金属行业2025年中报总结：有色板块净利润同增38%，资源股配置价值持续凸显

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年09月17日优于大市金属行业 2025 年中报总结有色板块净利润同增 38%，资源股配置价值持续凸显核心观点行业研究·行业专题有色金属优于大市·维持证券分析师：刘孟峦证券分析师：马可远010-88005312010-88005007liumengluan@guosen.com.cnmakeyuan@guosen.com.cnS0980520040001S0980524070004市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《钨行业专题-战略金属供给收缩，雅下项目打开产业空间》 ——2025-07-30《金属与金属材料-中期投资策略：供给收缩需求稳增，逆全球化下金属价值重估》 ——2025-07-02《钴行业专题：供需失衡背景下，刚果(金)政策调整主导钴价》——2025-06-22《黄金行业专题：金价强势，黄金股配置价值凸显》 ——2025-03-18《金属行业 3 月投资策略-金属旺季启动，供需与估值共振》 ——2025-03-03上半年上游企业受益商品涨价，利润同比提升。2025H1，上证指数涨幅 5.57%，有色金属指数涨幅 17.00%，跑赢上证指数 11.42 个百分点；钢铁指数涨幅3.09%，跑输上证指数 2.49 个百分点。商品价格方面，上半年贵金属和工业金属价格中枢不断抬升，而能源金属、钢铁价格有所下跌。业绩方面，2025H1有色板块实现营收 18,197 亿元，同比+6.66%；实现归母净利润 953 亿元，同比+38.28%。工业金属：关税叠加降息预期带动大宗商品，上半年利润增速 38%。2025H1，申万工业金属板块所有公司共计实现营收 13,586 亿元，同比+12.08%；实现归母净利润 697.4 亿元，同比+38.0%。2025Q2 申万工业金属板块所有公司共计实现营收 7,279.9 亿元，同比+9.97%，环比+15.4%；实现归母净利润 368.4亿元，同比+23.4%，环比+12.0%；实现经营性现金流 628.9 亿元，同比+34.3%，环比-157.2%。美联储即将将进入降息周期，叠加铜、铝供给端有序可控，下游需求稳增，商品价格重心不断抬升。贵金属：降息预期叠加避险需求，金价有望震荡上行。2025H1，申万贵金属板块所有公司共计实现营收 1,882.5 亿元，同比增速 27.0%；实现归母净利润 96.8 亿元，同比增速 65.6%。2025Q2，申万贵金属板块所有公司共计实现营收 1,044.2 亿元，同比+31.3%，环比+24.6%；实现归母净利润 57.9 亿元，同比+76.3%，环比+48.4%；经营性现金流 123.3 亿元，同比+268.1%，环比+1760.8%。美国就业市场显著走弱叠加衰退预期升温，美元中长期走弱压力加大，避险情绪与全球央行购金支撑下贵金属持续走强，市场普遍押注美联储 9 月开启降息周期。能源金属：上半年能源金属开启上升区间。2025H1，申万能源金属板块所有公司共计实现营收 812.4 亿元，同比增速 0.1%；实现归母净利润 53.1 亿元，同比扭亏。2025Q2，申万能源金属板块所有公司共计实现营收 438.8 亿元，同比+5.5%，环比+17.5%；实现归母净利润 30.4 亿元，同比+51.9%，环比-34%；经营性现金流 67 亿元，同比-14.6%，环比+928.6%。上半年以来锂价磨底，不过三季度以来呈抬升态势，2025Q2 碳酸锂均价 6.5 万元/吨，同比-38.4%，环比-13.9%。小金属：二季度盈利能力提升，期间费用下降。2025H1，申万小金属板块所有公司共计实现营收 1,377 亿元，同比-37.6%；实现归母净利润 76.4 亿元，同比-26.1%。2025Q2，申万小金属板块所有公司共计实现营收 738.9 亿元，同比-39.5%，环比+16.4%；实现归母净利润 39.3 亿元，同比-40.6%，环比+8.0%；经营性现金流 58.2 亿元，同比-47.2%，环比+481.8%。风险提示：国外货币政策边际放缓幅度不及预期；全球资源端供给增加超预期。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2025E2026E2025E2026E601899.SH 紫金矿业优于大市25.56,777.31.731.9814.813.0601600.SH 中国铝业优于大市8.01,384.50.850.929.58.7600547.SH 山东黄金优于大市38.01,751.31.561.8324.420.8资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录市场回顾 ...................................................................... 5工业金属和贵金属价格普遍上涨 .......................................................... 5上游企业受益商品涨价，利润同比提升 .................................................... 8工业金属 ..................................................................... 12关税叠加降息预期带动大宗商品，上半年利润增速 38% ..................................... 12二季度盈利能力大幅提升 ...............................................................14工业金属重点公司业绩总结 ............................................................. 14贵金属 ....................................................................... 16上半年贵金属板块整体跑赢大盘 ......................................................... 16降息预期叠加避险需求，金价有望震荡上行 ...............................................17贵金属重点公司业绩总结 ...............................................................18能源金属 ..................................................................... 19上半年能源金属开启上升区间 ...........................................................19二季度能源金属公司业绩同比提升 .......