家电行业周报：九部门联合印发扩大消费政策措施，美联储宣布降息25个基点

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 家用电器 2025 年 09 月 20 日 九部门联合印发扩大消费政策措施，美联储宣布降息 25 个基点 看好 ——《2025/9/15-2025/9/19》家电周报 相关研究 - 证券分析师 刘正 A0230518100001 liuzheng@swsresearch.com 刘嘉玲 A0230522120003 liujl@swsresearch.com 联系人 刘嘉玲 (8621)23297818× liujl@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 本周家电板块跑赢沪深 300 指数。本周申万家用电器板块指数上涨 1.6%，同期沪深300 指数下跌 0.4%。重点公司方面，三花智控（20.7%）、浙江美大（11.3%）、亿田智能（10.5%）领涨，小熊电器（-6.2%）、倍轻松（-3.0%）、极米科技（-2.9%）领跌。 ⚫ 行业动态：1）九部门联合印发《关于扩大服务消费的若干政策措施》。商务部等九部门于 9 月 16 日联合印发《关于扩大服务消费的若干政策措施》，围绕促进服务消费提出五大部分共 19 项具体措施。文件明确，将组织“服务消费季”系列推广活动，推动优质消费资源与知名 IP 开展跨界合作，支持各地根据实际情况适当延长热门博物馆、景区开放时间，并优化预约机制，鼓励有条件场所推行免预约入园。2）美联储宣布降息 25 个基点。9 月 18 日凌晨两点，美联储将基准利率下调 25 个基点至 4.00%-4.25%，符合市场预期，重启自去年 12 月以来暂停的降息步伐。美国联邦储备委员会批准了市场普遍预期的降息，并释放信号称，鉴于对美国劳动力市场的担忧加剧，年内还将再降两次。 ⚫ 数据观察：8 月白电线下均价同比上升，厨电销售额量均价均同比上升 ⚫ A、白电数据：空冰洗线下均价同比上升。空调：根据中怡康线下月度数据，8 月空调零售量上升 2.2%，零售额上升 2.9%；价格方面，整体线下零售市场均价为 4138 元，同比上升 0.32%。重点公司销售方面，5 月海尔零售量市占率同比上升 2.6pcts 至22.8%，格力零售量市占率同比下降 1.5pcts 至 24.2%，美的同比下降 0.1pcts 至29.1%；行业 CR3 同比上升 1.0pcts 至 76.1%。冰箱：根据中怡康线下月度数据，8 月冰箱零售量同比下降 0.4%，零售额同比上升 3.8%；均价方面，市场均价同比上升2.4%，达到 6438 元。洗衣机：根据中怡康线下月度数据，8 月洗衣机零售额/量同比下降 0.4%/下降 7.4%；均价方面，市场均价 4364 元，同比上升 5.5%。 ⚫ B、厨电数据：油烟机燃气灶线下零售量/额均有所上升，均价同比上升。油烟机：根据中怡康线下月度数据，8 月油烟机零售量同比上升 15.7%，销售额同比上升 22.5%；均价方面，市场均价同比上升 5.2%至 4246 元。燃气灶：根据中怡康线下月度数据，8月燃气灶零售量/额同比上升 9.3%/18.5%；均价方面，市场均价同比上升 7.3%至2165 元。 ⚫ 投资要点：三大投资主线：【白电】地产政策风向大幅反转，而白电板块兼具”低估值、高分红、稳增长”属性，股价安全边际高和弹性大兼顾。以旧换新政策有望催化，而根据产业在线数据，8-10 月内销排产同比-12%/-8%/-5%，而铜价短期上涨引发渠道看涨情绪升温，持续看好白电产业链量价齐升，持续推荐海信家电+头部企业美的、海尔、格力等的组合。【出口】推荐大客户订单突破带动收入放量，盈利能力稳定提升的欧圣电气；推荐大客户订单开拓，汽零业务放量兑现的德昌股份；推荐海外需求回暖，内销新品持续推进的石头科技。【核心零部件】白电景气度超预期带动上游核心零部件需求超预期，推荐：华翔股份：低电价竞争优势显著，加速黑金铸造行业整合集中度提升；盾安环境：热管理核心零部件领先企业，大口径电子膨胀阀有望实现弯道超车；三花智控：热管理零部件头部企业，储能温控和机器人业务打开新成长赛道。 ⚫ 风险提示：汇率波动风险；原材料价格波动风险。 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共20页 简单金融 成就梦想 1．上市公司动态 1.1 本周板块涨跌幅情况 本周家电板块涨幅沪深 300 指数。本周申万家用电器板块指数上涨 1.6%，同期沪深300 指数下跌 0.4%。 图 1：本周申万板块涨跌幅（%） 资料来源：iFinD，申万宏源研究 重点公司方面，三花智控（20.7%）、浙江美大（11.3%）、亿田智能（10.5%）领涨，小熊电器（-6.2%）、倍轻松（-3.0%）、极米科技（-2.9%）领跌。 图 2：申万家电板块公司涨跌幅情况（%） 资料来源：iFinD，申万宏源研究 -0.4%1.6%-5.0%-4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%银行有色金属非银金融钢铁农林牧渔食品饮料公用事业医药生物化工国防军工轻工制造沪深300综合纺织服装计算机采掘交通运输建筑材料建筑装饰通信房地产传媒商业贸易家用电器休闲服务机械设备汽车电子电气设备-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%小熊电器倍轻松极米科技奥普科技公牛集团奥佳华火星人苏泊尔美的集团格力电器飞科电器九阳股份华翔股份华帝股份比依股份欧普照明万和电气海尔智家光峰科技老板电器海信视像海信家电荣泰健康莱克电气新宝股份石头科技科沃斯盾安环境亿田智能浙江美大三花智控 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共20页 简单金融 成就梦想 1.2 行业动态 1）九部门联合印发《关于扩大服务消费的若干政策措施》 商务部等九部门于 9 月 16 日联合印发《关于扩大服务消费的若干政策措施》，围绕促进服务消费提出五大部分共 19 项具体措施。文件明确，将组织“服务消费季”系列推广活动，推动优质消费资源与知名 IP 开展跨界合作，支持各地根据实际情况适当延长热门博物馆、景区开放时间，并优化预约机制，鼓励有条件场所推行免预约入园。此外，还提出要统筹完善学生假期安排及相关配套政策，以增加高质量服务供给，更好满足人民群众多样化、多层次的服务消费需求。 2）美联储降息为我国货币政策提供更大操作空间 9 月 18 日凌晨两点，美联储将基准利率下调 25 个基点至 4.00%-4.25%，符合市场预期，重启自去年 12 月以来暂停的降息步伐。美国联邦储备委员会批准了市场普遍预期的降息，并释放信号称，鉴于对美国劳动力市场的担忧加剧，年内还将再降两次。 美联储重启降息，我国货币政策面临的外部掣肘将进一步减弱，操作空间也将有所拓宽。对人民币资产而言，中美利差收窄将缓解贬值压力，但国内经济基本面仍将是决定外资流向的关键因素。 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第4页 共20页