计算机行业周报：Oracle RPO超预期，关注AI Infra细分龙头

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 计算机 2025 年 09 月 17 日 计算机行业周报（20250908-20250912） 推荐 （维持） Oracle RPO 超预期，关注 AI Infra 细分龙头 ❑ 本周板块走势回顾。本周（9 月 8 日-9 月 12 日）计算机（中信）指数上涨4.26%，创业板指数上升 2.10%，上证指数上涨 1.52%。板块周涨幅前三为淳中科技（52.91%）、开普云（36.96%）、新炬网络（30.81%），板块周跌幅前三为国源科技（-16.25%）、海希通讯（-11.32%）、科达自控（-11.23%）。 ❑ 行业观点：板块进入宽幅震荡期，聚焦龙头，重视 AI+应用底部机会。本周，板块在经过上周快速调整后，进入宽幅震荡期，涨幅行业居前，我们维持前期判断：稳定币、DeepSeek 等主题性机会正在逐步降温，与之相对，是国产应用需求、订单逐步释放，以及“AI+应用”成分与含量大幅提升的关键窗口期。随着 9 月以来，各大厂商模型能力大幅升级，国产算力持续突破旧有瓶颈，我们认为：行业或将迎来 1）研发费用投入降低；2）AI+收入比重提升；3）国产水平进一步提高几大趋势，板块业绩有望在 2025H2 迎来拐点释放，建议重视震荡期内龙头公司底部机会，关注国产应用与 AI+应用细分赛道。 ❑ 海外方面： ⚫ Oracle 1QFY2026 财报亮眼，RPO 数据大超市场预期。2025 年 9 月 9 日，Oracle 发布期 1QFY2026 财报，其剩余履约义务（RPO）飙升至 4550 亿美元，同比增长 359%，其中仅第一季度新增即达 3170 亿美元。增长来源主要系与OpenAI、xAI、Meta 等系列全球头部 AI 公司新签云合同。同时，公司上修全年 Capex 指引至约 350 亿美元，且预计公司云基础设施（OCI）2026 财年将增长 77%，并在未来四年内持续高速增长，目标规模超千亿美元，对应 2026-2029财年分别为 320/730/1140/1440 亿美元，大超市场预期。 ⚫ NVIDIA 发布 Rubin CPX，获多模态与编程龙头支持。同日，NVIDIA 对外宣布推出 NVIDIA Rubin CPX 产品，一款专为大规模情境处理而打造的新一代GPU。Rubin CPX 使得 AI 系统能以突破性的速度与效率，处理百万 token 的软件编码与视频生成。新 NVIDIA MGX 在单一机架配置下拥有 8 Eflops 运算能力，可提供比 GB300 NVL72 高出 7.5 倍 AI 效能，同时配备 100 TB 快速记忆体及每秒 1.7 PB 记忆频宽。Rubin CPX 预计 2026 年底上市。 ❑ 国内方面： ⚫ 阿里聚焦“大消费”与“AI+云”战略，打造 AI Infra 全球龙头。今年 2 月 24 日，集团 CEO 吴泳铭宣布，未来三年，阿里将投入超过 3800 亿元，用于建设云和AI 硬件基础设施，超过去十年总和。根据 1QFY2026 财报数据，阿里在 AI+云 Capex 投资达 386 亿元，同比增长 220%，环比增长 57%，大超市场预期，并创下历史新高，Capex 投入主要用于数据中心建设和 AI 产品研发。Capex 扩大，主要源于不断增长 AI Infra 需求以及阿里自身 AI+业务需求。1QFY2026阿里旗下云计算业务阿里云实现外部商业化营业收入 333.98 亿元，同比增长26%，增速创三年来新高。AI 相关产品收入连续 8 个季度实现三位数同比增长，2025 年第二季度 AI 收入占外部商业化收入比例已超过 20%，成为推动增长核心动力。 ⚫ Qwen 模型跻身全球第一梯队，高德打通本地生活流量入口。9 月 6 日，阿里千问团队发布最新旗舰大语言模型 Qwen3-Max-Preview，是阿里首个参数量超万亿模型，模型在 SuperGPQA、AIME2025、LiveCodeBench V6 等 5 项权威基准领先 Kimi-K2、DeepSeek-V3.1 等模型，代码能力反超之前业界标杆 Claude；10 日，集团旗下高德正式发布“扫街榜”，并宣布“小高老师”单日调用量达 12 亿，上线不到一月，月活突破 4 亿，同时也成为高德连接用户与生活服务重要载体。 ❑ 投资建议：随着 AI 收入逐步释放及海内外共振，国产应用、算力及 AI+正迎来兑现拐点，建议关注：1）国产算力：寒武纪、海光信息、中科曙光、浪潮信息、景嘉微等；2）国产应用：达梦数据、中国软件、太极股份等；3）AI+：金山办公、深信服、金蝶国际、科大讯飞、第四范式、迈富时等。 ❑ 风险提示：技术发展不及预期、政策推进不及预期、下游 AI 需求不及预期。 证券分析师：吴鸣远 邮箱：wumingyuan@hcyjs.com 执业编号：S0360523040001 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 337 0.04 总市值(亿元) 59,816.49 5.10 流通市值(亿元) 53,773.16 5.69 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 6.9% 9.8% 106.8% 相对表现 -1.0% -3.3% 63.3% 相关研究报告 《计算机行业重大事项点评：稳增长方案发布，L3+智能驾驶迎产业新机》 2025-09-16 《计算机行业周报（20250901-20250905）：量子技术持续突破，中美引领产业化落地》 2025-09-07 《计算机行业周报（20250825-20250829）：板块业绩复苏明显，AI+ 含量逐步提高》 2025-09-01 0%39%78%117%24/0924/1125/0225/0425/0725/092024-09-18~2025-09-15计算机沪深300华创证券研究所 计算机行业周报（20250908-20250912） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、 行业周观点 ....................................................................................................................... 4 二、 周行情（09.08-09.12）回顾 ............................................................................................ 6 三、 资金情况回顾 ................................................................................................................... 6 四、 海外市场：Oracle RPO 验证 AI Infra 高景气