有色金属行业周报：美联储降息落地，持续看好有色金属板块

证券研究报告 | 行业周报 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 有色金属 美联储降息落地，持续看好有色金属板块 贵金属：预防式降息落地，继续看好金银后市走势。根据国盛证券宏观团队《美联储重启降息，怎么看、怎么办？》，北京时间 9 月 18 日凌晨 2 点，美联储公布 9 月议息会议决议。美联储如期降息 25bp，点阵图显示年内共降息 3 次，声明提及“委员会判断就业的下行风险已上升”、“通胀有所回升”，鲍威尔称这是“风险缓释型”降息，整体基调偏中性。历史上看，美联储在经济不衰退的情况下降息，将带动美股和黄金上涨。会议过后，金银回调后在周五重新上涨，我们继续看好流动性宽松预期下金银价格表现。建议关注：兴业银锡、盛达资源、万国黄金集团、中金黄金、紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。 工业金属：（1）铜：流动性宽松与需求旺季对铜价形成支撑。①宏观方面：周内美联储降息靴子落地，铜价在获利了结背景下回吐部分涨幅；②库存端：周内全球铜库存环比增加 0.83万吨，其中中国库存增加 0.82 万吨，LME 铜库存减少 0.53 万吨，COMEX 铜库存增加 0.54万吨，整体看高铜价对需求可能存在一定抑制；③供给端：据 SMM 铜加工交流平台，艾芬豪矿业表示，其卡库拉矿脱水计划的第二阶段已启动，但将推迟未来两年的铜产量预期，直至该计划完成，预计短期内地下采矿活动的增加将使年产量恢复到 55 万吨以上。同时，公司将在卡库拉矿山完成井下排水的区域进行详实的实地考察后，再公布 2026 年和 2027 年的铜产量指导目标，发布时间比过往常规实践可能有所延迟。（（2）铝：等待需求复苏&宏观共振，短期铝价震荡运行。①供给：山东地区个别企业继续向云南地区转移电解铝产能，其他电解铝企业并无生产变动情况，因此本周中国电解铝行业开工产能较上周持稳，截至目前，中国电解铝行业理论开工产能达到 4408.5 万吨，较上周持稳。②需求：据百川盈孚统计，本周铝棒企业开工并未发生变动；本周河南地区铝板企业开工略有提升，对电解铝的理论需求稍有增加，但变化不大。总结看，海外能源价格或受制裁影响上涨，叠加国庆将至，下游接货商有备库预期，支撑现货铝价低端价格，预计短期现货铝价震荡运行。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业、中国宏桥等。 能源金属：（1）锂：工厂库存降至历史低位，静待月底江西矿证结果。①价格：本周电碳上涨 1.4%至 7.4 万元/吨，电氢价格跌 0.3%至 7.9 万元/吨；碳酸锂期货主连上涨 3.4%至7.3 万元/吨。②供给：据 SMM，本周碳酸锂产量环增 2%至 2 万吨，开工率 50%（上周为49%），其中锂辉石产量环增 1%，锂云母环增 5%。③需求：据乘联会预测，9 月乘用车/电动车销量为 215/125 万辆，渗透率 58%，乘用车同环比+2%/+6.5%，电动车同环比+12%/+1%。本周锂盐产量环比增加，延续去库。供给端，部分新投产线仍有爬产，主流厂家维持正常生产节奏。此前大厂召开复产会议影响情绪，但供需尚未出现影响。库存端，本周仍保持去库进程，但降库速度放缓，工厂库存降至历史低位水平，材料厂累库放缓。需求端，终端动力电池市场需求维持环增，储能领域表现向好，国内外需求均有增长。周内下游散单采购需求降温，多观望价格波动。部分下游为国庆节备货，但并未出现大规模投机性囤货行为。后市看，供给端江西地区临近“930”节点，供给预期扰动或有加剧；需求端传统旺季对锂价予以支撑。预计短期锂价维持区间震荡，关注排产兑现及供给扰动进展。（2）金属硅：反内卷政策升温，短期硅价震荡运行。①库存：中国社会库存 54.3 万吨，周度增加 0.4 吨。②成本：金属硅 553#平均成本为 10131.23 元/吨，月涨 1.02%，金属硅利润-678.85 元/吨，月度增长 147.88 元/吨。③供给：北方大厂后续预计陆续增加开炉，个别小厂亦有增产预期，供应压力加大对价格抬升阻力。本周云南&四川&新疆金属硅周度产量4.331 万吨，周度增加 0.155 万吨。④需求：需求端临近双节下游需求较前期增加，目前多数厂家出货良好。从运行节奏上看，市场对于政策预期的敏感性高于基本面，但是短期内政策难有实际落地，需持续跟进后续政策推进情况。（“反内卷”政策定定产业底部基调，在现货价格受需求供应等多方面扰动、节前备货的前提下，预计短期金属硅现货价格将稳中有升。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。 风险提示：全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险、美联储超预期紧缩风险等。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 张航 执业证书编号：S0680524090002 邮箱：zhanghang@gszq.com 分析师 初金娜 执业证书编号：S0680525050001 邮箱：chujinna@gszq.com 研究助理 何承洋 执业证书编号：S0680124070005 邮箱：hechengyang@gszq.com 相关研究 1、《有色金属：降息升温与“金九银十”共振，看好金属价格强势运行》2025-09-14 2、《有色金属：非农大幅低预期，金银再创新高》2025-09-07 3、《有色金属：降息预期升温，白银率先突破》2025-08-31 重点标的 股票 股票 投资 EPS（元） PE 代码 名称 评级 2024A 2025E 2026E 2027E 2024A 2025E 2026E 2027E 000975.SZ 山金国际 买入 0.78 1.19 1.34 1.75 23.10 17.03 15.12 11.60 600988.SH 赤峰黄金 买入 0.93 1.53 1.79 2.01 28.00 18.08 15.44 13.75 603993.SH 洛阳钼业 买入 0.63 0.82 0.90 0.95 17.60 15.19 13.90 13.20 01378.HK 中国宏桥 买入 2.36 2.53 2.68 2.85 9.90 10.47 9.87 9.27 000657.SZ 中钨高新 买入 0.41 0.60 0.90 1.09 47.60 30.26 19.92 16.61 资料来源：Wind，国盛证券研究所 -10%8%26%44%62%80%2024-092025-012025-052025-09有色金属沪深3002025 09 21年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、周度数据跟踪 .....................................................................................................................