AI算力发展提振新材料产品需求，美国新能源产能有序推进

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1铜博威合金（601137.SH）买入-A(首次)AI 算力发展提振新材料产品需求，美国新能源产能有序推进2025 年 9 月 16 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2025 年 9 月 16 日收盘价（元）：24.21年内最高/最低（元）：28.51/13.28流通A股/总股本（亿）：8.12/8.13流通 A 股市值（亿）：196.69总市值（亿）：196.93基础数据：2025 年 6 月 30 日基本每股收益(元)：0.83摊薄每股收益(元)：0.83每股净资产(元)：10.62净资产收益率(%)：7.84资料来源：最闻分析师：肖索执业登记编码：S0760522030006邮箱：xiaosuo@sxzq.com贾惠淋执业登记编码：S0760523070001邮箱：jiahuilin@sxzq.com事件描述公司发布 2025 年半年报，2025 年上半年实现营收 102.2 亿元，同比+15.2%；实现归母净利润 6.8 亿元，同比+6.0%。Q2 单季度实现营业收入 52.6亿元，同比+19.9%，环比+5.9%；实现归母净利润 3.6 亿元，同比-4.2%，环比+13.4%。事件点评新材料：销量持续增长，净利润稳步提升。得益于公司储备的新能源汽车、半导体、AI 人工智能行业的客户销量持续增长，2025 年 H1 公司新材料业务实现营业收入 79.3 亿元，同比+23.8%，在总营收中占比 78.5%。2025年 H1，公司新材料产品合计销量为 12.56 万吨，同比+11.0%；其中合金棒材、合金线材、合金带材、精密细丝销量分别为 5.59 万吨、1.53 万吨、3.60万吨、1.84 万吨。2025 年 H1，公司新材料业务实现净利润 2.3 亿元，同比+10.2%，单吨净利润为 1865.5 元/吨。展望未来，在 AI、高性能计算等技术的爆发式增长下，公司铜合金材料有望在液冷散热及高速互连等方向充分受益，凭借高性能产品进入头部客户供应链。新能源：利润同比增长，美国产能有序推进。受美国组件终端价格下降影响，2025 年 H1 公司新能源业务实现营业收入 21.7 亿元，同比-10.1%，在总营收中占比 21.5%。由于公司在美国建立了长期、稳定、可靠的客户战略合作关系，公司光伏组件销售量同比维持增长，2025H1 光伏组件销售量为1.017GW，同比+4.5%。公司在美国投资建设的 2GW N 型组件项目 4 月末已正式试产，扩产的 1GW 组件项目预计 8 月份开始试产。此外，美国 2GW N型电池片项目的制造装备已经到项目建设仓库，新增的 1GW 电池片产能在同步建设之中，争取在 2026 年年底投产。投资建议我们预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为 1.82/1.94/2.38，对应公司9 月 15 日收盘价，2025-2027 年 PE 分别为 13.5/12.7/10.3，首次覆盖，给予“买入-A”评级。风险提示包含但不限于以下风险：1、原材料价格波动的风险：公司新材料业务生产经营所需的原材料主要是公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2电解铜、电解锌、电解镍、锡锭等有色金属，价格波动对成本影响较大。2、汇率波动的风险：公司境外收入的结算币种主要有美元、欧元和越南等。若相关外币对人民币有所走强，对公司的盈利能力会产生有利影响；反之，则将对公司产生不利的影响。3、国际政策变动的风险：公司美国产能享受的 IRA 联邦补贴受当地法律法规及各类政策变化的影响，有无法落地风险。财务数据与估值：会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)17,75618,65522,38324,92426,891YoY(%)32.05.120.011.37.9净利润(百万元)1,1241,3541,4821,5801,938YoY(%)109.220.59.56.622.6毛利率(%)17.318.015.915.916.7EPS(摊薄/元)1.381.661.821.942.38ROE(%)15.816.115.614.615.6P/E(倍)17.814.813.512.710.3P/B(倍)2.92.42.11.91.6净利率(%)6.37.36.66.37.2资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产1051610620120771320214335营业收入1775618655223832492426891现金31342277268629913227营业成本1469315303188172096222404应收票据及应收账款17442150252226812932营业税金及附加3739485056预付账款220172299226340营业费用238248293326356存货47815267580265287050管理费用570536604648672其他流动资产637754768777786研发费用444472515573592非流动资产58326676786183718528财务费用64722-4-48长期投资00000资产减值损失-441-534-423-551-635固定资产41304087518057766083公允价值变动收益3372311无形资产355344334325319投资净收益-845-20-25-31其他非流动资产13472245234722702126营业利润12951552166317952205资产总计1634817295199372157422863营业外收入8715910流动负债63226350808987748912营业外支出1712131514短期借款16481950285539413072利润总额12861546166517882200应付票据及应付账款19921818286723523226所得税162193182208262其他流动负债26832581236824802614税后利润11241354148215801938非流动负债29182526235319841498少数股东损益00000长期借款25122165199216231137归属母公司净利润11241354148215801938其他非流动负债406361361361361EBITDA19032218224925263011负债合计92408876104421075810410少数股东权益00000主要财务比率股本782811811811811会计年度2023A2024A2025E2026E2027E资本公积27263158315831583158成长能力留存收益35074509553766317974营业收入(%)32.05.120.011.37.9归属母公司股东权益7108842094961081612453营业利润(%)110