐 002738.SZ 中矿资源 42.28 1.05 0.47 2.19 40 90 19 推荐 002756.SZ 永兴材料 35.48 1.97 1.74 2.53 18 20 14 推荐 603979.SH 金诚信 64.25 2.57 3.63 4.10 25 18 16 推荐 601168.SH 西部矿业 20.30 1.23 1.37 1.70 17 15 12 推荐 1258.HK 中国有色矿业 12.76 0.77 0.85 0.85 16 15 15 推荐 600547.SH 山东黄金 37.99 0.57 1.61 1.78 67 24 21 推荐 600489.SH 中金黄金 19.30 0.70 1.19 1.50 28 16 13 推荐 600988.SH 赤峰黄金 29.75 1.07 1.63 1.90 28 18 16 推荐 000975.SZ 山金国际 21.33 0.78 1.31 1.50 27 16 14 推荐 1818.HK 招金矿业 30.02 3.33 7.20 8.13 9 4 4 推荐 002155.SZ 湖南黄金 23.41 0.70 1.25 1.53 33 19 15 推荐 1208.HK 五矿资源 5.82 0.08 0.39 0.46 75 15 13 推荐 资料来源：ifind，民生证券研究院预测，（注：股价为 2025 年 9 月 19 日收盘价，港币/人民币 0.93，美元/人民币 7.2，中国有色矿业、招金矿业、五矿资源为港币） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 邱祖学 执业证书： S0100521120001 邮箱： qiuzuxue@glms.com.cn 分析师 南雪源 执业证书： S0100525080002 邮箱： nanxueyuan@glms.com.cn 相关研究 1.有色金属周报 20250914：降息预期强烈，商品价格迎来全面上涨-2025/09/14 2.中国铀业招股说明书拆解：中核铸基石，铀业见锋芒-2025/09/13 3.有色金属行业 2025H1 总结：25H1 表现亮眼，何妨吟啸且徐行-2025/09/10 4.真“锂”探寻系列 15：澳矿 25Q2 跟踪：降本空间不足，产能释放边际放缓-2025/09/08 5.有色金属周报 20250907：降息+旺季助推金属价格上行，黄金右侧布局时机来临-2025/09/07 行业定期报告/有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 行业及个股表现 ......................................................................................................................................