造纸轻工行业周报：关注关税政策变化、AI眼镜新品催化，家居和内需消费有望边际改善

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 轻工制造 2026 年 02 月 26 日 关注关税政策变化、AI 眼镜新品催化；家居和内需消费有望边际改善 看好 ——造纸轻工周报 2026/02/09-2026/02/23 相关研究 - 证券分析师 黄莎 A0230522010002 huangsha@swsresearch.com 屠亦婷 A0230512080003 tuyt@swsresearch.com 庞盈盈 A0230522060003 pangyy@swsresearch.com 张海涛 A0230524080003 zhanght@swsresearch.com 魏雨辰 A0230525010001 weiyc@swsresearch.com 联系人 魏雨辰 A0230525010001 weiyc@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 重点提示： ⚫ 1）出口：关税政策变化，海外下游存补库预期，推荐 Alpha 突出业绩确定性更强的【嘉益股份】【匠心家居】【永艺股份】【众鑫股份】【依依股份】。美国最高法院裁定 IEEPA 授权的 20% 额外关税违法并撤销，同时特朗普政府依据《1974 年贸易法》第 122 条推出 10% 全球临时关税替代，原有 301 条款对华关税、232 钢铁铝关税等继续有效。 ⚫ 2）家居：地产链情绪升温，地产供需后续有望逐渐改善，促进房地产市场止跌回稳，扭转悲观预期，推动家居行业估值底部向上。二手房占比保持提升，领先修复提振家居需求端 Beta，消费信心提振、消费力向上，存量换新需求支撑行业长期扩容。2025 年以来行业整合加速，中腰部企业退出，盈峰等产业资本入局溢价入股家居头部，推动行业集中化。看好家居企业估值修复【顾家家居】【索菲亚】【欧派家居】【慕思股份】【喜临门】。 ⚫ 3）AI 眼镜：Meta 智能眼镜销量爆发式增长，苹果 AI 眼镜有望发布，加速 AI 眼镜渗透率提升。Meta 智能眼镜销量爆发增长，Essilor Luxottica 在 25Q4 财报中宣布，公司 25 年共售出超过 700 万副智能眼镜，较此前实现了近三倍增长。苹果 AI 眼镜目标最快 2025 年 12 月启动生产，并计划于 2027 年正式面向公众发售。苹果的眼镜不会配备显示屏，而是通过扬声器、麦克风和摄像头实现交互，支持打电话、使用 Siri、根据环境执行操作、播放音乐和拍照。建议关注【康耐特光学】【明月镜片】【博士眼镜】。 ⚫ 4）造纸：海外浆厂控产意愿强烈，报价持续提涨。短期箱板瓦楞价格稳定，中期供求格局有望优化、提升行业盈利中枢，关注反内卷政策在造纸板块的潜在落地空间，以及需求的边际变化，可能贡献周期弹性。Suzano3 月报价亚洲区提涨 20 美金/吨，欧美地区提涨 50 美金/吨，建议关注产业链一体化布局领先，成本优势显著的【太阳纸业】，浆纸一体、纸种多元布局成型，受益箱板瓦楞复苏的【玖龙纸业】，白卡优势显著，大股东 APP 充分赋能的【博汇纸业】。特种纸自下而上选择供需格局好、Alpha 能力强的细分赛道及标的。建议关注生产、管理优势领先，高分红提供估值支撑的【华旺科技】，多纸种布局，浆纸一体化布局逐渐完善的【仙鹤股份】。 ⚫ 5）内需有望边际改善，关注【百亚股份】【登康口腔】【倍加洁】【中顺洁柔】【公牛集团】【晨光股份】。 ⚫ 个股更新：裕同科技控股华研科技，双方强协同，深化消费电子大客户绑定，助力新业务拓展加速发展；中烟香港：卷烟出口业务模式变化，毛利率有望提升。 ⚫ 公司公告控股收购华研科技，华研科技以金属精密零部件生产为主，目前主要服务头部消费电器客户。华研科技为国家级“专精特新小巨人”企业，为客户提供一站式精密金属及陶瓷零组件整体解决方案，其精密零部件及模组产品已经广泛应用于折叠手机、智能手表、智能眼镜等消费电子和智能终端产品，应用终端涵盖谷歌、三星、META、亚马逊、微软、索尼等全球知名品牌客户。 ⚫ 双方强协同，深化消费电子大客户绑定，助力新业务拓展加速发展。裕同包装业务服务头部消费电子客户，通过收购实现大客户一体化包装、零部件解决方案，深化对优质大客户绑定，有望充分受益折叠屏手机、AI 眼镜等智能新硬件向上景气周期。华研依托已有技术储备，叠加裕同客户资源、资金赋能，有望加速新领域大客户开发，业务有望延伸至高潜力成长赛道 ⚫ 中烟香港：卷烟出口业务模式变化，毛利率有望提升。根据法规、国家烟草专卖局发布的《境内免税市场烟草制品管理办法》政策解读及中国现行法律法规，中烟国际是唯一具备向中国境内免税市场出口卷烟国营贸易资格的企业。该法规将于 2026 年 1 月 1 日生效，并设有六个月实施过渡期，自 2026 年 7 月 1 日起须遵守该法规。中烟国际（其根据法规取得出口资格）将作为相关交易对手方的代理人，并根据框架协议与中烟香港及交易对手方订立个别协议，将交易对手方制造的卷烟出口至中国境内免税市场。该法规落地后，公司销售至中国境内免税市场的供应链流程获得优化，预计 2026 年 7 月 1日法规正式实施后，公司卷烟出口业务毛利率有望提升。 ⚫ 风险提示：消费持续表现疲软；地产政策落地不及预期；原材料价格大幅波动的风险；汇率大幅波动的风险；关税预期波动的风险 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共33页 简单金融 成就梦想 1．本周观点 ..................................................................... 3 2．分行业观点 .................................................................. 8 3．本周跟踪数据更新 ..................................................... 30 4．风险提示 ................................................................... 32 目录 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共33页 简单金融 成就梦想 1．本周观点 1、重点提示：1）出口：关税政策变化，海外下游存补库预期，推荐 Alpha 突出业绩确