2025年半年报点评：市场景气度高增，业务板块共振向上

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2025 年 09 月 15 日 证 券研究报告•2025 年 半年报点评 买入 （ 维持） 当前价： 365.11 元 同 花 顺（300033） 计 算机 目标价： 459.90 元（6 个月） 市场景气度高增，业务板块共振向上 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：王湘杰 执业证号：S1250521120002 电话：0755-26671517 邮箱：wxj@swsc.com.cn 联系人：刘可心 电话：18981890328 邮箱：liukexin@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：Wind 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 5.38 流通 A 股(亿股) 2.76 52 周内股价区间(元) 99.59-413.14 总市值(亿元) 1,962.83 总资产(亿元) 103.32 每股净资产(元) 12.75 相 关研究 [Table_Report] 1. 同花顺（300033）：持续加大 AI研发投入，合同负债增长稳健 (2024-09-03) [Table_Summary]  事件：公司发布 2025 年半年报，2025H1 实现营收 17.8 亿元，同比增长28.1%；实现扣非归母净利润 4.8 亿元，同比增长 40.6%。单 Q2 实现营收10.3 亿元，同比增长 33.8%；实现扣非归母净利润 3.7 亿元，同比增长51.5%。  市场交易量大增，公司业务同步受益。资本市场自 2025 年初至今持续回暖，2025 年上半年 A 股总成交额达 162.7 万亿元，同比增速超 60.0%，上交所 A股累计新开户数 1260 万户，同比增长 32.8%。公司经营业绩与资本市场景气度高度相关，居民财富增加带来互联网金融信息服务需求提升。分业务看：1）广告及互联网业务表现亮眼，2025H1 实现营收 6.4 亿元，同比大幅增长83.2%，主要系金融机构客户广告投入力度显著增加。2）增值电信业务实现营收 8.6 亿元，同比增长 11.9%。3）软件销售及维护业务实现营收 1.1 亿元，同比增长 7.7%。4）基金销售业务实现营收 1.7亿元，同比下滑 0.04%。  现金流明显改善，合同负债维持高增。从现金流来看，2025H1 公司经营性现金流为 11.4 亿元，同比增长 274.9%；单 Q2 该现金流达 8.3 亿元，同比增长133.3%，现金流回笼加快，彰显公司造血能力显著增强。从前瞻性指标来看，2025Q2 末合同负债为 23.1 亿元，同比增长 92.5%，较 2025Q1 末增长 4.5 亿元，环比增长 23.8%，合同负债同环比均实现增长，预示后续收入潜力较大。  研发投入持续高企，深化 AI+金融战略布局。2025H1 公司毛利率为 87.0%，同比提升 2.1pp。销售/管理/研发费用率分别为 18.8%/7.0%/32.6%，分别同比+1.4pp/-1.2pp/-10.0pp；销售费用率增加，主要系市场回暖背景下公司加大营销力度；研发费用率同比下滑，但整体投入维持在高位。公司聚焦互联网金融信息服务，推动人工智能大模型和 AI Agent 等关键技术攻坚，持续优化问财HithinkGPT 大模型，问财深度思考 2.0 迎来重大升级，已具备深度推理与自我反思能力。公司建立并开源全球首个面向实际业务的大模型金融评估基准BizFinBench，从数值计算、逻辑推理、信息抽取、预测识别、知识问答五大维度，全面衡量模型能力。  盈利预测与投资建议。后续预计市场景气度有望延续，公司作为国内头部的互联网金融信息提供商，业绩将持续受益，叠加 AI 技术的应用，进一步打开增长空间。预计 2025-2027 年公司 EPS 分别为 4.36 元、5.11 元、5.86 元，给予公司 26 年 90 倍 PE，对应目标价 459.9 元，维持“买入”评级。  风险提示：市场大幅波动、行业竞争加剧、业务进展不及预期等风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 4186.79 5327.30 6208.96 7013.11 增长率 17.47% 27.24% 16.55% 12.95% 归属母公司净利润（百万元） 1823.27 2344.37 2749.44 3152.06 增长率 30.00% 28.58% 17.28% 14.64% 每股收益 EPS（元） 3.39 4.36 5.11 5.86 净资产收益率 ROE 22.86% 23.51% 22.44% 21.21% PE 109.36 85.05 72.52 63.26 PB 25.00 20.12 16.36 13.48 数据来源：Wind，西南证券 0%65%129%194%259%324%24/924/1125/125/325/525/725/9同花顺 沪深300 同 花顺（300033） 2025 年 半年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 盈利预测 关 键假设 1）增值电信业务：C 端业务中，公司 App 月活跃用户保持在 3000 万量级，构筑强大的流量壁垒；预计未来市场高景气有望持续，用户对于投资功能类产品的付费意愿将不断提升，带动公司 C 端业务的付费渗透率和 ARPU 值向上提升。B 端业务中，同花顺 iFind相较于国内主流金融终端价格优势显著，通过升级问财 HithinkGPT 大模型优化智能投研体系，预计 B 端业务的机构用户覆盖率、付费渗透率和客单价有望延续增长态势。在 B 端与C 端市场的共同发力下，预计 2025-2027 年增值电信业务收入增速分别为 28%/15%/13%。 2）广告及互联网推广服务：在金融市场行情持续向好的背景下，券商客户对于开户导流的需求将不断提升。公司拥有庞大的用户流量基数和业内最广泛的券商合作体系，可以导流更多新用户进行开户，老用户的留存率也会提高，对应广告和佣金收入将明显增加，实现流量价值变现，预计 2025-2027 年广告及互联网推广收入增速分别为 33%/21%/15%。 3）软件销售及维护：行情交易系统产品已发展成熟，用户粘性高，市场格局稳定。若市场行情持续，交投热度将带来券商盈利水平提升，从而带动 IT 预算增加，预计 2025-2027 年软件销售及维护的收入增速保持平稳。 4）基金销售及其他业务：截至 2025H1，爱基金平台已接入基金公司及证券公司 228家，代销基金产品及资管产品 2.46 万支，机构覆盖度不断扩大。在 ETF 行业规模持续扩容的背景下，公司开始重视基金销售业务，持续完善爱基金 APP 功能，并新增场外转场内、机构调研、AI 投顾等特色功能，有望吸引更多用户，预计 2025-2027 年基金销售及其他业务增速保持平稳。 基于以上假设，我们预测公司 2025-2027 年分